Аналитики Goldman Sachs и Citizens полагают, что инновационное освобождение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) может принести первые выгоды Coinbase, Robinhood и Circle. Эти взгляды изложены в исследовательских отчётах обеих компаний. Пятилетняя структура позволяет квалифицированным токенизированным американским акциям торговаться через автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) на публичных блокчейнах, открывая чётко определённый регуляторный путь для акций на блокчейне. В отличие от обычной биржи, AMM определяет цены сделок с помощью алгоритмов и объединённой ликвидности, а не путём сведения отдельных заявок на покупку и продажу — структуры, знакомой по децентрализованным финансам, которая теперь становится официально санкционированным маршрутом для торговли американскими акциями.

Структура содержит условия, призванные защитить инвесторов: токены должны сохранять права акционеров, включая дивиденды и голосование, а торговые площадки сталкиваются с ограничениями объёмов торговли и количества акций, которые они могут предлагать. По мнению аналитиков, те же ограничения могут также сдерживать влияние на традиционные биржи. Эти лимиты очерчивают и возможности для компаний: пятилетнее окно для работы соответствующих требованиям блокчейн-площадок для акций в рамках явных условий SEC.

Coinbase находится в выгодном положении благодаря токенизированным акциям

Goldman Sachs отметил, что Coinbase может выиграть в нескольких направлениях своего бизнеса. Существующее предложение токенизированных акций компании уже обладает многими характеристиками, которых требует SEC, включая права акционеров и дивиденды, сопоставимые с базовыми акциями.

Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг заявил на этой неделе, что права голоса «скоро появятся». Эта функция предоставит держателям токенов права, соответствующие правам базовых акционеров.

Компания также ведёт институциональный бизнес по кастодиальному хранению, а Coinbase Tokenize предоставляет инфратуру другим компаниям, переводящим активы в блокчейн, добавил Goldman. Аналитики Citizens также указали на охват Coinbase в области кастодиальных услуг, токенизированных активов, стейблкоинов и Base.

Однако для прямой торговой площадки остаётся одно препятствие. Биржи Coinbase используют централизованные книги лимитных ордеров, тогда как инновационное освобождение SEC построено вокруг автоматизированных маркет-мейкеров. Книги ордеров напрямую сводят покупателей и продавцов — это механизм, на котором работают традиционные биржи, — поэтому обслуживание токенизированных акций в рамках освобождения означало бы работу в иной рыночной структуре, чем та, которую Coinbase использует сегодня.

Robinhood потребуется редизайн для соответствия требованиям

Robinhood также может выиграть, несмотря на то, что её нынешние офшорные токены акций не соответствуют инновационному освобождению SEC. Эти продукты дают инвесторам ценовую экспозицию на американские акции через деривативную структуру и не передают полных прав собственности, требуемых освобождением. Аналитики Goldman заявили, что Robinhood потребуется дополнительная разработка продукта для соответствующей требованиям американской версии.

Этот вопрос стал предметом острой полемики в начале этого месяца, когда генеральный директор AMC Entertainment раскритиковал Robinhood за выпуск токенов акций, связанных с AMC, без одобрения компании. Инновационное освобождение даёт эмитентам право возразить до начала торговли третьими сторонами токенизированными версиями их акций — механизм, напрямую связанный с проблемой отсутствия одобрения в центре этого спора.

Аналитики Citizens всё же ожидают быстрых действий от Robinhood. Они сослались на успех предложения токенизированных акций компании за пределами США и её Robinhood Chain на базе Arbitrum. Генеральный директор Влад Тенев также дал понять на этой неделе, что в токены акций будут добавлены выкуп акций и права голоса — дополнения, которые устранят разрыв в правах собственности. То, появятся ли эти функции, как было объявлено, станет ближайшим индикатором того, насколько близко токены Robinhood смогут подойти к требованиям освобождения.

Circle может выиграть от спроса на USDC для расчётов

Рост торговли токенизированными ценными бумагами может также повысить спрос на токенизированные деньги. В отчётах Goldman и Citizens Circle указана как косвенный бенефициар: стейблкоин USDC потенциально может использоваться для расчётов, обеспечения и другой деятельности вокруг блокчейн-рынков. USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару, который функционирует как деньги на публичных блокчейнах — блокчейн-аналог остатков, которыми рассчитываются и которые обеспечивают сделки на традиционных рынках.

Coinbase также выиграет здесь благодаря своей экономической экспозиции на USDC и своей роли в дистрибуции стейблкоина.

Традиционные биржи пока подвержены меньшему риску

Nasdaq и владелец NYSE, Intercontinental Exchange, пока подвержены меньшему риску. Goldman отметил, что новые площадки вряд ли отберут значительные объёмы у действующих бирж, ссылаясь на торговые лимиты структуры, право эмитентов на отказ и ограничения AMM на глубоких рынках. В течение пятилетнего срока действия структуры именно эти лимиты, участие эмитентов и ликвидность AMM будут ключевыми практическими переменными.

Источник: Blockonomi