После снижения торгового оборота за первое полугодие на 54,6% в годовом выражении пять криптобирж Южной Кореи, работающих в вонах, — которые в совокупности представляют один из крупнейших в мире розничных рынков криптоторговли — перестраивают свои бизнес-модели вокруг партнёрств с банками и брокерами, институциональных сервисов и усилий по соблюдению регулирования в рамках Virtual Asset User Protection Act, вступившего в силу в июле 2024 года.

Сокращение крипторынка Южной Кореи

Совокупный оборот за первое полугодие на Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit и Gopax достиг $366,58 млрд, что на 54,6% ниже показателя за аналогичный период годом ранее. С 1 по 27 июля совокупный объём пяти бирж составил примерно 17,3 трлн вон, что на 16,9% меньше, чем за сопоставимый период предыдущего месяца.

Крипторынок уже несколько месяцев уступает внутренним акциям. В июле средний дневной оборот пяти бирж составил 597,8 млрд вон ($406,5 млн), что эквивалентно лишь 1,59% среднего дневного оборота рынка KOSPI. В январе этот показатель превышал 11%, затем снизился примерно до 6% в марте и апреле и примерно до 2% в мае.

Для сравнения, по сообщениям, в ноябре 2024 года внутренний криптооборот за один день достигал 21 трлн вон, когда трейдеры рассчитывали на благоприятную для криптовалют политику при второй администрации Трампа. Южнокорейские розничные инвесторы исторически входят в число самых активных криптотрейдеров в мире, а так называемая "kimchi premium" — когда цифровые активы временами торгуются на корейских биржах дороже, чем на глобальных площадках — уже не раз становилась характерной чертой рынка в периоды повышенного спроса.

Среднедневное изменение цены Bitcoin в первом полугодии составило 1,25%, а у альткоинов — 1,79%, что заметно ниже показателя KOSPI в 4,67%. В этот период Bitcoin торговался в узком диапазоне от $60,000 до $63,000. Часть розничных инвесторов перенаправила капитал на фондовый рынок, чтобы участвовать в росте индекса KOSPI.

Korbit за десять дней продала 15 BTC и 60 ETH, чтобы привлечь около $11,6 млн (1,6 млрд KRW) наличными. Dunamu, оператор Upbit, сообщил о снижении выручки и операционной прибыли за первый квартал на 55% и 78% соответственно в годовом выражении.

Директор Tiger Research охарактеризовал текущую ситуацию как «second crypto winter», сославшись на резкое сокращение общей капитализации крипторынка и отсутствие новых проектов.

Однако спад ненадолго сменился ростом на 48 часов, когда KOSPI 28 и 29 июля потерял до 864 трлн вон рыночной стоимости. Пять бирж 28 июля наторговали на $964,11 млн, что на 82,5% выше среднего дневного уровня предыдущего месяца, на фоне срабатывания circuit breaker, остановившего падение акций более чем на 10%. Оборот Upbit в USDT 29 июля достиг 200,045 млрд вон, примерно вдвое превысив её объём по Bitcoin.

Почему биржи обращаются к банкам и брокерам?

Из-за более тонких объёмов ликвидность сместилась к крупнейшим биржам. Июльский оборот Upbit снизился на 10% примерно до 11,7 трлн вон, однако её доля рынка выросла с 62,3% до 67,4%. Тем временем оборот Bithumb сократился на 26,6% до 4,7 трлн вон, а её доля снизилась до 27,1%, увеличив разрыв между двумя лидерами до 40,3 процентного пункта.

Совокупная доля Upbit и Bithumb в начале июля, как сообщалось, превышала 90%, а отчёт Kaiko по корейскому рынку, подготовленный Presto Labs, показал, что исторически две крупнейшие площадки обрабатывали почти 96% внутреннего объёма.

Upbit использовала своё преимущество, отменив комиссии по шести стейблкоинам с 26 июля, что ненадолго подняло её оборот в USDT почти до 160 млрд вон — примерно в четыре раза выше показателя Bithumb.

Coinone пытается выйти за пределы торговли токенами, добавив на главный экран приложения вкладку для торговли акциями, которая перенаправляет пользователей на веб-платформу Korea Investment & Securities. Это первый продукт после того, как брокерская компания приобрела долю в мае. Korea Investment & Securities и OKX Ventures заплатили примерно по 80 млрд вон за доли около 20% каждая; в рамках сделки на 160 млрд вон у стороны основателя Cha Myung-hoon осталось 30,4%.

Mirae Asset Consulting приобрела 97,15% Korbit, и сделка была одобрена Fair Trade Commission отчасти потому, что рыночная доля Korbit составляет около 0,5%. Korbit планирует перезапуск под брендом DigitalX и расширение в направлениях стейблкоинов, real-world assets, токенизированных ценных бумаг и кастодиальных услуг, ориентируясь на корпоративных и институциональных клиентов, а не на розничных трейдеров.

Этот шаг следует за восемью подряд годами операционных убытков с 2018 года.

У всех бирж есть простые решения?

В отличие от Korbit, Bithumb вела переговоры о сотрудничестве или инвестициях с Kiwoom Securities, Kakao, Toss и Meritz Securities, но ни одна из сторон не смогла удовлетворить условия Bithumb по цене, контролю и структуре.

Любая возможная сделка дополнительно осложняется запутанной структурой собственности между Bithumb Holdings, Bidet и T Scientific, а также нерешёнными вопросами, включая административный иск FIU, санкцию за неправильную доставку Bitcoin и ожидающее продление VASP.

Gopax, самая маленькая биржа с долей около 0,1%, сделала приоритетом восстановление, а не рост. Streami назначила бывшего руководителя AWS Korea Kim Na-young генеральным директором и сосредоточилась на урегулировании GoFi — приостановленного депозитного продукта с потерями, приближающимися к 100 млрд вон после краха FTX в 2022 году.

Binance выплатила около $70 млн до сентября 2023 года, но с тех пор платежей не было. Регуляторы настаивают, что возмещение должно быть полностью выполнено до того, как Gopax сможет получить продление VASP. Биржа повысила ставку по вонным депозитам с 1,30% до 1,50%, но она всё ещё ниже, чем у Upbit — 2,1% — и у Bithumb — 2,2%.