Новая линейка токенизированных американских акций

8 октября Securitize запустила Securitize Stocks — предложение на базе Solana, связанное с 12 американскими акциями, включая Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Tesla, Amazon и Netflix. Согласно официальному анонсу компании, торговля начинается через зарегистрированную платформу брокера-дилера Securitize для подходящих пользователей в разрешенных юрисдикциях, с расчетами в USDC — стейблкоине, привязанном к доллару США.

Ключевая деталь заключается в юридическом описании продукта. Securitize Stocks — это права на ценные бумаги, обеспеченные соответствующими базовыми акциями в соотношении один к одному. В раскрытии информации компании указано, что держатели не являются зарегистрированными акционерами Apple, Nvidia или других эмитентов, если они не пройдут поддерживаемый процесс конвертации.

Это не сводит токен к простой ставке на цену. Securitize сообщает, что право структурировано так, чтобы сохранять применимые экономические выгоды базовой ценной бумаги, включая дивиденды и, там, где они предусмотрены классом акций, права голоса. Однако оно определяет путь, по которому эти выгоды доходят до инвестора.

Три уровня: кошелек, право и реестр акций

Структуру продукта можно понять через три уровня.

Уровень первый — токен в кошельке. Инвестор контролирует инструмент, выпущенный в блокчейне, на условиях передачи, допуска и соответствия продукта.

Уровень второй — право на ценную бумагу. Securitize Markets поддерживает юридическое требование, связывающее держателя с позицией по базовой акции и её заявленными правами.

Уровень третий — реестр акций эмитента. Трансфер-агент компании-эмитента не регистрирует держателя токена автоматически как акционера на имя самого инвестора.

Знакомая концепция, перенесенная в блокчейн

Право на ценную бумагу — привычная часть американской системы ценных бумаг. Многие традиционные инвесторы также владеют акциями через брокера или кастодиана, не фигурируя напрямую в реестре компании. Их экономическое положение зависит от признанного требования, поддерживаемого этим посредником.

Securitize применяет эту модель к блокчейн-токену. Токен может перемещаться в ончейн-среде, в то время как брокер-дилер и связанная рыночная инфраструктура поддерживают связь с обеспечивающей акцией. Таким образом, продукт объединяет инструмент на базе кошелька с юридическим каркасом, который обычно стоит за брокерской позицией.

Такая организация дает держателю больше, чем просто зависимость от ценового графика, но это также означает, что инвестору следует изучать условия права так же внимательно, как и заявление об обеспечении токена. Резерв один к одному отвечает лишь на один вопрос: поддерживается ли токен соответствующей акцией. Он не отвечает на все вопросы о корпоративных действиях, ограничениях на передачу или статусе инвестора в книгах эмитента.\n## Дивиденды и голоса проходят через ту же структуру

Securitize сообщает, что её биржевые токены несут применимые экономические выгоды, включая дивиденды и права голоса там, где их предоставляет базовый класс акций. Эти выгоды проходят через структуру права, а не возникают из-за появления адреса кошелька напрямую в списке акционеров эмитента.

Это становится актуальным всякий раз, когда базовая компания предпринимает действия, выходящие за рамки обычной торговли. Дробление акций, денежные или акционные дивиденды, тендерные предложения, слияния, делистинг и остановки торговли — все это требует операционного процесса. Держателю токена нужно знать, кто получает уведомление о корпоративном действии, как собираются инструкции и как доставляются итоговые денежные средства, акции или права голоса.

Это не необычные проблемы, созданные блокчейном. Они существуют и в традиционных ценных бумагах, удерживаемых через брокера. Токенизация добавляет еще одну запись — токен в блокчейне, — из-за чего покупателям легче предположить, что контроля над кошельком достаточно для решения всех вопросов собственности.

Ключ от кошелька контролирует токен, но не всю систему

Контроль через приватный ключ и регистрация акционера описывают разные части одних и тех же инвестиций. Приватный ключ может установить контроль над токеном там, где продукт разрешает переводы между кошельками. Сам по себе он не может заменить брокера-дилера, кастодиана, клиринговые механизмы или трансфер-агента, поддерживающих базовую ценную бумагу.

