Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обновила свое руководство по криптоактивам, уточнив, при каких условиях операции с токенами могут не подпадать под федеральные законы о ценных бумагах, пока ведомство продолжает прояснять свой подход к цифровым активам.

Дивизион корпоративных финансов SEC — подразделение, которое рассматривает раскрытие информации и регистрационные заявления публичных компаний, — 25 сентября 2026 года выпустил обновленные крипто-FAQ, посвященные трем темам: обратным выкупам токенов, функциональным криптосетям и стейкинг-квитанциям.

Обратные выкупы токенов и функциональные сети

Обратные выкупы токенов, при которых эмитент выкупает собственные токены с рынка, — широко распространенная практика управления капиталом в криптоиндустрии, и их статус с точки зрения законодательства о ценных бумагах часто зависел от того, как устроены сеть проекта и раскрытие информации.

По словам SEC, для функциональных криптосистем объявление эмитента о программе обратного выкупа не будет считаться обещанием осуществления существенных управленческих усилий. Однако эта оценка может измениться, если сеть еще не является функциональной, а выкуп подается как источник доходности для держателей токенов.

Ведомство также отметило, что после того как криптосистема становится функциональной, деятельность по обеспечению безопасности, поддержке или улучшению сети, а также по усилению сетевых эффектов не обязательно составляет существенные управленческие усилия, необходимые для признания инвестиционного контракта по тесту Howey — прецеденту Верховного суда, который определяет инвестиционный контракт как вложение денежных средств в общее предприятие с обоснованным ожиданием прибыли, получаемой за счет усилий других лиц.

Стейкинг-квитанции

Обновленные FAQ также разъясняют обращение стейкинг-квитанций. Стейкинг — это практика размещения токенов для помощи в валидации транзакций и обеспечения безопасности сетей с доказательствоми (proof-of-stake), а квитанции удостоверяют право собственности на размещенные участником активы. По данным SEC, квитанция, удостоверяющая владение базовым криптоактивом, не являющимся ценной бумагой, при описанных регулятором обстоятельствах сама по себе не является ценной бумагой.

Позиция сотрудников, а не формальные правила

SEC подчеркнула, что FAQ отражают позицию сотрудников, а не формальные правила Комиссии. Они не имеют юридической силы, не изменяют действующее законодательство и не создают новых обязательств.

Обновление дает криптоэмитентам и участникам рынка дополнительные ориентиры относительно того, как SEC намерена применять свою мартовскую интерпретацию 2026 года федеральных законов о ценных бумагах к конкретным криптооперациям, оставив за Конгрессом создание более широкой законодательной структуры рынка.

Регуляторный контекст

Обновление вышло примерно через неделю после того, как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) аналогичным образом направила в Белый дом правила криптовалютного рынка после того, как Сенат не принял CLARITY Act — законопроект о структуре рынка, направленный на разделение надзора за цифровыми активами между двумя ведомствами.

Председатель CFTC Майкл Селиг после голосования в Сенате заявил, что ведомство «готово к выпуску» правил криптовалютного рынка, используя существующие полномочия. Председатель SEC Пол Аткинс аналогично заявил, что регулятор ценных бумаг будет действовать «с законодательством или без него».

Поскольку оба председателя сигнализируют о действиях в рамках существующих полномочий, а CLARITY Act не прошел Сенат, вопрос о том, как будут формироваться правила США в отношении цифровых активов между SEC, CFTC и Конгрессом, остается открытым для эмитентов и участников рынка.