Дивизион проверок Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), который проверяет зарегистрированные компании на соблюдение правил рынка ценных бумаг, 23 октября опубликовал ежегодные приоритеты проверок, включив токенизацию — представление традиционных ценных бумаг в виде цифровых токенов на блокчейне — в число ключевых направлений работы агентства на финансовый год, начавшийся 1 октября.

Одна строка в списке из восьми

Токенизация вошла в перечень ключевых направлений SEC в разделе рисков, связанных с развитием рыночной инфраструктуры, рядом с реформами клиринга казначейских бумаг. Программа охватывает более 34 000 зарегистрированных субъектов — от инвестиционных консультантов и брокеров-дилеров до клиринговых агентств и регистраторов. Другие приоритеты включают частный кредит, кибербезопасность и новые технологии, в том числе то, что SEC называет «суперинтеллектом».

Согласно полному документу приоритетов, токенизация упоминается в двух областях. Проверки клиринговых агентств будут охватывать её наряду с управлением дефолтами и восстановлением, а обзоры по Regulation Systems Compliance and Integrity (Regulation SCI) рассмотрят токенизированные ценные бумаги в числе новых трендов, а также зависимость компаний от облачных и других провайдеров. Дивизион отмечает, что перечень не является исчерпывающим, и фокус может меняться в течение года.

Почему важен тайминг

Приоритеты служат картой того, куда проверяющие направят своё внимание в течение года. 17 сентября SEC предоставила временное условное послабление, позволяющее ряду площадок с токенизированными ценными бумагами работать без регистрации в качестве бирж, а некоторым поставщикам ликвидности — без регистрации в качестве дилеров. Председатель Пол Аткинс назвал этот приказ мостом к постоянному регулированию. Приоритеты проверок не упоминают это послабление, но направляют проверяющих к клиринговым и рыночным системам, от которых зависят такие площадки.

Где токен и запись могут разойтись

Насколько велики риски в этих системах, зависит от продукта. В январском заявлении сотрудников SEC о токенизированных ценных бумагах описываются две модели с участием эмитента: в одной блокчей является частью официального реестра собственности, в другой — внутрицепочечный перевод запускает обновление реестра, ведущегося в ином месте.

Во второй модели кошелёк может показать токен до того, как реестр обновится, поэтому согласование блокчейн-переводов с юридическими записями о собственности требует работы за пределами самой сети. В заявлении сотрудников также обе модели отделяются от сторонних и синтетических продуктов, которые могут добавлять риски контрагента и банкротства.

Аутсорсинг не переносит ответственность

Regulation SCI распространяется на ряд бирж, клиринговых агентств, торговых систем и подобных операторов рынка, охватывая технологии торговли, клиринга, расчётов и рыночных данных. Он не касается каждой компании, выпускающей токен. Для компаний, которых он охватывает, рекомендации сотрудников SEC гласят, что организация, поручающая другой компании управление охватываемыми системами, по-прежнему отвечает за соблюдение правил.

Это означает оценку провайдера, определение условий договора и мониторинг его работы, а также пересмотр соглашения, если организация не может управлять им достаточно хорошо для соблюдения требований. Блокчейн, продолжающий генерировать блоки, не доказывает, что контроль доступа, ведение учёта или планы восстановления площадки работают.

Что происходит, когда результаты проверок остаются в черновиках

22 сентября SEC вынесла выговор OTC Link и оштрафовала её на $575,000 за нарушения Regulation SCI в её торговой системе, действовавшей с августа 2016 года по март 2025 года, согласно официальному пресс-релизу. Проверяющие неоднократно указывали на отсутствие политик безопасности систем, контроля доступа и управления уязвимостями, а компания оставляла некоторые из них в черновиках.

Лора Д'Аллейрд, возглавляющая подразделение SEC по киберпреступлениям и новым технологиям, заявила, что поведение компании демонстрировало «пренебрежение выводами проверяющих и самим процессом проверок». OTC Link урегулировала дело, не признав выводы. Дело не касалось токенизации, но показывает, что происходит, когда результаты проверок игнорируются.

Вопросы перед покупкой токенизированной акции

Первые конкретные сигналы, вероятно, поступят из наблюдений проверяющих и предупреждений о рисках, публикуемых дивизионом в течение года. До этого момента клиенты продуктов с токенизированными активами могут задать четыре вопроса: кто юридический эмитент, кто ведёт официальный реестр собственности, как устроено хранение и как обрабатываются выводы средств при сбое системы. Как показывают различия в правах, прикреплённых к токенизированным акциям, один и тот же тикер может относиться к продуктам с совершенно разными ответами.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является юридической, финансовой или инвестиционной консультацией. Оригинал опубликован на Coindoo.