Китайский гигант быстрой моды Shein Global Holdings Ltd. когда-то стоил больше, чем материнские компании H&M и Zara вместе взятые, что обеспечило его скрытному основателю и гендиректору Скаю Сю состояние, превышающее 23 миллиарда долларов.

Четыре года спустя судьба Сю резко изменилась: Shein борется с тарифами, политическим давлением и усиливающейся конкуренцией. Во вторник компания проведёт IPO в Гонконге по оценке чуть более четверти от 100 миллиардов долларов, которых она стоила в 2022 году. По цене листинга личное состояние Сю — исходя из его доли в 30% — падает примерно до 8 миллиардов долларов, согласно индексу миллиардеров Bloomberg.

Сокращение состояния Сю более чем на 15 миллиардов долларов также объясняется неудачным таймингом. Китайские потребительские бренды, вышедшие на биржу за последний год или около того, поначалу привлекали сильный интерес инвесторов — пока волна компаний в области искусственного интеллекта не дебютировала на рынке, перехватив внимание и породив новый класс миллиардеров. Этот сдвиг показывает, как быстро аппетит инвесторов на рынке новых выпусков Гонконга может переключаться между темами, оставляя компаниям, ожидавшим на sidelines, более узкое окно возможностей.

«Они однозначно упустили момент», — сказал Сэм Уайатт, портфельный менеджер по международным акциям компании U Ethical Investors из Мельбурна, комментируя IPO Shein. По его словам, электронная коммерция сейчас менее привлекательна для инвесторов, чем ИИ.

Хотя некоторые ИИ-компании продемонстрировали стремительный рост в первый день торгов, в целом результаты IPO в Гонконге оказались неоднозначными. Акции производителя напитков Eastroc Beverage Group Co. и свиноводческой компании Muyuan Foods Co. торгуются ниже цен листинга после дебютов, принёсших каждой более 1 миллиарда долларов. Братья — основатели Mixue Group, быстрорастущей сети магазинов пузырькового чая, — с момента выхода компании на биржу в прошлом году наблюдали сокращение своего состояния более чем на пятую часть.

Представитель Shein не ответил на запрос о комментарии.

43-летний Сю основал Shein в 2012 году вместе с тремя партнёрами. Все четверо работали в одной и той же компании поискового маркетинга и использовали этот опыт, чтобы превратить Shein в онлайн-ритейлера, известного дешёвой модной одеждой. Бизнес расцвел во время пандемии Covid-19, когда молодые покупатели спровоцировали взрывной рост продаж. Модель компании — прямые закупки у обширной сети китайских поставщиков и дешёвая доставка потребителям за рубеж — перевернула традиционные цепочки поставок быстрой моды, что отчасти объясняет, почему её оценка когда-то соперничала с устоявшими розничными гигантами.

С тех пор рост выручки замедлился, согласно данным, которые Shein раскрыла в июле перед IPO. Одна из ключевых стратегий компании — обход импортных налогов в США и Европе за счёт мелких отправлений — была разрушена в прошлом году, когда администрация Трампа отменила важную тарифную льготу, а Европейский союз объявил о фиксированной таможенной пошлине на мелкие посылки. Эти изменения политики ударили прямо по низкозатратной логистической модели, лежащей в основе ценового преимущества Shein; аналогичные изменения пошлин также сказались на конкурентах, полагающихся на прямые поставки из Китая.

«Направление рынка меняется, не в пользу Shein, особенно в последние годы», — сказал Шэн Лу, профессор моды и исследований одежды Университета Делавэра. По его словам, ИИ также уравнивает возможности конкурентов Shein, которые теперь могут лучше и быстрее реагировать на меняющиеся вкусы потребителей.

Shein пыталась выйти на биржу на пике своего расцвета, но не смогла добиться прогресса в Нью-Йорке и Лондоне, где компания столкнулась с пристальным вниманием к своей трудовой практике. Хотя цепочка поставок Shein укоренена в Китае, компания зависит от США и Европы как от ключевых рынков. Руководство дистанцировало бренд от китайского происхождения и перенесло глобальную штаб-квартиру в Сингапур, однако в итоге для проведения IPO потребовалось одобрение китайских регуляторов.

«Shein была самой горячей темой два-три года назад — китайская компания, которая могла провести IPO в США, потому что уже имела сильный бренд быстрой моды и высокую узнаваемость среди американских потребителей», — сказал Джейсон Сюй, главный инвестиционный директор Rayliant Global Advisors. «Но сейчас горячая тема — это ИИ».

Источник: Fortune