Рост отслеживаемой торговли перпетуалами в Solana сконцентрирован на одной деривативной площадке: GMTrade, на которую приходится около 77% заявленного недельного оборота в таблице Solana от DefiLlama. Спот-торговля за тот же период двигалась в противоположном направлении, что указывает на более узкую картину спроса, чем suggests заголовок о деривативах.

Цифры за заголовком

Перпетуальные фьючерсы — это кредитные деривативные контракты без даты истечения, а их оборот фиксирует номинальную стоимость каждой сделки, а не чистые новые покупки. На снимке за 10 ноября панель Solana в DefiLlama показывает почти 9 млрд долларов семидневного оборота перпетуалов, что на 65,29% больше, чем на предыдущей неделе. GMTrade, значащаяся в DefiLlama как $GMX Solana, обеспечила почти 7 млрд долларов этой суммы, с отображаемым недельным ростом в 105%.

Семидневные сравнения на той же панели показывают ослабление спотового сегмента: оборот спот-децентрализованных бирж упал на 5% до 9,9 млрд долларов, а капитализация стейблкоинов снизилась на 4,38% до 14,5 млрд долларов.

Страница Pacifica в DefiLlama добавляет ещё один нюанс к совокупным данным: платформа относит свою заблокированную стоимость (TVL) к Solana, но классифицирует свои 2,6 млрд долларов недельного оборота перпетуалов как «внебиржевые», выводя эту активность за пределы таблицы Solana.

Концентрация оборота и вознаграждения на основе баллов

Деление заявленного недельного оборота GMTrade на общий объём по таблице даёт долю примерно в 77%. Округлённые итоги и темпы роста также подразумевают, что недельный прирост GMTrade был примерно равен приросту всей таблицы, то есть совокупный показатель сейчас движется вместе с активностью одной площадки, а не за счёт широкого участия по всей таблице.

Торговая документация GMTrade допускает экспозицию в $SOL, обеспеченную либо wrapped $SOL, либо залогом в $USDC, а значит доллар кредитного плеча в обороте нельзя просто считать долларом новых покупок $SOL. Поскольку оборот учитывает каждую исполненную сделку, открытие позиции и её последующее закрытие фиксирует объём на обоих этапах.

Документация GT площадки описывает баллы, начисляемые за торговлю, предоставление ликвидности и рефералов, причём условные выкупы из казначейства дают путь к $USDC. По объявленным условиям второго сезона продаваемая квота реферера привязана к GT, заработанному благодаря торговле привлечённых им трейдеров, что делает баллы не等同于 безусловной денежной выплатой. Подобные структуры баллов с фиксированными сезонами — распространённый механизм на децентрализованных площадках для привязки вознаграждений к учтённой активности.

Опубликованная документация о комиссиях перечисляет базовые сборы за открытие или закрытие криптовалютных позиций в размере 0,02% или 0,024% в зависимости от того, улучшает ли сделку баланс лонгов и шортов. Анонс второго сезона также описал изменение структуры комиссий. Однако стимулы не показывают, какую часть недельного роста они вызвали и сколько торгов пришлось бы без них.

Связь GMTrade с $GMX выходит за рамки обозначения в DefiLlama. GM Labs сообщила в посте по управлению от 16 сентября, что $GMX Solana была интегрирована в $GMX, при этом баллы GT остаются отдельными от токена $GMX. В ответе на форуме 3 ноября участник Jonezee сказал, что выкупы на стороне Solana добавляют $GMX в пул вознаграждений за стейкинг.

Открытый интерес — следующий тест

Таблица перпетуалов за 10 ноября показывает почти 174,9 млн долларов открытого интереса GMTrade против 235,1 млн долларов по всей таблице Solana. Открытый интерес измеряет незакрытые позиции, тогда как оборот — номинальную стоимость сделок за период. Вместе эти два показателя могут указывать, удерживаются ли новые позиции или они быстро открываются и закрываются в том же окне.

В более широком смысле капитализация стейблкоинов отражает циркулирующий баланс в ценовом выражении, а падающий спот-оборот также измеряет активность, а не спрос.

Следующий тест — сохранит ли GMTrade оборот в последующие недели при наблюдении открытого интереса за сопоставимые периоды. Это поможет отличить повторяющуюся активность от единовременного недельного скачка, пока более широкий спот-рынок остаётся спокойнее.