Сотрудники SEC заявили, что функциональные криптосети могут продолжать получать услуги по развитию и техническому обслуживанию, не создавая при этом обязательно новых инвестиционных контрактов, — в списке часто задаваемых вопросов, опубликованном 25 сентября, разъясняется, как мартовское руководство агентства по цифровым активам применяется к криптоактивам.

В [новых FAQhttps://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-corporation-finance/faqs-crypto-assets) рассматриваются функциональность токенов, стейкинг-токены расписок, инвестиционные контракты, обратные выкупы токенов и рекламные заявления. Один вопрос проходит через весь документ: представляет ли конкретное действие или заявление собой существенные управленческие усилия — именно эту разделительную линию сотрудники проводят при оценке того, предполагает ли сделка инвестиционный контракт. Сотрудники подчеркнули, что документ отражает лишь их точку зрения и не имеет законной силы.

Когда сеть становится функциональной

Согласно FAQ, эмитенты могут определять функциональность и децентрализацию через собственные заявления, и именно эти определенные эмитентом пороги определяют, выполнены ли обещанные этапы, — что делает собственные заявления эмитента действующим ориентиром и тем элементом, за которым стоит следить по мере применения структуры сотрудников SEC.

После того как сеть становится функциональной, сотрудники SEC заявили, она может продолжать получать определенные услуги, не считающиеся существенными управленческими усилиями. К таким услугам относятся обеспечение безопасности, поддержка, улучшение и совершенствование функциональности сети. Руководство также охватывает деятельность, поддерживающую сетевые эффекты: финансирование проектов разработки или аналогичная деятельность не будут считаться существенными управленческими усилиями после достижения функциональности. Для проектов, перешагнувших этот порог, рутинная работа после запуска может продолжаться, и каждое новое обязательство не будет рассматриваться как новое обещание управленческих усилий.

Примечательно, что заявления о функциональной сети, работающей без центральной стороны, скорее всего, создадут нового инвестиционного контракта; сотрудники сослались на отсутствие централизованного контроля над сетью.

Особый режим для стейкинг-токенов расписок

FAQ также разъясняют, как стейкинг-токены расписок вписываются в мартовскую интерпретационную структуру. Расписка на цифровой товар при определенных обстоятельствах может считаться цифровым инструментом.

Стейкинг-токен расписки сам может считаться цифровым товаром, если он выпущен основанным на протоколе провайдером ликвидного стейкинга, при этом его стоимость может проистекать из программной работы функциональной криптосистемы и рыночного предложения. При таком подходе расписка оценивается самостоятельно в рамках структуры, отдельно от внесенного актива.

Сотрудники дополнительно описали, что делает инструмент распиской: он должен подтверждать право собственности на внесенные активы, не изменяя их права и выгоды. Эмитент расписки не может передавать, одалживать, закладывать, повторно закладывать или иным образом использовать внесенный актив, а третьи стороны не могут претендовать на внесенный актив через структуру расписки — эти ограничения сохраняют за распиской характер пассивного требования, а не инструмента, стоимость которого зависит от того, как эмитент обращается с внесенным активом.

Иные критерии для обратных выкупов и рекламы

Что касается рекламных заявлений, продвижение текущей полезности криптосистемы, как правило, не будет считаться существенным управленческим обещанием при отсутствии дополнительных факторов. Неопределенные заявления о потенциальных функциях также не будут соответствовать этому критерию без продвижения, связанного с прибылью.

Сотрудники отдельно рассмотрели обратные выкупы токенов. Для функциональных сетей объявления о выкупе не будут считаться обещаниями существенных управленческих усилий. Однако выкупы с участием нефункциональных систем могут соответствовать этому критерию, если эмитенты представляют их как создающие доходность или прибыль.

В обоих наборах сценариев оценка сводится к одному и тому же маркеру: связывает ли та или иная коммуникация потенциальную прибыль с собственными усилиями эмитента.

Вторичные торговые платформы, в свою очередь, будут считаться промоутерами только если соответствуют определению, установленному в Правиле 405 Закона о ценных бумагах.