Опрос швейцарских банкиров показал единодушие: Швейцарский национальный банк (СНБ) сохранит ключевую ставку на уровне 0% до конца этого года. Ставка была снижена до 0% в июне 2025 года, вернувшись к уровню, на котором центробанк работал в течение многих лет после первого перехода в отрицательную зону в 2015 году.

Если смотреть дальше, на 2027 год, 60% респондентов ожидают, что ставка останется на уровне 0% на протяжении всего следующего года. Остальные респонденты придерживаются противоположного мнения и предполагают, что СНБ вместо этого начнёт повышать процентные ставки в 2027 году. Среди ожидающих повышение все, кроме одного, прогнозируют рост ставки до 0,25%, а единственный выбивающийся из общего ряда прогноз предполагает повышение до 0,50% к концу следующего года.

Раскол в ожиданиях выделяется на фоне общей мировой картины. Хотя инфляционное давление растёт во всём мире, Швейцария в значительной степени не последовала этой тенденции. Последние инфляционные данные в стране по-прежнему указывают скорее на дефляционные риски, чем на инфляционные — картина, согласующаяся с многолетним опытом Швейцарии более мягкого ценового давления по сравнению с еврозоной или США, что часто связывают с силой швейцарского франка и его ролью безопасного актива в периоды глобальной напряжённости.

Пока что политики могут черпать некоторое утешение в том, что инфляция ещё не приблизилась к нулевой отметке и не ушла в отрицательную зону. Эта устойчивость отчасти, вероятно, объясняется американо-иранским конфликтом, который поддерживал ценовое давление во всём мире. Без этого эффекта перетекания ситуация Швейцарии в этом году могла бы выглядеть совершенно иначе.

Ранее СНБ получил передышку во время пандемии Covid, но не сумел ею воспользоваться. Аналитики ForexLive отмечают, что может пройти лишь вопрос времени, прежде чем дискуссия о дефляции и перспективах нетрадиционной денежно-кредитной политики — такой как политика отрицательных процентных ставок (NIRP) и/или количественное смягчение (QE) — вернётся в повестку. У СНБ есть опыт на этом фронте: с 2015 по 2022 год банк взимал плату с банков за хранение депозитов, получив непосредственный опыт работы со ставками ниже нуля, прежде чем поднять их во время постпандемийного инфляционного всплеска. Аналитики ForexLive также отмечают, что в более широкой перспективе баланс рисков для Швейцарии по-прежнему смещён в сторону ухудшения, учитывая менее очевидный положительный эффект перетекания по сравнению с другими странами.

Практические ставки для рынков просты: ключевая ставка уже находится на нуле, и у СНБ почти не осталось пространства для дальнейшего традиционного смягчения, поэтому любой дрейф в сторону устойчивой отрицательной инфляции вновь поставит такие инструменты, как валютные интервенции, NIRP или QE, в центр дискуссии на ближайших заседаниях по денежно-кредитной политике.

Читайте также: Швейцарская инфляция осталась неизменной в июле, угроза дефляции сохраняется