Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вынесла распоряжение о временном условном освобождении, позволяющем permissioned-площадкам Tokenized Securities Venues торговать токенизированными акциями из Национальной рыночной системы США (NMS) через ончейн-автоматизированные маркетмейкеры и пулы ликвидности.

Эта мера последовала за заявлением от 28 января 2026 года подразделений SEC по корпоративным финансам, по управлению инвестициями и по рынкам торговли.

Освобождение не является полным «зеленым светом» для децентрализованных финансов с открытым доступом. Оно сопровождается требованиями к допуску, лимитами торговли, правилами прозрачности и другими мерами защиты, призванными удержать эксперимент в контролируемых регуляторных рамках.

TODAY: The SEC issued an order granting temporary, conditional exemptive relief to Tokenized Securities Venues from the definition of “exchange” in the Exchange Act to trade tokenized NMS stock using innovative permissioned automated market makers and liquidity pools. pic.twitter.com/VDi7Oty2d9

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) September 17, 2026

Пост через X

Что позволяет условное освобождение

Освобождение, лежащее в основе распоряжения, имеет существенное значение: именно определение «биржи» в законе о фондовых биржах (Exchange Act) определяет, когда торговой платформе необходимо регистрироваться как национальная фондовая биржа, а временное освобождение от этого требования открывает путь для площадок, сопоставляющих сделки через автоматизированные маркетмейкеры — контракты, оценивающие ордера на основе объединенной ончейн-ликвидности, а не обычного биржевого стакана.

По словам SEC, распоряжение призвано помочь участникам рынка соблюдать федеральное законодательство о ценных бумагах при подготовке регистраций, заявок или запросов на рекомендации сотрудников. В трактовке агентства токенизированная ценная бумага — это любой инструмент, который уже отвечает юридическому определению ценной бумаги, но оформлен как криптоактив или представлен им, причем записи о владении полностью или частично хранятся на одной или нескольких блокчейн-сетях.

Это разграничение важно для всех, кто следит за торговлей токенизированными акциями и структурными рисками криптоориентированных рынков: permissioned-площадки получают определенный канал, тогда как нелегензированные платформы, предлагающие синтетический доступ, автоматически наследуют тот же режим.

Как SEC классифицирует токенизированную ценную буму

SEC делит токенизированные ценные бумаги на две категории: токенизированные эмитентом или от его имени и токенизированные независимыми третьими сторонами. В модели с поддержкой эмитента перевод криптоактива в ончейн-режиме может напрямую обновлять основной реестр держателей ценных бумаг компании — официальный учет того, кто чем владеет, — с привязкой ончейн- и оффчейн-данных.

Агентство подчеркнуло, что формат не меняет закон. Акция, выпущенная в виде токена, остается долевой ценной бумагой по закону о ценных бумагах (Securities Act) и закону о фондовых биржах (Exchange Act), а эмитент может позволить держателям конвертировать между традиционным и токенизированным форматами одного и того же класса.

Эта регуляторная база дополняет более широкие усилия по определению правил для цифровых активов, включая дебаты о рыночной структуре в связи с недавними действиями Сената по закону Clarity Act.

Токены владения против синтетического доступа

Токенизация третьими сторонами — это тот случай, когда детали критически важны. Кастодиальная токенизированная ценная бумага представляет собой прямое или косвенное требование на акции, фактически находящиеся на кастодиальном хранении, то есть держатель токена владеет реальным активом. Синтетический или связанный токен, напротив, — это отдельный инструмент, выпущенный третьей стороной, который лишь отслеживает стоимость соответствующей акции, не предоставляя обязательств или прав базового эмитента.

SEC прямо указывает, что держатели таких синтетических инструментов могут столкнуться с рисками, связанными с самой третьей стороной — включая ее возможное банкротство, — которым держатели реальной базовой ценной бумаги не обязательно подвергаются.

В сообщениях о более широком тренде токенизации отмечается, что некоторые офшорные токенизированные продуктов на акции от крупных криптоплатформ тяготеют к этой синтетической структуре, что означает существенно иной профиль риска, чем прямое владение акцией, согласно данным CoinGecko о токенизированных акциях.

Почему это важно для блокчейн-акций

Практический итог — регулируемый путь для криптоориентированной рыночной инфраструктуры — автоматизированных маркетмейкеров, пулов ликвидности и управляющих ими площадок — для работы с реальными токенизированными акциями, наделяющими правами, вместо функционирования в серой зоне. Это остается контролируемым пилотом, а не вседозволенностью: лимиты, обязательства по раскрытию информации и проверки на соответствие критериям встроены изначально.

Станет ли это шаблоном для блокчейн-акций в масштабе, зависит от того, как площадки Tokenized Securities Venues покажут себя в этих рамках и захотят ли эмитенты вообще позволить торговать своими акциями в такой форме. А поскольку освобождение является явно временным — задуманным как переходная мера на период подготовки участниками регистраций, заявок или запросов на рекомендации сотрудников, — именно эти документы станут конкретными ориентирами по мере формирования регуляторного периметра для токенизированных американских акций.

SEC заявляет, что ее цель — большая ясность в том, как действующее законодательство о ценных бумагах применяется к криптоактивам, а не пересмотр самого определения ценной бумаги.

Источник: 99Bitcoins