Через несколько дней после того, как закон CLARITY Act — законопроект о структуре рынка цифровых активов — застрял в Сенате, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) не стала откладывать продвижение собственной криптовалютной повестки, представив «Инновационное исключение», создающее соответствующий требованиям путь для вывода токенизированных американских акций в блокчейн. Это послабление вступает в силу немедленно и будет действовать до пяти лет.

Этот шаг предпринят на фоне растущих темпов токенизации — практики представления традиционных активов, таких как акции или фонды, в виде цифровых токенов в блокчейне — как в традиционных финансах, так и в криптоиндустрии, и он входит в число наиболее ожидаемых инициатив SEC в сфере цифровых активов на сегодняшний день.

«На этой неделе Конгрессу не удалось продвинуть CLARITY Act, несмотря на неустанные усилия многих», — заявил председатель SEC Пол Аткинс в заявлении. «Поэтому сегодня Комиссия по ценным бумагам и биржам делает значительный шаг вперёд в рамках своих полномочий, чтобы перенести американские рынки капитала в цифровую эпоху, способствуя торговле в блокчейне определёнными токенизированными акциями через „Инновационное исключение“.»

Как это работает

По словам представителей SEC, квалифицированные платформы, известные как Tokenized Securities Venues (TSV), смогут обеспечивать торговлю токенизированными версиями акций, листингованных в США, с использованием автоматизированных маркетмейкеров (AMM) и пулов ликвидности в публичных блокчейнах без разрешения на доступ — без необходимости регистрироваться в качестве национальных фондовых бирж — статуса, под которым работают традиционные площадки, такие как New York Stock Exchange и Nasdaq. AMM — торговый механизм, тесно связанный с децентрализованными финансами (DeFi), — позволяет цифровым активам торговаться против объединённой ликвидности, а не через традиционный стакан заявок. Некоторые компании, предоставляющие ликвидность этим рынкам, также получат отдельное освобождение от требований к регистрации дилеров.

Важные ограничения

Исключение распространяется только на подлин токенизированные акции, несущие те же права, что и их традиционные аналоги, включая дивиденды и право голоса. Оно исключает так называемые «синтетические» продукты, которые лишь отслеживают цену акции, — продукты, получившие распространение на офшорных криптовалютных торговых площадках, но вызвавшие серьёзное сопротивление со стороны традиционных фирм Уолл-стрит.

Хотя TSV будет работать в блокчейне без разрешения на доступ, доступ к самой торговой площадке будет ограничен: пользователи и поставщики ликвидности должны соответствовать требованиям TSV для участия. SEC не будет утверждать каждую TSV индивидуально. Вместо этого компания, соответствующая требованиям, может уведомить Комиссию и работать в рамках исключения при соблюдении его условий.

SEC также начинает осторожно, вводя ограничения как на количество акций, которые может предлагать каждая TSV, так и на долю дневного торгового объёма любой отдельной акции, которая может приходиться на площадку.

Возможно, самое важное: исключение позволяет неаффилированной третьей стороне токенизировать акции публичной компании, но последнее слово о том, могут ли они торговаться, остаётся за эмитентом. TSV обязана уведомить эмитента и предоставить ему 30 дней на возражение. Если компания откажет, токенизированные акции не смогут торговаться на площадке.

Реакция отрасли

Крис Хейс, исполнительный директор Coalition for Tokenized Markets и партнёр Thorn Run Partners, назвал защиту эмитентов положительным шагом, отметив, что возможность компаний возражать против несанкционированной токенизации третьими сторонами в сочетании с требованием предоставлять инвесторам те же права, что и традиционным акционерам, «должна помочь сдержать синтетическую токенизацию и дать инвесторам большую ясность относительно того, что они покупают».

Потенциальное влияние может выйти далеко за пределы сегодняшнего относительно небольшого рынка токенизированных акций.

«Инновационное исключение может поставить торговые платформы DeFi и пулы ликвидности в гораздо более прямую конкуренцию с традиционными биржами и альтернативными торговыми системами, при этом работая в рамках более гибкой регуляторной базы», — сказал Хейс. «Это может побудить больше традиционных участников рынка переносить активность в токенизированные рынки и помочь ускорить их внедрение».

Представители SEC охарактеризовали исключение как временный мост к постоянному нормотворчеству — и потенциально к будущему законодательству Конгресса. Тем временем пятилетний срок действия исключения, ограничения на количество акций, которые может предлагать каждая площадка, и на долю дневного торгового объёма любой отдельной акции, а также 30-дневный процесс возражений эмитентов будут определять, какие токенизированные акции могут торговаться — и в каком масштабе — пока постоянные правила не выработаны.

Эта статья основана на материале, впервые опубликованном Decrypt. Исходная публикация вышла в Crypto in America — рассылке, которую ведёт Элеанор Терретт.