Solana зарабатывает на конкуренции за порядок транзакций, а не за дефицитное блоковое пространство, согласно отчету от 6 ноября от Fidelity Digital Assets. Старший научный аналитик Макс Уодингтон утверждает, что такая конструкция удерживает стоимость базовых транзакций на низком уровне, тогда как трейдеры, для которых важна скорость, платят премию — и, что ключевое, практически ни одна из этих премий не сжигается.

Это различие важно для всех, кто читает заголовки о комиссиях Solana. Комиссии за приоритет и чаевые Jito обеспечили основную часть дохода сети в 2024 и 2025 годах, однако комиссии за приоритет полностью достаются валидаторам и не покидают оборот. Читатели, пришедшие из экосистемы Ethereum, где обновление EIP-1559 в 2021 году сжигает базовую комиссию каждой транзакции, могут ожидать, что рост комиссий приведет к ускорению сжигания — на Solana эти два процесса driven разными частями одного и того же рынка комиссий. Управление также изменилось: JIP-25 приостановил единственное правило, требовавшее от валидаторов JitoSOL делиться комиссиями за приоритет, тогда как SOL, находящаяся вне стейкинга, не получает никакой доли комиссий.

Торговая площадка больше, чем рынок блокового пространства

Отчет приводит цифры торгового бизнеса Solana. По оценкам Fidelity, сеть обрабатывает около 15% всех биржевых сделок до 2026 года, и Solana ненадолго обогнала Нью-Йоркскую фондовую биржу по количеству еженедельных сделок. Биржи бессрочных фьючерсов на базе Solana — площадки для деривативных контрактов без даты истечения — обработали более 590 млрд долларов номинального объема за последние 12 месяцев — показатель общей стоимости совершенных сделок, а не собранных комиссий, по данным Fidelity. В 2024 и 2025 годах, когда ончейн-торговля достигла пика, комиссии за приоритет и чаевые Jito обеспечивали большую часть дохода сети, тогда как базовые комиссии оставались значительно стабильнее.

Fidelity заключает, что такая конструкция комиссий способствует тому, что растущая доля торговой активности достается валидаторам и стейкерам, при этом SOL все меньше функционирует как "право на дефицитное блоковое пространство". Однако этот вывод объединяет два отдельных шага. Валидаторы собирают средства первыми. Достанется ли что-то стейкерам и обычным держателям, зависит от правила сжигания и решений о распределении доходов, которые сам протокол не enforced.

Трейдеры торгуются за позицию, а не за место

Перевод между кошельками не выигрывает от попадания на несколько сотен миллисекунд раньше. Бот, гоняющийся за ценовым разрывом в 1 000 долларов между двумя рынками, выигрывает всё, и отчет Fidelity отмечает, что такие трейдеры могут повышать свои комиссии за приоритет вплоть до того момента, пока сделка остается выгодной.

Solana дает этому боту два места для торгов. Комиссия за приоритет является частью собственной платы протокола и поднимает транзакцию в очереди производителя блока. Чаевые Jito, напротив, поступают на отдельный аукцион, проводимый блочным движком Jito, где трейдеры отправляют бандлы — до пяти транзакций, которые выполняются в фиксированном порядке и либо все успешны, либо не попадают в цепочку вовсе. Согласно документации Jito, трейдеры, отправляющие одиночные транзакции, распределяют свои расходы примерно 70% на комиссию за приоритет и 30% на чаевые, то есть одна сделка может включать оба платежа.

Эти два платежа по-разному обходятся с проигравшими. Согласно правилам комиссий Solana, комиссия за приоритет взимается независимо от того, успешна транзакция или нет, поэтому бот, сделавший ставку и проигравший, всё равно платит валидатору. Неудачный бандл никогда не попадает в цепочку, и Jito советует размещать чаевые внутри самой торговой транзакции, чтобы неудачная попытка не стоила ничего в чаевых. Таким образом, часть дохода Solana от комиссий за приоритет может поступать от трейдеров, проигравших гонку.

Валидаторы получают премию в полном объеме

Три группы находятся на пути платежей. Валидаторы управляют сетью и по очереди производят блоки; валидатор, назначенный лидером, собирает комиссии этого блока. Стейкеры делегируют SOL валидатору и делят его вознаграждения на условиях этого валидатора. Держатели без стейкинга владеют SOL полностью вне этой системы.

Согласно структуре комиссий Solana, каждая подпись несет базовую комиссию в размере 5 000 лампортов — наименьшей единицы SOL, при этом один миллиард лампортов равен одной монете. Половина базовой комиссии сжигается, половина достается производящему валидатору. Комиссия за приоритет полностью достается тому же валидатору. Чаевые Jito выплачиваются на счета чаевых Jito и распределяются между валидаторами и их стейкерами, при этом валидатор сначала берет свою комиссию с чаевых.

Это валовые поступления. Валидаторы также платят за оборудование, пропускную способность и комиссии за голосование, которые Fidelity классифицирует как фиксированную стоимость консенсуса, не связанную с торговым объемом. Рекордные месяцы по комиссиям на Solana уже совпали с сокращениями вознаграждений валидаторов — сжатием, ограничивающим, сколько оператор может позволить себе передать дальше.

Больший счет за комиссии может означать меньшее сжигание

Сжигание затрагивает только базовую комиссию, а базовая комиссия зависит от количества подписей, а не от того, насколько агрессивно кто-то торгуется. Для сделки с одной подписью и предполагаемой комиссией за приоритет в 95 000 лампортов — иллюстративной ставки, без чаевых Jito — общий платеж в 100 000 лампортов распределяется следующим образом: 2 500 лампортов сжигается из базовой комиссии, 2 500 лампортов из базовой комиссии достается валидатору, и полная комиссия за приоритет в 95 000 лампортов — валидатору.

