У сделки с ценными бумагами есть две стороны, которые должны двигаться одновременно. Когда институциональный инвестор покупает токенизированную облигацию, долю в фонде или другой цифровой актив, ни одна из сторон не хочет действовать первой: покупателю нужен актив до отправки платежа, а продавцу требуется платёж до передачи актива.

Традиционные рынки решают эту проблему через клиринговые палаты, депозитарии и кастодианов. Эти механизмы снижают расчётный риск, но процесс может оставить капитал «замороженным» на один-два дня, пока подтверждается право собственности и платёж.

Одна транзакция для обеих частей сделки

Solana Foundation 6 октября анонсировала Solana DvP — open-source эскроу-программу для расчётов по схеме «поставка против платежа». Согласно официальному анонсу, программа рассчитана на финансовые институты и помещает обе стороны ончейн-сделки в эскроу, после чего обменивает их в рамках одной транзакции. Поскольку код открыт, любой институт или независимый аудитор может изучить этапы эскроу и расчёта, прежде чем полагаться на них.

Рабочий процесс следует заданной последовательности. Сначала обе стороны согласовывают актив, сумму платежа, расчётный орган и крайний срок. Затем каждая сторона пополняет собственный эскроу-счёт токенами — это счёт под управлением программы, который высвобождает средства только при выполнении согласованных условий. Названный расчётный орган проводит оба перевода в одной транзакции; если это невозможно, сделка не совершается.

Такой принцип «всё или ничего» называется аарным расчётом: сделка либо выполняется полностью, либо не выполняется вовсе, поэтому ни одна из сторон не остаётся с одной частью незавершённого обмена. Кэтрин Гу (Catherine Gu), глава направления цифровых активов Solana Foundation, назвала программу «единым открытым стандартом для экосистемы Solana», обеспечивающим финальность за секунды вместо дней.

Переиспользуемый код вместо разовых решений

Когда обе стороны сделки могут рассчитываться одновременно, возникает следующий вопрос: должно ли каждое учреждение создавать такой процесс с нуля. Solana DvP задумана как переиспользуемый код для этой задачи, позволяющий банку, кастодиану, бирже или торговой площадке интегрировать единую общую модель эскроу.

Программа поддерживает активы SPL Token и Token-2022 — стандартный и расширенный форматы токенов Solana, — включая функции, используемые эмитентами, которым нужны механизмы контроля переводов и соответствия требованиям. Эти возможности могут помочь учреждениям работать с токенизированными активами, при этом у эмитентов остаются полномочия, которые контрагентам необходимо оценить до расчёта по сделке.

Техническая документация подробно описывает рабочий процесс. Стороны фиксируют условия, пополняют отдельные эскроу-счета обычными переводами токенов, а расчётный орган подписывает транзакцию, обменивающую обе части сделки. Любой кошелёк или кастодиан, способный отправить стандартный перевод токенов, может пополнить часть сделки, не создавая отдельную функцию DvP.

Это удобство не отменяет необходимости проверки. Поскольку запись сделки может создать кто угодно, участникам необходимо проверить сохранённые активы, суммы, адреса назначения, срок действия и расчётный орган, прежде чем пополнять какой-либо из эскроу-счетов.

JPMorgan предоставил исходные данные, но не обязательство

Роль JPMorgan — деталь, которую легче всего неправильно интерпретировать. Банк предоставил Solana Foundation консультации по институциональным расчётным практикам и требованиям в ходе разработки программы.

«Мы были рады поделиться своей экспертизой в области расчётов». — Родель Д'Соуза (Rhodel D'Souza), глава направления цифровых активов на рынках J.P. Morgan

В релизе Solana указано, что JPMorgan не проектировал, не разрабатывал, не эксплуатировал, не одобрял, не поддерживал и не гарантировал Solana DvP. Анонс подтверждает лишь то, что банк предоставил экспертизу в области расчётов; он не подтверждает ни внедрение JPMorgan, ни реальную институциональную сделку через эту программу.

Скорость расчёта зависит от содержимого сделки

Заявленная скорость достигается только тогда, когда обе стороны сделки являются токенами в Solana. Денежный платёж, оставшийся на обычном банковском счёте, проходит по отдельному расчётному процессу и по-прежнему требует последующей сверки.

Условия сделки и токен-контроли — лишь часть комплексной проверки. Учреждениям также необходимо оценить саму программу, которая, согласно документации, может обновляться в основной сети (mainnet), а также историю её аудитов и управление будущими изменениями. Внешний аудит программы — лишь один элемент такой оценки.

Следующее подтверждение придёт из регулярного использования

У Solana уже есть активность с токенизированными активами, хотя рынок остаётся сконцентанным: относительно небольшое число эмитентов и площадок обеспечивает большую часть объёма. Общая расчётная программа может упростить участие для большего числа компаний, однако она не создаёт токенизированных активов, платёжных токенов или юридических соглашений, необходимых для институциональной сделки.

Solana Foundation сообщает, что программа прошла внешний аудит и может использоваться с реальными средствами, пока фонд ищет партнёров по дизайну перед более широким промышленным запуском. Следующим значимым подтверждением станут повторяющиеся сделки названных институциональных участников, где токенизированные активы, ончейн-платежи и чётко определённый расчётный орган работают совместно.

Пока что Solana DvP даёт учреждениям код, который они могут протестировать для конкретной задачи: обмена токенизированного актива на ончейн-платёж, когда ни одна из сторон не должна действовать первой.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной, юридической или финансовой консультацией. Токенизированные активы и связанные с ними расчётные механизмы могут нести юридические, операционные, кастодиальные риски и риски, связанные с эмитентами.

Источник: Coindoo