Sentora запускает первые внешние курируемые кредитные рынки на Aave V4

Три рынка стейблкоинов заработали

Aave ввела в эксплуатацию первые внешние курируемые кредитные рынки на V4, передав три рынка на Ethereum институциональной DeFi-платформе Sentora. Пользователи могут брать в долг $RLUSD от Ripple, $PYUSD от PayPal и $OUSD от Origin под выбранные криптоактивы, а официальное объявление Aave подтверждает, что Sentora устанавливает для каждого рынка требования к обеспечению, кривые процентных ставок, ценовые оракулы и параметры ликвидации. Само объявление не содержит данных на уровне токенов. Состав заемных активов добавляет свой контекст: стейблкоины, выпущенные платежными компаниями PayPal и Ripple, теперь входят в кредитную инфраструктуру Aave наряду с OUSD от Origin и доступны для заимствования под внесенное криптообеспечение.

Все три рынка опираются на выделенный хаб ликвидности Sentora на Ethereum — фактически общий пул ликвидности, который хранит доступные для заимствования активы и питает отдельные рынки. Каждый рынок сохраняет собственные условия заимствования, несмотря на использование одного и того же хаба, поэтому кривая ставок или порог ликвидации, установленные для одного рынка, не обязательны для другого. Пользователи получают доступ к трем рынкам через Aave Pro — интерфейс, созданный Aave для ее курируемых кредитных продуктов, — и этот запуск стал первым внешним курированием на V4 в рамках протокола Aave. Для читателей, не знакомых с термином, курирование здесь — не просто брендированная метка: оно определяет практическую форму каждого рынка — какие активы считаются обеспечением, как масштабируются ставки заимствования и когда позиции становятся доступными для ликвидации, — позволяя одному оператору вести рынок с фокусом на доходность и рынок с биткоин-обеспечением параллельно на общей ликвидности.

Состав рынков определен явно. Рынок $RLUSD Yield принимает четыре актива обеспечения: USDe, PRIME, mWIN и PST. Рынок $OUSD Yield от Sentora принимает те же четыре, но выдает $OUSD в качестве заемного актива. Третий рынок, Bluechip, поддерживает заимствование $RLUSD, $PYUSD и $OUSD под kBTC — актив, обеспеченный биткоином. В совокупности на трех действующих рынках заемщики могут получить три стейблкоина под пять различных видов обеспечения. В исследовательской статье Sentora от 22 октября запуск описан как первое утвержденное управлением развертывание по схеме Hub and Spoke, управляемое внешним куратором на Ethereum: независимый риск-менеджер теперь ведет специализированные кредитные рынки на инфраструктуре Aave, оставаясь в рамках защитных механизмов, установленных DAO.

Раздельная ликвидность, общие защитные механизмы

Aave V4 разделяет место хранения кредитной ликвидности и место, где пользователи берут в долг. Хабы ликвидности (Liquidity Hubs) хранят средства и ведут учет внесенных активов, а отдельные Спицы (Spokes) подключаются к этим хабам и определяют, какое обеспечение могут вносить заемщики, сколько они могут занять и когда позиция становится доступной для ликвидации. Каждая Спица лимиты заимствования и предоставления от подключенного хаба, а экстренные механизмы могут при необходимости ограничивать активность. Заемные позиции учитываются раздельно внутри каждой Спицы, поэтому обеспечение и долг одного рынка никогда не смешиваются с другим. Именно эта раздельность делает внешнее курирование работоспособным на практике: куратор может менять условия одного рынка без распространения изменений на ликвидность или учет соседних рынков.

Стоимость заимствований меняется в зависимости от утилизации: более активное использование доступной ликвидности актива повышает ставки для заемщиков и доходность поставщиков — это механизм, который формирует доход от yield farming на платформе. V4 также применяет премию за риск в зависимости от качества обеспечения, поэтому заемщики, вносящие более рискованные активы, могут сталкиваться с более высокими расходами.

Архитектура уже принимала специализированные продукты. В сентябре Aave открыла рынок акций на Base, принимающий семь токенизированных акций Coinbase в качестве обеспечения для займов в USDC с первоначальным лимитом заимствования в 21 миллион долларов — это согласуется с публичным ожиданием основателя, что кредитование под токенизированные акции в следующем году обгонит криптокредитование. Aave Labs сообщила, что депозиты на V4 в сентябре превысили 1 миллиард долларов, а активные займы составили 310 миллионов долларов.

Что касается защитных механизмов, управление Aave сохраняет владение базовыми контрактами: любое изменение, повышающее рыночный риск, проходит через 48-часовой таймлок, а новые активы обеспечения требуют рассмотрения управлением перед листингом. Sentora заявляет, что ее платформа разместила более 2 миллиардов долларов в ончейн-стратегиях и использует более 1 000 риск-моделей в каждой, а ее Risk Radar охватывает более 40 DeFi-протоколов в 12 и более блокчейн-сетях — теперь включая Aave V4.

Четвертый рынок, $PYUSD Yield, обозначен на опубликованной архитектурной схеме Sentora как запланированный, однако его активы обеспечения остаются неподтвержденными. Отдельно предложение Babylon Labs от 14 октября позволит пользователям занимать стейблкоины под нативный биткоин, хранящийся в хранилищах на блокчейне Bitcoin; оно все еще ожидает одобрения управления, финализации настроек риска и проверок безопасности.

Потолок соглашения о курировании

Практический вес этого соглашения ограничен самой конструкцией. Sentora управляет параметрами изо дня в день, но потолок данного инструмента — управление параметрами: DAO Aave владеет контрактами, любое изменение, повышающее риск, проходит через 48-часовой таймлок, и ни один новый актив не добавляется без голосования управления. Таким образом, внешнее курирование расширяет меню рынков, не размывая контроль на уровне протокола — структуру, которую часто описывают как рабочую форму DeFi 2.0.

Нераскрытые пункты значат не меньше подтвержденных. Лимиты заимствования для трех действующих рынков не опубликованы, а у запланированного рынка $PYUSD Yield нет подтвержденного списка обеспечения. В части дизайна обеспечения тезис о том, что токенизированные гособлигации могут стать стандартным обеспечением при работе Aave в качестве кредитного слоя, напрямую примыкает к тому, что запустила Sentora. Согласно документам в их текущем виде, максимум, что обязывает данное соглашение, — управлять рисками в пределах, установленных управлением; все более твердое все еще требует голосования. Ближайшие пункты для наблюдения носят процедурный характер: публикация лимитов заимствования для действующих рынков, подтвержденный список обеспечения для запланированного рынка $PYUSD Yield и вопрос, пройдет ли предложение Babylon Labs одобрение управления, финализацию настроек риска и проверки безопасности.