Дивизион корпоративных финансов SEC в пятницу опубликовал новый набор FAQ по криптоактивам, разъясняющий, как выкупы токенов, стейкинг-квитанции и продолжающееся развитие блокчейна могут рассматриваться в рамках федеральных законов о ценных бумагах. Это руководство развивает мартовскую трактовку комиссии, хотя оно не имеет силы закона и не было одобрено или отклонено самой комиссией. Это различие важно: FAQ сотрудников указывают, как дивизион читает существующие правила, однако обязательные требования могут появиться только через официальные действия.

Центральное разъяснение касается выкупов токенов. По мнению сотрудников, когда криптосеть уже функционирует, анонс выкупа криптоактива, не являющегося ценной бумагой, сам по себе не составляет обещания осуществления существенных управленческих усилий в соответствии с тестом Хоуи — критерием, используемым для определения того, является ли сделка инвестиционным контрактом. Тест назван в честь решения Верховного суда США 1946 года по делу SEC против W.J. Howey Co., которое определило инвестиционный контракт как вложение денежных средств в общее предприятие с обоснованным ожиданием прибыли, получаемой за счет усилий других лиц. Согласно этому стандарту, анонс выкупа на действующей сети сам по себе не обеспечивает элемент управленческих усилий.

Анализ может отличаться, если сеть еще не функционирует. В таких обстоятельствах выкуп может способствовать наличию инвестиционного контракта, если он представлен как средство получения дохода или прибыли для держателей токенов — что делает как зрелость сети, так и способ подачи информации о выкупе центральными элементами трактовки сотрудников комиссии.

FAQ также рассматривают схемы ликвидного стейкинга, при которых держатели получают передаваемый токен-квитанцию за застейканные активы. Стейкинг-квитанция, представляющая цифровой товар, не охваченный инвестиционным контрактом, может рассматриваться как «цифровой инструмент», поскольку выполняет функцию квитанции на базовый актив. Однако в определенных случаях токен-квитанция, выпущенная провайдером ликвидного стейкинга на базе протокола, может вместо этого классифицироваться как цифровой товар — в частности, когда его стоимость привязана к работе функционирующей криптосистемы вместе с рыночным спросом и предложением. Эта классификация важна, поскольку активы, считающиеся товарами вне инвестиционного контракта, подпадают под другую часть нормативной базы по ценным бумагам.

Сотрудники также отметили, что продвижение текущей функциональности или возможностей сети как правило, само по себе не составляет обещания существенных управленческих усилий. Заявления о будущих функциях в качестве целей также могут выходить за рамки этого анализа, если они не рекламируют потенциальную прибыль.

В отношении деятельности по развитию руководство отмечает, что разработчики могут продолжать поддерживать, защищать и улучшать функционирующую сеть, и такая деятельность не обязательно составляет существенные управленческие усилия в рамках теста Хоуи.

Наконец, сотрудники уточнили, что работа вторичного рынка для криптоактива не делает торговую платформу автоматически промоутером. Такая платформа все равно должна соответствовать определению промоутера согласно Правилу 405 Закона о ценных бумагах.

Поскольку FAQ имеют лишь рекомендательный вес, за следующими сигналами стоит следить: примет ли комиссия эти позиции в виде официальных правил и добавит ли дивизион дополнительные FAQ по новым сценариям.