Комиссар SEC Пирс: криптовалютные vaults и ончейн-кредитование могут подпадать под законы о ценных бумагах
Ключевые выводы
- •Комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что криптовалютные vaults и продукты ончейн-кредитования могут подпадать под федеральные законы США о ценных бумагах в зависимости от их структуры и операционного дизайна.
- •Регуляторный анализ SEC будет уделять приоритетное внимание тому, кто принимает ключевые экономические решения и как формируется доходность, а не только тому, работает ли продукт через смарт-контракты.
- •Vaults с элементами дискреционного управления могут быть классифицированы как предложения ценных бумаг или инвестиционные компании, что потенциально потребует от их операторов регистрации в качестве инвестиционных консультантов.
- •Пирс призвала разработчиков заранее консультироваться с SEC, если их продукты могут подпадать под юрисдикцию агентства, и запросила общественные предложения по адаптации существующих правил к ончейн-финансам.
- •Использование криптовалютных vaults росло на протяжении 2026 года: платформы, включая Sentora, Wallet от Telegram и Kraken, запустили продукты для получения доходности, ориентированные на розничных и институциональных пользователей.
Комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что криптовалютные vaults и продукты ончейн-кредитования могут подпадать под действие федеральных законов США о ценных бумагах, призвав разработчиков тщательно оценивать, требуют ли их предложения соблюдения регуляторных норм.
В заявлении, опубликованном в среду, Пирс заявила, что vaults и стратегии кредитования, предполагающие дискреционные решения — такие как распределение активов, выбор видов деятельности для получения доходности, установление условий кредитования и определение порогов ликвидации, — могут подпадать под федеральные законы о ценных бумагах в зависимости от их структуры и функционирования.
Ее комментарии подчеркивают, что анализ SEC может в меньшей степени зависеть от того, работает ли продукт на смарт-контрактах, и в большей — от того, кто принимает ключевые экономические решения, как формируется доходность и какую роль пользователи ожидают от управляющих или операторов протокола.
Возможные классификации в рамках действующих правил
Пирс указала, что некоторые vaults могут быть классифицированы как предложения ценных бумаг или даже как инвестиционные компании. Кроме того, стороны, отвечающие за управление распределением активов в vaults или параметрами кредитования, могут подпасть под требования регистрации инвестиционных консультантов.
Она также отметила, что отдельные ончейн-займы могут квалифицироваться как ценные бумаги в зависимости от того, как они структурированы, распространяются и используются участниками рынка.
"Moving activities that fall within the scope of the federal securities laws onchain, as a general matter, does not take those activities outside the scope of the laws the Commission administers," заявила Пирс.
Пирс призвала разработчиков и операторов заранее консультироваться с SEC, если они считают, что их продукты могут подпадать под юрисдикцию агентства. Она также запросила общественные комментарии о том, как действующие правила можно адаптировать, чтобы они лучше учитывали специфику ончейн-финансов.
Это заявление дополняет продолжающуюся дискуссию в сфере децентрализованных финансов: как существующие категории законодательства о ценных бумагах применяются к продуктам, сочетающим автоматизированный код с разработкой, настройкой параметров, управлением рисками или маркетингом под руководством людей.
Криптовалютные vaults расширяются на фоне регуляторного внимания
Криптовалютные vaults объединяют активы пользователей в ончейн-стратегии, предназначенные для получения доходности через рынки кредитования, стейкинг или пулы ликвидности. Их распространение росло на протяжении 2026 года, поскольку компании упаковывают сложные стратегии децентрализованных финансов (DeFi) в продукты, ориентированные как на розничных, так и на институциональных инвесторов.
В апреле Sentora открыла свою платформу Smart Yield для широкой публики, позволив пользователям сравнивать и получать доступ к DeFi vaults на основе стратегии, доходности и показателей риска. Ранее Wallet in Telegram запустил некастодиальные vaults для Bitcoin (BTC), Ether (ETH) и USDT (USDT), предлагая автоматизированное получение доходности без необходимости переводить активы централизованному кастодиану.
Kraken последовала этому примеру в мае, представив Bitcoin vault с переменной APY до 2.5% за счет размещения wrapped Bitcoin в децентрализованных протоколах кредитования, включая Aave и Morpho. Вознаграждения выплачиваются в Bitcoin и меняются в зависимости от спроса на заимствования на базовых рынках.
Технические риски сохраняются
Эти продукты также подвергали пользователей техническим уязвимостям. В декабре DeFi-протокол Yearn сообщил об эксплойте примерно на $9 million, затронувшем его устаревший yETH yield vault, хотя протокол заявил, что его vaults V2 и V3 не пострадали.
Если будет установлено, что криптовалютные vaults подпадают под федеральные законы о ценных бумагах, их операторы могут быть обязаны зарегистрироваться в SEC или получить право на исключения, одновременно соблюдая требования к раскрытию информации и другие регуляторные нормы. Для разработчиков практический вопрос заключается в том, соответствуют ли дизайн продукта, модель хранения активов, раскрытие информации пользователям и любые функции дискреционного управления обязательствам по действующим правилам.
Magazine: Цифровой евро: деньги для надзора или лучшая альтернатива наличным?
