Поскольку безумие вокруг полупроводников сталкивается с проверкой реальностью, инвесторам стоит подумать о том, как сдерживать рыночный перегрев и смещаться в сторону более устойчивой структуры активов.

Стив Брайс

Во всем мире нарастают признаки эйфории инвесторов, особенно в полупроводниковом секторе и прежде всего в Южной Корее и на Тайване. На этих двух рынках многие инвесторы, похоже, уверовали, что акции могут только расти. Как закаленный инвестор, я опасаюсь, что мы можем приближаться к пику этого настроения. В то же время я признаю, что такая эйфория может продолжаться дольше, чем ожидается. Так что же должны делать инвесторы?

Ответ — соблюдать баланс. Никто не знает, когда бычий рынок переживет серьезную коррекцию или перейдет в более продолжительный медвежий рынок, но инвесторам нужно активно готовиться к такой возможности.

Риски перегретых спекуляций

Страх упустить возможность — очень мощная сила, как и соблазн быстро и легко заработать. Однако полезно помнить известное высказывание Уоррена Баффетта: "be greedy when people are fearful and fearful when people are greedy." Сейчас налицо множество признаков жадности — от отдельных историй из моих разговоров с инвесторами до конкретных рыночных данных. Например, мы видим рекордную экспозицию в leveraged, single-stock exchange-traded funds — по сути, фондов, которые рассчитаны на то, чтобы давать вдвое большую дневную доходность по определенной акции.

Недавно южнокорейские регуляторы выразили сожаление по поводу того, что позволили предлагать такие продукты розничным клиентам, и на следующий день Kospi упал на 10 percent. На момент написания материалa рынок одновременно был выше более чем на 75 percent с начала года и ниже на 20 percent от своего пика, достигнутого примерно три недели назад, то есть он вошел в территорию медвежьего рынка. Инвесторы по-прежнему находятся в положении жадности, но начинают испытывать страх. Они считали, что рынок может только расти, а теперь он быстро идет вниз.

За пределами шума — от эйфории к реальности

Как же превратить эти мощные силы в практические рекомендации для инвесторов, особенно если наши фундаментальные ожидания по-прежнему остаются довольно позитивными?

Первый шаг — поставить под сомнение потенциально ложные предпосылки, лежащие в основе нашего нынешнего взгляда на мир. Одно из моих любимых выражений — что много денег можно заработать, когда дела идут от "really, really terrible" к просто "really terrible." Разумеется, верно и обратное. Когда рынки оцениваются дорого, даже умеренное замедление ожиданий по росту или промах по прибыли могут оказаться разрушительными в краткосрочной перспективе. Может ли спрос на продукт компании не оправдать ожиданий? Может ли оказаться под давлением маржа? Или могут ли другие компании внезапно стать более конкурентоспособными? Конечно, все эти риски взаимосвязаны, но особенно важны они тогда, когда инвесторы жадны.

Итак, где я нахожусь? Я считаю, что очаги крайней жадности довольно узки. Поэтому я по-прежнему оптимистично оцениваю перспективы мировых акций на горизонте 6 to 12-month, чему способствует ускорение роста прибыли. В начале 2026 consensus по росту мировой прибыли составлял 14 percent, тогда как сейчас он превышает 26 percent. Этот сдвиг указывает на расширение ралли на рынке акций. Важно, что до пузыря уровня dot-com здесь очень далеко, и это позволяет предположить, что оптимисты, вполне возможно, еще какое-то время будут сохранять преимущество.

При этом качество прибыли в США ухудшается. Например, статья доходов "other income" у трех крупнейших технологических компаний в Q1 обеспечила около 8 percent pre-tax income по S&P 500 — против 2.5 percent годом ранее. Этот скачок, вероятно, был вызван переоценкой долей private equity в компаниях, которую американские правила учета требуют отражать через строку доходов. Хорошая новость состоит в том, что последние initial public offerings, вероятно, в ближайшее время поддержат сильный рост по этой статье. И хотя многих беспокоит рекордный объем IPO в долларовом выражении, если измерять их как долю рыночной капитализации, эти показатели остаются значительно ниже пиков 2000 и 2007 годов.

Однако реальный долгосрочный риск от этих IPO может заключаться не в оттоке ликвидности, а в возможном исчезновении источника "other income" в ближайшие годы, что временно ударит по прибыли.

Сейчас вы, вероятно, читаете это и чувствуете, что вас тянут в разные стороны противоречивые факторы — но именно в этом и состоит суть. Никто не знает, что готовит будущее, поэтому прежде чем принимать инвестиционную стратегию, мы должны обработать все эти сигналы. Однако бездействие, вероятно, является проигрышной стратегией в мире, где инфляция по-прежнему остается повышенной.

Создание балласта против страха и жадности

Мы сохраняем overweight по глобальным акциям, но очень внимательно относимся к диверсификации акционерного риска как по географии, так и по секторам. Сейчас не время делать ставку на один рынок, не говоря уже об одном секторе или отрасли. Мы ожидаем, что рост станет более широким, и поэтому распределение в equal-weighted indices — а значит, повышение диверсификации по разным секторам — выглядит разумным шагом.

Нам нравятся global high-dividend stocks, сектор здравоохранения США и японские банки, которые обеспечивают защитный балласт к нашему по-прежнему бычьему взгляду на американские технологии и communication services.

Мы также сохраняем overweight по Asia ex-Japan. В Азии мы предпочитаем Китай и Индию, а также Тайвань. Это дает инвесторам доступ к росту внутреннего спроса и перестройке глобальных цепочек поставок, а не оставляет их полностью зависимыми от полупроводниковой отрасли, которая доминировала в динамике H1 2026.

Главный вывод таков: мы живем в сложном мире. Нам нужно понимать, на чем основаны нынешние тренды, движимые страхом упустить возможность, а также что может пойти как хорошо, так и плохо. Сделав это, вы, вероятно, поймете, что точно прогнозировать невозможно. Я надеюсь, что вместо отчаяния и аналитического паралича это осознание побудит вас при инвестировании планировать разные сценарии. Неизбежным результатом такого подхода станет более диверсифицированный портфель, который в конечном итоге сделает ваш инвестиционный путь более плавным и поможет перестать колебаться между страхом и жадностью.

Стив Брайс — глобальный директор по инвестициям в подразделении wealth solutions Standard Chartered Bank. Мнения в этой колонке принадлежат только автору. — Ed.