Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) переориентирует свою стратегию правоприменения в криптовалютной отрасли, сосредоточившись на мошенничестве и реальных убытках инвесторов. В выпуске подкаста Material Matters от 16 октября председатель Комиссии Пол Аткинс и директор департамента правоприменения Дэвид Вудкок выступили за изначально чёткие правила и более жёсткие меры против умышленных нарушений. Этот подход фактически строится на двух направлениях: нормотворчество, определяющее, что разрешено, и правоприменение, нацеленное на действия, причиняющие измеримый ущерб. Для отрасли, однако, большая ясность не означает иммунитета от преследования.

«Возврат к основам» вместо подсчёта дел

Сдвиг стратегии заключается не только в том, что SEC стала возбуждать меньше дел. Вудкок хочет, чтобы следователи сосредоточились на таких нарушениях, которые причиняют реальный ущерб, поскольку он не считает количество дел осмысленным показателем успеха. Как он выразился в подкасте, вышедшем 16 октября:

«Возврат к основам означает поиск реального ущерба инвесторам, поиск реальных умышленных нарушений».
— Дэвид Вудкок, подкаст SEC Material Matters

Аткинс, со своей стороны, заявил, что компании не должны ждать иска от SEC, чтобы узнать, каковы правила; по его мнению, ясность должна быть установлена заранее:

«Когда мы говорим об отказе от регулирования через правоприменение, мы говорим об установлении чётких ожиданий, чётких правил».
— Пол Аткинс, подкаст SEC Material Matters

Высказывания Вудкока в сентябре уже сигнализировали о выбранном направлении. Он обязался преследовать инсайдерскую торговлю, бухгалтерское мошенничество и комплаенса, одновременно утверждая, что одного количества дел недостаточно для оценки уровня защиты инвесторов. Перечисленные им приоритеты — давние темы правоприменения в сфере ценных бумаг, которые теперь заявлены как явный критерий оценки криптовалютной работы Комиссии.

Дела о мошенничестве, соответствующие шаблону

Иски SEC от 29 сентября иллюстрируют именно тот тип нарушений, которые Вудкок просит следователей преследовать. В двух отдельных исках Комиссия утверждает, что Cryptoaiml Ltd. и Cryptoaiml Capital Foundation похитили у инвесторов более 12,5 млн долларов, а TSAI Pro Ltd. и TSAI Capital Foundation, по утверждению SEC, присвоили ещё 2,8 млн долларов — общая сумма схем, по данным Комиссии, составляет не менее 15 млн долларов. Оба дела основаны на обвинениях, которые ещё не доказаны в суде.

По данным SEC, компании использовали WhatsApp для завоевания доверия инвесторов, ложно заявляя о получении регуляторного одобрения. Cryptoaiml продвигала сигналы для ИИ-трейдинга с выдуманной доходностью и требовала от клиентов оплаты комиссий до вывода средств. TSAI обещала доходность с помощью ИИ-трейдинговых ботов, которые, как утверждается, никогда не существовали.

Иски показывают, где SEC проводит границу: более чёткие криптоправила не защитят компании, обвиняемые в обмане инвесторов и присвоении их денег. Они также дают компаниям конкретное представление о рисках правоприменения, которые сохраняются, пока работа над нормами продолжается.

Более чёткие правила, которые пока существуют в основном на бумаге

Комиссия также работает над разъяснением регуляторной базы для криптокомпаний. В толковании от 17 марта, выпущенном совместно с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), SEC указала, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами, однако способ их предложения или продажи всё равно может подпадать под законы о ценных бумагах.

Предложение от 18 августа может упростить процесс привлечения финансирования. Оно предусматривает исключения для размещений на сумму до 5 млн долларов в течение четырёх лет и на сумму до 75 млн долларов в течение 12 месяцев, а также предлагает условный «безопасный гавань», уточняющий, когда статус инвестиционного контракта прекращает существование.

Пока предложенные изменения остаются именно предложениями. Криптокомпании до сих пор не знают, когда они могут вступить в силу и как в итоге будут выглядеть на практике. До принятия какого-либо документа толкование от 17 марта остаётся действующим руководством: способ предложения или продажи криптоактива определяет, применяются ли законы о ценных бумагах.

Иски и риски раскрытия информации

Более чёткое регулирование не устранит юридические риски. Skadden указывает, что иски могут возникнуть из-за ложных обещаний эмитентов, а также вводящих в заблуждение переходных раскрытий. Новые пути размещений могут изменить то, как компании привлекают средства, но не отменят ответственности за то, что эмитенты говорят инвесторам. SEC создала департамент финансовой отчётности и учёта под руководством Тимоти Циммермана для борьбы с нарушениями, связанными с отчётностью и раскрытием информации, — мера, которая также может оказать давление на криптокомпании.

Глобальная проблема скам-схем и устоявшийся рынок

Криптомошенничество представляет серьёзную проблему по всему миру. По данным Chainalysis, в 2025 году мошенникам уже прослежено 14 млрд долларов, и эта сумма может приблизиться к 17 млрд. Скам-схемы, связанные с ИИ, оказались особенно прибыльными, принося в 4,5 раза больше за операцию, чем схемы без связей с ИИ-поставщиками. Эти цифры потерь демонстрируют масштаб ущерба, на который направлен приоритет SEC в борьбе с мошенничеством.

Несмотря на эти потери, люди продолжают пользоваться криптовалютой. Chainalysis сообщила о 9,4 трлн долларов глобальной криптоактивности за год до июня 2026 года — снижение всего на 1,6%, хотя рынок за этот период потерял почти половину своей стоимости.

Перед регуляторами стоит задача защитить инвесторов от мошенничества, не затрудняя работу легитимного криптобизнеса. Будет ли предложение от 18 августа принято — и в каком виде — и какие дела возбудит новый департамент финансовой отчётности и учёта, покажет, как сложится этот баланс. То, насколько успешно SEC его соблюдает, может иметь значение далеко за пределами США.