Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) назначила открытое заседание для разработки новых правил, регулирующих инвестиционные контракты на криптоактивы. Этот шаг последовал после того, как Конгресс неожиданно не смог принять Digital Asset Market CLARITY Act на прошлой неделе, оставив институциональных инвесторов в ожидании существенных изменений в федеральном регулировании цифровых активов. Регуляторный пробел становится всё более значимым на фоне того, что другие крупные юрисдикции, включая Европейский союз с его комплексной рамкой Markets in Crypto-Assets, уже приступили к формированию официальных криптовалютных режимов, в то время как надзор в США опирался преимущественно на индивидуальные меры правоприменения, а не на специализированное нормотворчество.

SEC готовится действовать без авторизации Конгресса

Председатель SEC Пол Аткинс указал, что ведомство полностью готово разрабатывать новые правила без дополнительных полномочий от Конгресса. Агентство активно работает над созданием чёткого режима выпуска для эмитентов токенов цифровых активов — шага, который эксперты рынка считают критически важным для предоставления финансовым институтам долгожданной регуляторной определённости.

В соответствии с действующим федеральным законодательством о ценных бумагах регуляторы применяют тест Хауи, выведенный из решения Верховного суда 1946 года по делу об инвестициях в цитрусовые рощи, для определения того, квалифицируется ли соглашение как инвестиционный контракт. Однако современные блокчейн-сети могут быстро переходить от централизованной модели привлечения капитала к полностью децентрализованной сети цифровых активов, создавая правовую неоднозначность для разработчиков и эмитентов токенов в рамках традиционных классификаций ценных бумаг.

Предстоящее заседание SEC призвано решить эти давно существующие проблемы на внутреннем рынке токенизированного капитала. Участники индустрии ранее рассчитывали, что CLARITY Act устранит эти неопределённости, а потенциальные освобождения от регистрации рассматривались как катализатор развёртывания институционального капитала в протоколах DeFi.

Официальные представители агентства подтвердили, что любые новые рекомендации будут оставаться в пределах существующих законодательных полномочий. Сотрудники SEC также намерены «обеспечить устойчивость к будущим изменениям» в правилах, чтобы они могли accommodate последующее федеральное законодательство о рыночной структуре, гарантируя, что жизнеспособные пути соблюдения требований останутся доступными для участников рынка независимо от продолжающихся политических переговоров на Капитолийском холме.

Задержка в Сенате откладывает обсуждение CLARITY Act до сентября

Законодательный прогресс по CLARITY Act остановился в ходе острых дебатов на-floor голосований в Сенате. Лидер большинства в Сенате Джон Тьюн внёс клотурную инициативу для приостановки дальнейшего голосования, и законодатели вернутся к рассмотрению законопроекта после возвращения с летних каникул в сентябре.

Обеспечение 60 голосов, необходимых для принятия, остаётся значительной политической проблемой для спонсоров законопроекта. Если Сенат внесёт существенные поправки в законодательство, оно должно будет вернуться в Палату представителей для повторного одобрения, что ещё больше сужает законодательное окно в преддверии следующих промежуточных выборов.

Наблюдатели отрасли отмечают, что затянувшаяся законодательная неопределённость создаёт риски резких изменений в практике правоприменения. Криптовалютный сектор в целом предпочитает законодательные акты Конгресса административному нормотворчеству, поскольку комплексная рамка CLARITY Act установила бы чёткие юрисдикционные границы между SEC и CFTC, причём последняя в настоящее время осуществляет надзор за криптовалютными деривативами, но не имеет прямых законодательных полномочий в отношении большинства рынков спот-торговли товарами в виде цифровых активов.

Согласно проектным положениям, большинство рынков спот-торговли цифровыми товарами попадёт под юрисдикцию CFTC, в то время как первичные продажи токенов, связанные с привлечением капитала, останутся под надзором SEC. Такое разделение рассматривается как обеспечивающее предсказуемые регуляторные ограждения, необходимые институциональным торговым столам для масштабного участия на рынке.

Вопросы этики усложняют законодательный путь

Помимо обычных партийных разногласий, законодательство сталкивается с дополнительными политическими препятствиями в виде вопросов этики и конфликта интересов, связанных с президентом Дональдом Трампом. Законодатели от оппозиции указали на коммерческие проекты в сфере цифровых активов, которыми активно управляют члены семьи президента, а наблюдательные органы по этике призывают Конгресс встроить строгие нормы добросовестности непосредственно в ожидающее рассмотрения законодательство о криптовалютном рынке.

Эти критики утверждают, что CLARITY Act должен содержать прямой запрет на финансовые конфликты интересов в исполнительной ветви власти. Однако представители Белого дома заявляют, что поддержка администрацией чистого законодательства о рыночной структуре остаётся на «полном уровне».

Патрик Витт, исполнительный директор Совета советников президента по цифровым активам, заявил, что администрация продолжит переговоры с демократами «вплоть до голосования в сентябре».

Ожидается, что масштабная разработка блокчейн-проектов останется в Соединённых Штатах только в случае достижения регуляторной определённости. Тем временем предстоящие правила SEC могут обеспечить переходный период определённости в ходе длительного ожидания CLARITY Act. Участники мирового криптовалютного рынка ожидают официальных объявлений агентства, которые ожидаются на этой неделе.