Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) во вторник предложила новые правила, которые дали бы отдельным криптопроектам возможность привлекать капитал без регистрации своих размещений в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах, включая предлагаемое освобождение для размещений на сумму до 75 млн долларов в течение 12-месячного периода.

Предложение, официально названное «Regulation Crypto Assets», создало бы специализированные рамки размещения для отдельных инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами. Согласно федеральному законодательству о ценных бумагах, размещение ценных бумаг в общем случае должно регистрироваться в SEC, если не применяется освобождение. Предложение вносится, пока Конгресс продолжает переговоры о более широких федеральных регулирующих рамках для цифровых активов.

Что допускает предложение Regulation Crypto Assets

Regulation Crypto Assets предусматривает создание двух освобождений от требований регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года. Для других эмитентов сопоставимые специализированные режимы уже существуют: Regulation D регулирует частные размещения, а Regulation A позволяет компаниям привлекать до 75 млн долларов за 12-месячный период — тот же годовой лимит, который теперь предлагается для более крупного крипто-освобождения.

Первое освобождение позволило бы отвечающим критериям эмитентам предлагать ценные бумаги на сумму до 5 млн долларов в течение четырёх лет, а второе допускало бы размещения на сумму до 75 млн долларов в любой 12-месячный период. Оба освобождения были бы обусловлены установленными условиями и требованиями к раскрытию информации.

От эмитентов потребовалось бы представлять раскрытие информации на основе принципов, и они оставались бы под действием положений законодательства о ценных бумагах, направленных против мошенничества и манипуляций. Более крупное освобождение повлекло бы дополнительные требования к раскрытию, включая финансовую отчётность и сведения о финансовом состоянии эмитента.

Предложение также предусматривает условную «безопасную гавань» в отношении термина «инвестиционный контракт» в определении ценной бумаги. В рамках предлагаемой системы отдельные криптоактивы могли бы перестать рассматриваться как часть инвестиционного контракта после того, как эмитент завершил или окончательно прекратил предоставление существенных управленческих усилий, обещанных инвесторам. Термин «инвестиционный контракт» восходит к решению Верховного суда США 1946 года по делу SEC v. W.J. Howey Co., в котором инвестиционный контракт был описан как вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием прибыли, извлекаемой из предпринимательских и управленческих усилий других лиц. Концепция безопасной гавани также перекликается с рамками «Token Safe Harbor», которые начиная с 2020 года продвигала комиссар SEC Хестер Пирс и которые предоставили бы токен-проектам трёхлетний льготный период на развитие децентрализованных сетей до применения к ним полного режима норм законодательства о ценных бумагах.

План появился после опубликованной в марте 2026 года интерпретации SEC в отношении криптоактивов, разработанной совместно с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), в которой установлены категории криптоактивов, как правило не являющихся ценными бумагами, и проведено их отличие от токенизированных традиционных ценных бумаг.

Почему SEC предлагает эти правила именно сейчас?

Предложение SEC вносится, пока Конгресс обсуждает закон CLARITY — законодательный акт, который создал бы более широкие федеральные рамки для цифровых активов. Законопроект столкнулся с трениями между криптоиндустрией и банковским сектором из-за вознаграждений по стейблкоинам, а также находится под пристальным вниманием из-за того, как президент Трамп урегулирует конфликты интересов.

Процедурное голосование запланировано на середину сентября, однако, поскольку внимание Конгресса смещается к промежуточным выборам, времени на обсуждение, как ожидается, будет ограничено. Кроме того, SEC внезапно отменила заседание комитета по этому предложению, намеченное на предыдущую пятницу.

Публичные комментарии по Regulation Crypto Assets будут приниматься в течение 60 дней после публикации документа в Федеральном реестре.

Почему это важно

Если Regulation Crypto Assets будет принято, это даст криптостартапам и криптопроектам более ясный и быстрый путь привлечения капитала в США без полной регистрации ценных бумаг. Исход предложения может также повлиять на то, как Конгресс подойдёт к застопорившемуся закону CLARITY в ближайшие месяцы.