Дивизион корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) разъяснил, что анонсы программ обратного выкупа токенов проектами на работающих криптосетях не являются обещанием «существенных управленческих усилий» в рамках теста Howey — стандарта Верховного суда для определения того, является ли договоренность инвестиционным контрактом и, следовательно, ценной бумагой.

В новых ответах на часто задаваемые вопросы, опубликованных в пятницу, дивизион указал, что после того, как криптосистема является работоспособной, анонс программы обратного выкупа токенов не представляет собой тот вид управленческих обязательств, которые удовлетворяли бы тесту Howey. В рекомендациях также добавляется, что для действующих сетей обещания поддерживать, обновлять или развивать систему также не соответствуют стандарту. Продвижение текущих вариантов использования системы или расплывчатые устремления, не рекламирующие прибыль, также, вероятно, не подпадают под него. Это различие ставит статус разработки проекта в центр правового анализа — идентичные анонсы выкупа могут оказаться по разные стороны черты в зависимости от того, действительно ли работает базовая сеть.

Анализ меняется для сетей, которые еще не работают. По словам сотрудников комиссии, в таком контексте анонс выкупа может пересечь черту, если эмитент подает его как способ генерации дохода или прибыли для держателей токенов.

Ответы на часто задаваемые вопросы не имеют юридической силы, но они продолжают мартовский интерпретационный релиз SEC и ее предложение "Regulation Crypto Assets", которое позволит проектам продавать токены без полной регистрации. Они также следуют за недавно представленным инновационным исключением для токенизированных акций, введенным после того, какarity Act провалился в Сенате. Председатель SEC Пол Аткинс дал понять в июле, что комиссия вмешается, если законопроект забуксует, и в августе аналогичное предупреждение сделала Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Если рассматривать эти шаги как последовательность, они означают, что агентство выполняет это обещание с помощью собственных инструментов нормотворчества — рекомендаций сотрудников, интерпретационных релизов и предложений — после того, как законодательный путь провалился в Сенате.

Габриэль Шапиро, адвокат по корпоративным ценным бумагам в MetaLeX Labs и бывший генеральный юрисконсульт Delphi Labs, заявил, что рекомендации имеют большое значение. «Законы о ценных бумагах начинают выглядеть как добровольные, по крайней мере в том виде, в каком SEC применяет их к криптовалютам», — написал он в X. Раздел о выкупах, добавил он, «заходит дальше, чем я ожидал».

По прочтению Шапиро, команды разработчиков могут продолжать строить, поддерживать цены токенов выкупами и пользоваться многими преимуществами публичных инвестиций, не предоставляя держателям прав в стиле акционеров. «Они открыли лазейку в регулирующем режиме, весь смысл которого должен был заключаться в том, что нельзя обойти экономическую реальность с помощью формулировок», — написал он. Более крупная тенденция в криптовалютах, по его мнению, — это не токенизированный акционерный капитал, а стремление «получить все выгоды от акционерного капитала без каких-либо обременений».

Шапиро также предупредил, что рекомендации не высечены в камне. Криптоиндустрия в целом сделала ставку на регуляторов как на свой путь вперед, хотя правила агентств отменить проще, чем законодательство. Шапиро высказал ту же мысль: «Частный истец или будущая SEC могут иметь другие планы». Открытым вопросом остается долговечность: будет ли ожидающее рассмотрения предложение "Regulation Crypto Assets" в итоге финализировано, и будут ли — как предупредил Шапиро — частные истцы или будущая SEC толковать закон иначе.

Источник: Decrypt