Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предлагает изменить правила, регулирующие маржинальное финансирование, в том числе ужесточить требования к ценным бумагам, которые инвесторы могут приобретать на заёмные у брокеров средства. Маржинальное финансирование позволяет клиентам занимать у брокеров деньги на покупку акций, при этом ценные бумаги на счёте служат обеспечением — это форма кредитного плеча, которая усиливает как прибыль, так и убытки, поэтому перечни допустимых бумаг и минимальные уровни собственного капитала напрямую определяют, каким объёмом заёмных средств могут пользоваться инвесторы.

Проект циркуляра, опубликованный 25 августа, открыт для комментариев до 15 сентября. Он предусматривает внесение изменений в правило 48.1 принятых в 2015 году Правил и положений о применении Кодекса о регулировании ценных бумаг (Republic Act No. 8799), а также создание чувствительной к рискам системы регулирования маржинального финансирования.

Разделение надзора

Согласно предложению, Филиппинская фондовая биржа (PSE) будет определять, какие ценные бумаги можно приобретать на заёмные средства, и сможет устанавливать различные маржинальные требования для разных классов допустимых ценных бумаг с учётом таких факторов, как ликвидность, волатильность, расчётные риски и иные пруденциальные соображения, при одобрении со стороны SEC.

SEC установит минимальные пруденциальные стандарты и сохранит постоянный надзор, тогда как PSE создаст и будет администрировать операционную структуру маржинального финансирования. Такое разделение повторяет практику многих рынков, где регулятор фондового рынка устанавливает пруденциальные минимальные требования, а биржа или её саморегулируемая организация управляет текущими правилами. Capital Markets Integrity Corp. (CMIC) — независимый отраслевой орган аудита, мониторинга и контроля соответствия — будет контролировать соблюдение брокерами-дилерами правил SEC и PSE и обеспечивать их исполнение.

Промежуточные требования к допустимым бумагам и кредитные лимиты

До принятия новых биржевых правил маржинальное финансирование будет ограничено акциями, входящими в индексы PSE Composite Index и MSCI Philippines Index, а также другими акциями или их классами, которые могут быть определены PSE под надзором SEC. Оба индекса охватывают крупнейшие листинговые компании страны, поэтому промежуточный перечень фактически ограничивает маржинальное финансирование наиболее ликвидными бумагами рынка.

Согласно предлагаемым промежуточным требованиям, брокер-дилер не сможет предоставить кредит, превышающий 60% текущей рыночной стоимости ценной бумаги, допустимой для маржинальной торговли, — что равнозначно требованию к инвесторам на начальном этапе внести не менее 40% стоимости покупки в виде собственного капитала.

Кроме того, клиенту потребуется не менее 50 000 песо собственного капитала на маржинальном счёте, прежде чем получить новое маржинальное финансирование или увеличить существующую маржинальную позицию. Затем счёт должен поддерживать собственный капитал в размере не менее 30% текущей рыночной стоимости допустимых для маржинальной торговли ценных бумаг.

Брокеры-дилеры могут устанавливать более строгие требования, включая повышенные уровни маржи, дополнительное обеспечение, более жёсткие критерии квалификации клиентов и лимиты концентрации.

Биржевые правила и методология

PSE получит 90 календарных дней с момента вступления в силу правила SEC, чтобы представить на утверждение предложенные ею Биржевые правила маржинальной торговли. Биржа также сможет устанавливать различные требования для разных классов допустимых ценных бумаг при одобрении SEC. Её методология будет подлежать периодическому бэктестингу и независимой валидации, а результаты будут представляться в SEC не реже одного раза в год.

Именно эти биржевые правила определят рабочие детали для брокеров и инвесторов — окончательный перечень допустимых бумаг и любые уровни маржи для отдельных классов бумаг, которые придут на смену промежуточным лимитам, — поэтому завершение приёма комментариев 15 сентября и окончательное утверждение циркуляра SEC станут следующими ключевыми этапами процесса.

Требования к брокерам-дилерам

Как говорится в предложении, заниматься маржинальным финансированием смогут только брокеры-дилеры, получившие полномочия в соответствии с Кодексом о регулировании ценных бумаг и применимыми правилами SEC и биржи.

В переходный период брокер-дилер сможет осуществлять новое маржинальное финансирование или увеличивать существующий маржинальный счёт только при условии, что PSE установит: он располагает не менее чем 150 млн песо неповреждённого оплаченного уставного капитала, соблюдает применимые требования к капиталу с учётом риска, обладает достаточными операционными возможностями и инструментами управления рисками, а также отвечает дисциплинарным требованиям предлагаемого правила.

Предложение также требует, чтобы брокер-дилер не подвергался санкциям биржи за серьёзные нарушения её правил, особенно правил маржинальной торговли, в течение двух лет до вступления правила в силу.

SEC заявила, что предлагаемое правило дополнит существующие требования к брокерам-дилерам и не создаст отдельной системы лицензирования, регистрации, финансовой ответственности или надзора сверх уже предусмотренных Кодексом о регулировании ценных бумаг и применимыми правилами SEC и биржи.

Маржинальные требования и ликвидация

Предложение предоставит клиентам три торговых дня с момента получения маржинального требования на восстановление необходимой маржи, если более короткий срок не предусмотрен соглашением о маржинальном финансировании или собственными требованиями брокера-дилера.

Если клиент не выполнит требование, брокер-дилер может продать или иным образом ликвидировать ценные бумаги или иное обеспечение на счёте, чтобы восстановить необходимую маржу, уменьшить или погасить непогашенные обязательства клиента либо защитить себя от убытков, возникающих из данной сделки.

Любой остающийся после ликвидации дефицит по-прежнему подлежит оплате клиентом, а брокер-дилер обязан уведомить клиента о ликвидации и итоговом состоянии счёта не позднее следующего рабочего дня.

Брокер-дилер также может в письменной форме согласиться отложить ликвидацию, пока клиент устраняет маржинальный дефицит на согласованных условиях.

Предложение также допускает продление установленной даты платежа по первоначальному маржинальному требованию на семь дней в исключительных обстоятельствах — при условии подачи брокером-дилером заявки в биржу или SEC.

Переходные положения для существующих счетов

«Маржинальные счёта, правомерно открытые до вступления этого правила в силу, могут продолжать действовать в соответствии с применимыми соглашениями о маржинальном финансировании, действовавшими на тот момент. Любое новое маржинальное финансирование или любое увеличение существующего маржинального счёта после вступления этого правила в силу должно соответствовать этому правилу и данным переходным положениям», — заявила SEC.

«Существующие требования House Margin и внутренние политики брокеров-дилеров в области кредитования, комплаенса и управления рисками сохраняют силу», — добавила SEC.

— Alexandria Grace C. Magno