Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) готовится создать отдельный режим регулирования ценных бумаг для определённых компаний, работающих с криптоактивами. Предложение призвано обеспечить эмитентам криптовалют более понятные пути привлечения капитала при сохранении федеральных мер защиты инвесторов.

SEC предложила два исключения для привлечения капитала криптоэмитентами

Согласно предлагаемому SEC регламенту Regulation Crypto Assets, определённые предложения с участием криптоактивов смогут претендовать на два исключения из требований о регистрации по Закону о ценных бумагах 1933 года.

Первое исключение позволило бы соответствующему критериям эмитенту привлечь до 5 млн долларов в течение четырёх лет. Второе допускало бы предложения на общую сумму до 75 млн долларов за любые 12 месяцев. Более крупное исключение повлекло бы дополнительные обязательства, включая периодическую отчётность и раскрытие информации в финансовой отчётности.

Предлагаемые лимиты перекликаются с потолками действующих некриптовалютных каналов привлечения капитала для небольших эмитентов: Regulation Crowdfunding, ограниченного суммой 5 млн долларов за 12-месячный период, и Regulation A+ Tier 2, лимит которого SEC в 2024 году повысила до 75 млн долларов за 12-месячный период.

Оба исключения предусматривали бы описательное раскрытие информации для инвесторов, основанное на принципах.

SEC заявила, что данные рамки будут применяться к определённым инвестиционным контрактам, связанным с криптоактивами, а не ко всему сектору цифровых активов.

Новый безопасный режим касается крипто «инвестиционных контрактов»

Ключевой частью предложения является условный безопасный режим (safe harbor), который определил бы значение термина «инвестиционный контракт» в рамках Закона о ценных бумагах и Закона о фондовых биржах.

Ни один из этих законов не определяет данный термин. Со времён решения Верховного суда США 1946 года по делу SEC v. W.J. Howey Co. суды выясняли, вкладываются ли деньги в общее предприятие с обоснованным ожиданием прибыли, получаемой от усилий третьих лиц, — именно через эту призму многие токенные предложения анализировались в индивидуальном порядке.

Если эмитент выполнит предложенные условия, соответствующий криптоактив больше не будет рассматриваться как предмет инвестиционного контракта согласно применимым определениям ценных бумаг.

Кроме того, предложение направлено на заблаговременное урегулирование некоторых требований штатов к регистрации и квалификации ценных бумаг, выпускаемых в рамках Regulation Crypto Assets. Правила на уровне штатов, обычно называемые законами «голубого неба» (blue sky laws), традиционно применяются наряду с федеральными требованиями. Предлагаемое приоритетное действие федерального регулирования также распространялось бы на некоторые сделки на вторичном рынке.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что эти рамки дадут криптопредпринимателям более чёткие пути привлечения капитала и будут способствовать инновациям в Соединённых Штатах. Ранее Аткинс занимал пост комиссара SEC с 2002 по 2008 год и вернулся во главу ведомства в качестве председателя в 2025 году.

Предложение последовало за интерпретацией SEC от марта 2026 года о применении федеральных законов о ценных бумагах к определённым криптоактивам и сделкам с ними. В совокупности эти меры призваны предоставить криптокомпаниям, базирующимся в США, более чёткую регуляторную дорожную карту.

SEC заявила, что предложение призвано сохранить криптоинновации в США

SEC сообщила, что предложенные правила могут снизить мотивацию криптоэмитентов переносить свою деятельность за рубеж.

Ведомство также отметило, что план направлен на расширение инвестиционных возможностей при сохранении защиты инвесторов. Предложение может иметь важное значение для криптокомпаний, поскольку привлечение капитала через выпуск токенов нередко сталкивалось с неопределённостью относительно того, когда применяются законы о ценных бумагах.

Regulation Crypto Assets пока остаётся лишь предложением и ещё не является окончательным. SEC будет принимать публичные комментарии в течение 60 дней после публикации предложения в Федеральном реестре. После закрытия периода приёма комментариев ведомство рассмотрит поступившие материалы и проголосует по вопросу принятия окончательных правил, которые могут отличаться от предложения; дата принятия пока не определена.

Таким образом, предлагаемые исключения и безопасный режим пока не обеспечивают правовой защиты для криптоэмитентов и проектов.