Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдвинула предложенный порядок отнесения токенов к ценным бумагам, который может позволить квалифицированным криптопроектам привлечь от инвесторов до 75 млн долларов. План, находящийся пока на стадии предложения, призван дать эмитентам токенов более чёткий путь привлечения средств в рамках правил обращения ценных бумаг.

Что предусматривает предложенный порядок

Порядок отнесения токенов к ценным бумагам — это свод правил, который рассматривает определённые криптотокены как ценные бумаги — подобно акциям или облигациям — и устанавливает, как проекты могут легально продавать их для привлечения средств. В своём предложении SEC излагает этот путь в официальном документе нормотворчества.

До настоящего времени агентство в основном оценивало токены в индивидуальном порядке, опираясь на тест Хауи — стандарт, вытекающий из решения Верховного суда США 1946 года, связанного с инвестициями в цитрусовые сады, — чтобы определять, является ли цифровой актив инвестиционным контрактом и, следовательно, ценной бумагой.

Главная цифра — это потолок привлечения: согласно документам SEC, в рамках предложения соответствующий требованиям криптопроект сможет привлечь до 75 млн долларов.

Этот порядок ориентирован на проекты и эмитентов, осуществляющих привлечение средств, а не только на платформы, на которых проводятся продажи токенов. Он идёт в связке с более широким пакетом, известным как Reg Crypto, который агентство представило с уровнями освобождения на 5 млн и 75 млн долларов (связанный материал).

Почему потолок в 75 млн долларов может иметь значение

Для криптокоманд на ранней стадии чётко определённый потолок — это инструмент планирования: он точно говорит основателям, сколько они могут привлечь, прежде чем достигнут предела этого конкретного освобождения.

Эта цифра также хорошо знакома в традиционных финансах: 75 млн долларов соответствует потолку по Tier 2 Regulation A+, существующему освобождению SEC, которое позволяет небольшим компаниям привлекать средства от публики без традиционного первичного публичного размещения (IPO), что даёт читателям ориентир, уже закреплённый в правилах агентства.

Ограниченный, но основанный на чётких правилах путь может сократить неопределённость, которая давно окружает продажи токенов в Соединённых Штатах. Проекты, которые прежде беспокоились о том, считается ли токен ценной бумагой, вместо этого будут следовать письменному порядку — хотя эта ясность сопровождается условиями раскрытия информации и соответствия требованиям.

Обратная сторона — комплаенс. Привлечение средств в рамках порядка для ценных бумаг означает выполнение требований SEC по раскрытию информации, что требует времени и денег и может не подойти самым небольшим проектам. Это то же противоречие, которое заметно во всей более широкой инициативе SEC, последовавшей после того, как закон Clarity Act застопорился в Конгрессе (связанный материал).

Что будет дальше

Это предложение, а не окончательное правило. Предложенные правила обычно проходят период публичного обсуждения, прежде чем агентство решит, принять их, изменить или отклонить.

Более широкий пакет правил уже привлёк внимание, включая запланированное голосование комиссии по предложению о регулировании криптовалют объёмом около 400 страниц (подробности). Комментатор криптополитики Майлз Дженнингс публично высказался о направлении действий SEC (пост в X).

Для всех, кто держит даже небольшое количество криптовалюты или следит за этой сферой, практический вывод прост: пока ничего не стало законом, поэтому следите за окончательным правилом и периодом публичного обсуждения, прежде чем считать, что путь на 75 млн долларов открыт.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Рынки криптовалют и цифровых активов несут значительные риски. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.