Shein на этой неделе проведёт листинг в Гонконге в рамках демпингового первичного публичного предложения (IPO) после двух неудачных попыток в Лондоне и Нью-Йорке.

Китайский ритейлер начнёт торги в Гонконге во вторник; дебют оценит компанию примерно в 27 млрд долларов (19,8 млрд фунтов) — около четверти её максимальной оценки на частном рынке.

Shein разместит почти 280 млн акций по цене от 47,60 до 49,50 HK$ и рассчитывает привлечь около 13,6 млрд HK$.

Интернет-ритейлер в последние годы резко вырос в популярности, оказывая давление на известные уличные бренды, такие как Zara и H&M, за счёт сочетания сверхнизких цен и очень быстрой доставки. Его рост был построен на модели прямой отправки огромного количества дешёвых посылок потребителям от поставщиков из Китая, минуя издержки офлайн-магазинов, которые несут традиционные сети.

Хотя публичный дебют должен был стать моментом триумфа для продавца быстрой моды, цена и место этого размещения знаменуют значительное падение для компании.

Shein впервые пыталась разместиться в США в 2023 году, но отказалась от этих планов после противодействия со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Законодатели выражали обеспокоенность по поводу предполагаемых нарушений в сфере труда и исков со стороны американских конкурентов ритейлера.

Затем компания со штаб-квартирой в Сингапуре обратилась к Лондону, где подала заявку на размещение на 50 млрд фунтов. Там Shein столкнулась с давлением депутатов из-за «отсутствия откровенных и открытых ответов» на обвинения в том, что её цепочка поставок связана с принудительным трудом и нарушениями прав человека.

Налоговые меры угрожают продажам

Изначально подачу заявки на листинг в Гонконге расценивали как тактический ход, направленный на то, чтобы заставить британский регулятора Financial Conduct Authority одобрить лондонское размещение.

Однако теперь Shein продолжила демпинговое размещение в Гонконге, столкнувшись с растущим давлением на баланс и со стороны регуляторов. Листинг в Гонконге также помещает компанию на рынок с более тесными связями с материковым Китаем после того, как западные регуляторы пристально изучали как её цепочку поставок, так и практики обращения с данными.

«Вполне соответствующе для бизнеса, прославившегося продажей одежды по скидочным ценам, Shein, похоже, готовится к демпинговому IPO», — сказал Расс Моулд, инвестиционный директор AJ Bell.

Компания получила убыток в 99 млн долларов за первые три месяца этого года против чистой прибыли в 395 млн долларов годом ранее.

«[Но] у Shein всё ещё есть сильные стороны как у розничного бизнеса: быстрое распознавание и использование новых трендов, значительная гибкость цепочки поставок и огромная глобальная клиентская база», — добавил Моулд.

Одним из тормозов некогда бурных продаж Shein становится ужесточение борьбы с налоговой лазейкой, которая была огромным благом для гиганта электронной коммерции и его конкурентов, таких как принадлежащий Китаю Temu. Эта льгота позволяла посылкам низкой стоимости поступать в страны без уплаты импортных пошлин, давая отправляющим напрямую из Китая продавцам ценовое преимущество перед внутренними ритейлерами, платящими пошлины за импортируемый товар.

Shein заявила в прошлом месяце, что решение США отменить правило, освобождавшее малые посылки от импортных пошлин, ударило по её продажам на этом ключевом рынке.

«В ответ на возросшие пошлины и налоги мы рассматриваем широкий спектр вариантов, включая повышение цен на рынке США, чтобы компенсировать часть возросших издержек», — сообщила компания в своей отчётности.

Эта лазейка, известная как порог «de minimis», была закрыта в ЕС в начале этого месяца, а правительство Великобритании планирует ввести собственные меры против этого правила в октябре 2028 года.

Быстрая мода теряет популярность

Британские уличные ритейлеры, включая Primark и Accessorize, призывали правительство ускорить введение этой меры — она уже была перенесена на шесть месяцев раньше — что означает, что продажи Shein в Великобритании могут оказаться под угрозой ещё раньше.

«Это может постепенно сократить разрыв в ценах между Shein и уличными конкурентами, такими как Primark и H&M, лишив часть привлекательности её сверхдешёвого предложения», — отметила Сьюзанна Стритер, главный инвестиционный стратег Wealth Club.

Shein также вынуждена адаптироваться к модному рынку, сильно изменившемуся по сравнению с ненасытным спросом на быструю моду, который несколько лет назад вывел компанию на доминирующие позиции. Платформы перепродажи, такие как Vinted и eBay, вновь набирают популярность, поскольку потребители обращаются к ретро-стилям и более устойчивым практикам покупок.

«Быстрая мода гораздо менее популярна, чем десять лет назад, и рост сайтов перепродажи создаёт жёсткую конкуренцию: покупатели могут получить бренды более высокого класса за часть цены, чтобы обновить гардероб», — сказала Стритер.

Shein была основана в 2008 году китайским предпринимателем Крисом Сюй, также известным как Сюй Янтянь. IPO ритейлера ведут гиганты Уолл-стрит JP Morgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley. То, как акции будут торговаться после дебюта — и сможет ли Shein вернуть прибыльность по мере роста пошлинных издержек, — определит следующую главу в истории одного из самых быстрорастущих и наиболее пристально изучаемых игроков ритейла.