Комиссар SEC Хестер Пирс заявила, что некоторые криптовалютные хранилища и стратегии ончейн-кредитования могут подпадать под действие федеральных законов о ценных бумагах в зависимости от их структуры и операций. В заявлении, опубликованном 22 июля, Пирс отметила, что технология блокчейн не освобождает автоматически финансовую деятельность от надзора со стороны SEC, и каждый продукт требует юридического анализа на основе конкретных фактов.

Заявление имеет особый вес, учитывая давнюю репутацию Пирс как одного из самых лояльных к криптовалютам комиссаров SEC, которую участники отрасли часто называют «Крипто-мамой» за ее приверженность ясности регулирования и подходам, благоприятствующим инновациям. Ее признание того, что базовые примитивы DeFi — автоматизированные хранилища и кредитные протоколы, которые в совокупности представляют десятки миллиардов долларов заблокированной стоимости — могут привлечь внимание законов о ценных бумагах, сигнализирует о том, что даже сочувствующий комиссар видит неизбежные регулирующие пороги для определенных архитектур продуктов.

Структура определяет регулирующий статус

По словам Пирс, криптовалютные хранилища сильно различаются по дизайну и управлению. Некоторые полностью полагаются на неизменяемые смарт-контракты, в то время как другие позволяют отдельным лицам или группам принимать решения о распределении активов.

Управляющие хранилищами должны оценивать, приводит ли выбор стратегий доходности, перераспределение активов или назначение лиц, принимающих решения, к попаданию их деятельности под действие федеральных законов о ценных бумагах, отметила она. Кроме того, хранилища, инвестирующие в ценные бумаги, могут вызывать вопросы, связанные с инвестиционными компаниями.

Пирс объяснила, что некоторые хранилища могут напоминать паевые инвестиционные фонды (unit investment trusts), поскольку они имеют фиксированные портфели с ограниченным управлением, тогда как другие могут действовать скорее как управляемые инвестиционные компании или индивидуально управляемые счета.

Она повторила позицию, изложенную в прошлом году: перенос деятельности, связанной с ценными бумагами, в сети блокчейн не освобождает ее от действия существующих законов о ценных бумагах.

Стратегии кредитования также могут вызывать вопросы

Стратегии ончейн-кредитования требуют аналогичного юридического анализа, сказала Пирс. Управляющие, определяющие процентные ставки, поддерживаемые активы, лимиты LTV (loan-to-value) или пороги ликвидации, должны выяснять, применимы ли законы о ценных бумагах.

Она добавила, что определенные ончейн-кредиты могут иметь общие характеристики с ценными бумагами, и что регулирующие органы будут оценивать факторы, включая мотивацию участников и способы распределения этих кредитов.

Лица, управляющие хранилищами или кредитными стратегиями, также могут столкнуться с обязанностями инвестиционного советника, хотя каждая оценка зависит от конкретных фактов, связанных с каждым продуктом.

SEC приглашает отрасль к обратной связи

Пирс призвала разработчиков криптовалют и участников рынка напрямую взаимодействовать с SEC при проектировании хранилищ или организации ончейн-кредитования. Она отметила, что некоторые проекты могут выходить за рамки юрисдикции агентства, в то время как другие могут потребовать обсуждения вопросов комплаенса.

Она также пригласила высказать мнение о том, следует ли изменить существующие правила SEC для адаптации к хранилищам, ончейн-кредитованию и связанным с ними инновациям, отметив, что Конгресс разработал законы о ценных бумагах так, чтобы они оставались гибкими по мере развития технологий.

Это приглашение отражает более широкий сдвиг в позиции SEC при нынешней администрации, которая перешла к нормотворчеству на основе диалога после годов политики приоритета жесткого принуждения в отношении криптовалют. Остается открытым вопросом, приведет ли такое взаимодействие к конкретным исключениям или специальным правилам для продуктов DeFi, за чем будут внимательно следить разработчики хранилищ и команды кредитных протоколов.

В то же время, по словам Пирс, любой регулирующий анализ должен уважать ограничения полномочий SEC, установленные Конгрессом. Она также подчеркнула важность защиты прав разработчиков на свободу слова при оценке финансовых продуктов на основе блокчейна.