В релизе Securitize эти институты встроены в конструкцию продукта. Торговля по-прежнему подлежит процедурам онбординга, проверкам KYC и AML, законам о ценных бумагах и требованиям к юрисдикционной допустимости. Таким образом, предложение построено для регулируемых рынков ценных бумаг, даже если позиция инвестора может находиться на Solana.

Компания также описывает будущие площадки, связанные с Нью-Йоркской фондовой биржей и OKXICE, где среди предполагаемых функций — расширенные часы торговли и самостоятельное хранение. Эти площадки не запущены, и их работа остается зависимой от регуляторных и операционных условий. Их следует рассматривать как часть более широкого плана Securitize, а не как функции, доступные каждому держателю сегодня. Их прогресс служит конкретным индикатором того, насколько далеко самостоятельное хранение и расширенные часы торговли продвигаются от плана к продукту.

Конвертация возможна только при определенных условиях

Securitize называет свою конструкцию конвертируемым токеном права (convertible entitlement token, CET). Этот термин важен, поскольку он описывает возможный путь от права, удерживаемого посредником, к прямому владению, зафиксированному в книгах трансфер-агента эмитента.

Этот путь требует, чтобы базовая компания приняла токенизацию по инициативе эмитента и обеспечила доступность соответствующего процесса трансфер-агента. До тех пор инвестор владеет правом на ценную бумагу, описанным в документации Securitize. Покупка токена, связанного с Apple или Tesla, не создает автоматического права немедленно потребовать прямую регистрацию. Вопрос о том, какие эмитенты со временем примут эту модель и в какие сроки, остается открытым, что делает участие эмитентов одним из конкретных направлений для наблюдения по мере взросления этого сегмента рынка токенизированных ценных бумаг.

Одинаковый тикер — разные права

Два продукта с одинаковым тикером могут, таким образом, предоставлять своим держателям совершенно разные права. Токен может отслеживать цену акции через производный инструмент, представлять сертификат, обеспеченный акциями, предоставлять право на ценную бумагу или выпускаться напрямую компанией в качестве собственной записи акций. Тикер сообщает читателю, на какую компанию ссылается токен; юридические условия объясняют, чем владеет инвестор.

Именно поэтому раскрытие информации стало центральным для токенизированных ценных бумаг. Развивающаяся дискуссия в США все больше фокусируется на том, представляет ли блокчейн-баланс прямое владение, право на ценную бумагу или отдельное договорное требование.

Перед покупкой токенизированной акции

Тикер — это лишь начало комплексной проверки.

• Изучите юридическое описание. Уточните, является ли токен прямой акцией, правом, сертификатом или производным инструментом.
• Определите институты за ним. Брокер-дилер, кастодиан и трансферагент определяют, как поддерживается базовая позиция.
• Проверьте процедуры корпоративных действий. Условия продукта должны объяснять, как дивиденды, голоса, слияния и дробления акций доходят до держателя.
• Подтвердите права на конвертацию сегодня. Будущий путь к прямой регистрации отличается от доступного в настоящее время процесса конвертации.
• Изучите риски дефолта и передачи. Прочитайте положения о хранении, неплатежеспособности, погашении, смарт-контрактах, ликвидности и ограниченных переводах.

Токен рассказывает лишь часть истории о владении

Запуск Securitize дает токенизированным акциям более прочную юридическую структуру, чем продукт, созданный лишь для имитации цены акций. Обеспечение один к одному и определенное право на ценную бумагу могут связать ончейн-позицию с дивидендами, правами голоса и устоявшейся инфраструктурой рынка ценных бумаг.

Кошелек инвестора по-прежнему представляет лишь одно звено в этой цепочке. Прежде чем считать токенизированную акцию эквивалентом обычной акции, покупателям следует определить требование, стоящее за ней, институты, ответственные за его исполнение, и доступна ли прямая регистрация на текущих условиях продукта.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Токенизированные ценные бумаги могут нести рыночные риски, риски ликвидности, хранения, контрагента, смарт-контрактов и регулирования. Инвесторам следует изучить применимые документы о продукте перед инвестированием. Впервые опубликовано на Coindoo.