Умножьте эту приоритетную ставку на десять — и сжигание останется точно на прежнем уровне. Рост от торговой конкуренции поэтому почти полностью достается производителям блоков, и рекордный месяц по комиссиям сам по себе мало говорит о том, сколько SOL покинуло обращение.

Этот результат стал следствием намеренного изменения. Комиссии за приоритет когда-то распределялись как базовые — половина сжигалась, половина выплачивалась — пока SIMD-0096 не направил их все производителю блока. Его автор утверждал, что модель 50/50 не полностью согласовывала стимулы валидаторов и поощряла побочные сделки. Цена этого согласования — сжигание, которое больше не растет вместе с самой активной частью рынка комиссий.

Стейкеры получают то, что передает их валидатор

Основная комиссия валидатора применяется к вознаграждениям от инфляции. Чаевые имеют собственную комиссию: предложение JIP-33 от Jito, касающееся валидаторов, управляемых Coinbase, показывает, насколько отдельно устанавливаются эти две величины, с лимитами 5% на вознаграждения и 10% на чаевые. Комиссии за приоритет вообще не имеют встроенного пути к делегаторам — их получает производитель блока, а распределение любой части является выбором валидатора. Комиссия 0% описывает один поток дохода, но не каждый поток.

Jito попытался изменить это для JitoSOL, своего токена ликвидного стейкинга — торгуемого токена, представляющего застейканную SOL. Согласно JIP-16, валидаторы должны были делиться не менее 50% своих комиссий за приоритет, чтобы претендовать на стейкинг из пула JitoSOL, при этом DAO Jito брал 1,5% распределенных комиссий за приоритет. JIP-25 затем приостановил это требование, одновременно расширив набор валидаторов пула с 200 до 400 и ранжируя валидаторов в основном по комиссии, комиссии за MEV и возрасту, согласно записям управления StakeNet от Jito. MEV — максимальная извлекаемая ценность — это прибыль, доступная от упорядочивания транзакций внутри блока.

Аргумент в пользу трактовки Fidelity состоит в том, что конкуренция за стейкинг выполняет то распределение, которое протокол не делает: валидаторы, охотящиеся за делегациями, снижают комиссии, а пулы вроде JitoSOL ранжируют их по этим снижениям. Пауза JIP-25 показывает предел этого аргумента. Когда собственное управление стейкинг-пула отменяет правило распределения, ничто в протоколе его не заменяет. Комиссии за приоритет достигают стейкеров через политику, а политика может измениться одним голосованием.

Четыре проверки перед делегированием

• Комиссия за инфляцию: указана в профиле валидатора в большинстве кошельков и стейкинг-дашбордов.
• Комиссия за чаевые: записывается ончейн для валидаторов, работающих на Jito, через программу Validator History от Jito.
• Распределение комиссий за приоритет: ищите опубликованную политику, затем убедитесь, что выплаты отображаются в истории вознаграждений вашего стейк-аккаунта.
• Токены ликвидного стейкинга: читайте текущие правила делегирования пула и когда они последний раз менялись, а не правила с момента запуска.

SOL без стейкинга находится вне потока комиссий

Держатель, который не стейкает, не имеет прав на базовые комиссии, комиссии за приоритет или чаевые. Активность комиссий достигает его только косвенно — через SOL, требуемую транзакциями, и SOL, изъятую сжиганием базовой комиссии. Как показывает приведенный выше пример, сторона комиссий за приоритет и чаевых торгового бума не добавляет ничего к этому сжиганию.

Эмиссия тянет в другую сторону. График стейкинга Solana начался с 8% годовой инфляции, снижает ставку на 15% каждый год и устанавливается на долгосрочном уровне 1,5%. Новая SOL выплачивается стейкерам, поэтому баланс без стейкинга теряет долю общего предложения всякий раз, когда эмиссия превышает сжигание. Для держателя, который никогда не стейкает, комиссионный доход Solana имеет значение только через ценность, которую рынок придает сети.

Премия длится ровно столько, сколько длится гонка

Fidelity называет два риска для этой модели дохода: торговые циклы и конкуренция. В отчете говорится, что конкуренция за прибыльные сделки значительно упала в последнем медвежьем рынке по сравнению с предыдущим бычьим. В нем также описывается децентрализованная торговля как один из самых конкурентных уголков крипто, где биржи бессрочных фьючерсов Solana противостоят площадкам вроде Hyperliquid.

Активность и доходы также могут расходиться. Торговля токенизированными акциями на Solana уже показала этот разрыв: объемы росли, тогда как доход сети снижался. Транзакции, совершаемые без гонки, платят базовые комиссии, а не премии.

Что подтвердило бы аргумент Fidelity в пользу стейкеров

Тезис Fidelity охватывает валидаторов и стейкеров вместе, но доказательства для каждого различны. Два сигнала в течение следующих двух кварталов проверили бы стейкерскую половину. Первый — сохранят ли комиссии за приоритет и чаевые Jito свою долю дохода, измеренную в SOL, в периоды менее активной торговли. Второй — впишет ли какой-либо крупный стейкинг-пул распределение комиссий за приоритет обратно в свои правила делегирования после JIP-25. Доход, сохраняющийся без второго сигнала, показал бы модель, работающую для того, кто занимает слот лидера, при этом стейкеры зависят от политики каждого валидатора.