Комиссия по ценным бумагам и биржам США намерена рассмотреть предложение по криптовалютным предложениям на этой неделе, тогда как закон CLARITY Act столкнётся с критическим порогом в 60 голосов в Сенате несколькими неделями позже. Это совпадение подчёркивает, насколько регуляторная работа может продвигаться даже тогда, когда законодатели продолжают переговоры по более широкому законодательству о рыночной структуре — и это знаменует собой заметный сдвиг для отрасли, которая настаивала на формальном нормотворчестве вместо индивидуального правоприменения, подхода, который при прежнем руководстве SEC привёл к судебным разбирательствам с крупными биржами и вынудил некоторые криптобизнесы перейти в юрисдикции с более чёткими правилами.

SEC проводит совещание 14 августа

Согласно уведомлению по закону о солнечном свете (Sunshine Act) от 10 августа, SEC проведёт совещание 14 августа для рассмотрения выпуска предложения, которое создаст специализированный режим предложения для определённых инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами.

Совещание не приведёт к принятию окончательного правила. Если Комиссия продвинет предложение вперёд, это инициирует процесс нормотворчества, изучающий, как определённые криптовалютные предложения могут функционировать в рамках действующего законодательства о ценных бумагах.

Для эмитентов это могло бы решить практический вопрос, который сохраняется годами: какие требования применяются, когда криптовалютная сделка подпадает под рамки SEC в области ценных бумаг.

Однако предложение оставило бы большую часть более широкого рынка незатронутой. Вопросы, касающиеся границы между надзором SEC и CFTC, обращения с цифровыми активами вне законодательства о ценных бумагах и правил, регулирующих более широкую криптовалютную рыночную деятельность, требуют решений, выходящих за рамки единственного режима предложения. SEC и CFTC имеют пересекающиеся полномочия на рынках цифровых активов — SEC контролирует ценные бумаги, тогда как CFTC регулирует товары и деривативы — и центральным предметом политической дискуссии было то, какие активы подпадают под каждый из режимов, классификация, определяющая применимые правила раскрытия информации, защиту инвесторов и требования к торговым площадкам.

Эти юрисдикционные ограничения объясняют, почему законодательство остаётся более значимым в долгосрочной перспективе. Правила ведомств строятся на полномочиях, которые Конгресс уже предоставил, и впоследствии могут быть оспорены, пересмотрены или переистолкованы. Закон о рыночной структуре, напротив, может установить базовое распределение обязанностей и предоставить регуляторам право писать правила в рамках этих границ.

SEC ранее признавала эту взаимосвязь. Ранее в этом году председатель Пол Аткинс охарактеризовал совместное руководство SEC-CFTC по криптовалютам как мост, пока Конгресс продолжал работу над законодательством о рыночной структуре.

Совещание 14 августа показывает, что ведомство продолжает строить свою сторону этого моста до того, как законодатели определят более широкие рамки.

Закон CLARITY перед сентябрьским испытанием

После завершения совещания SEC внимание переключится обратно на Конгресс.

Патрик Витт, исполнительный директор Совета президентских советников по цифровым активам, заявил во вторник, что администрация остаётся приверженной принятию закона CLARITY в сентябре и продолжит переговоры с демократами «вплоть до сентябрьского голосования», предупредив при этом, что «мы также не можем позволить себе ждать вечно».

The administration remains fully committed to getting the Clarity Act across the finish line in September. Durable rules, the kind only legislation can provide, are needed now more than ever. But we also can't afford to wait forever. Every time Democrats have delayed this bill,… — Patrick Witt (@patrickjwitt) August 11, 2026

Голосование по прекращению дебатов (cloture), ожидаемое в середине сентября, потребует 60 голосов для продвижения законопроекта к окончательному голосованию. Республиканцам, следовательно, нужна поддержка демократов, что делает ближайшие недели проверкой того, смогут ли переговорщики перевести широкий двухпартийный интерес к криптовалютному законодательству в достаточное согласие по самому законопроекту.

Сенатское испытание имеет дополнительный вес, поскольку Палата представителей уже продемонстрировала двухпартийную заинтересованность в законодательстве о криптовалютной рыночной структуре: в мае 2024 года она приняла Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века (FIT21), к которому присоединились 71 демократ вместе почти со всеми республиканцами, хотя эта мера не получила голосования в Сенате.

Витт возложил вину за повторяющиеся задержки на демократов и заявил, что в результате США теряют позиции на рынке цифровых активов. Однако этот политический аргумент в пользу срочности сталкивается с практическим препятствием: CLARITY по-прежнему требует коалиции, превышающей ту, которую Белый дом и республиканцы в Сенате могут собрать самостоятельно.

Сентябрь покажет, существует ли эта коалиция.

Почему предложение SEC не может заменить CLARITY

SEC могла бы добиться значительного прогресса в области криптовалютных предложений до голосования в Сенате, но это не устранило бы необходимости в законодательстве.

Специализированный режим предложения может предоставить эмитентам более чёткие правила в рамках законодательства о ценных бумагах. Однако он не может разрешить более широкое распределение полномочий на рынке цифровых активов или создать единую структуру, охватывающую различные типы активов, торговые площадки и посредников, которые Конгресс пытается урегулировать через CLARITY.

Это различие также влияет на долговечность любых итоговых правил. SEC может разъяснить, как применяется действующее законодательство о ценных бумагах, но только Конгресс может определить, где это законодательство должно применяться в первую очередь и как федеральные регуляторы делят ответственность. Без законодательных границ ведомства могут продолжать решать отдельные вопросы, но более широкая архитектура остаётся незавершённой.

Именно этот пробел призван заполнить CLARITY.

Решающая точка сентября

К моменту возвращения сенаторов к законопроекту SEC, возможно, уже сделает ещё один шаг к определению того, как функционирует часть криптовалютного рынка.

Если CLARITY преодолеет барьер в 60 голосов, Конгресс получит возможность установить более широкую законодательную структуру вокруг правил, которые регуляторы уже разрабатывают.

Если этого не произойдёт, регуляторная работа продолжится в любом случае. SEC сможет продолжать совершенствовать правила по ценным бумагам, CFTC сможет действовать в рамках своих полномочий, и больше элементов структуры будет формироваться через индивидуальные решения ведомств.

Это может дать полезные ответы в конкретных областях, но оставляет более широкий рынок в зависимости от лоскутного набора регуляторных решений вместо единой конгрессиональной структуры.

Совещание SEC 14 августа состоится первым. Сентябрьское голосование определит, последует ли Конгресс за этим чем-то гораздо более всеобъемлющим.