Комиссия по ценным бумагам и биржам США пересмотрела свои разъяснения по криптовалютам, уточнив, когда объявления об обратных выкупах токенов могут выходить за рамки правил об инвестиционных контрактах. Обновлённый 28 сентября FAQ сотрудников указывает, что обратные выкупы, связанные с функциональными криптосистемами без центральной стороны, как правило, не представляют собой обещания управленческих усилий. Изменение последовало за замечаниями генерального юрисконсульта a16z crypto Майлза Дженнингса. Это важно, поскольку объявление, создающее такое обещание, может подпасть транзакцию с токеном под определение инвестиционного контракта — разновидности ценной бумаги по федеральному законодательству.

SEC добавляет условие о центральной стороне в руководство по обратным выкупам

Дивизион корпоративных финансов SEC — подразделение, проверяющее отчётность публичных компаний, — обновил вопрос 2.5 в своём крипто-FAQ (), добавив условие, что функциональная система не должна иметь центральной стороны. В соответствии с этим руководством объявление эмитентом обратного выкупа некоммерческого (не относящегося к ценным бумагам) криптоактива не будет считаться обещанием существенных управленческих усилий.

Однако если криптосистема не является функциональной, объявление обратного выкупа может создать такое обещание. Это применимо, когда эмитент представляет программу как генерирующую доход или прибыль для держателей токенов.

Пересмотр последовал за комментариями Майлза Дженнингса, генерального юрисконсульта и главы направления политики a16z crypto. Дженнингс ранее предупреждал, что прежняя формулировка могла позволить эмитентам объявлять обратные выкупы без создания инвестиционного контракта.

FAQ разъясняет другие условия классификации криптоактивов

Обновлённый FAQ также затрагивает рекламные заявления, токены-квитанции о стейкинге и децентрализованные системы. По словам сотрудников, продвижение текущей полезности системы или её потенциальных функций, как правило, не будет считаться обещанием управленческих усилий при отсутствии дополнительных обязательств.

Когда система становится функциональной, услуги, связанные с обслуживанием, обновлениями, безопасностью и ростом сети, как правило, не проходят тест Howey — рамку Верховного суда из дела SEC v. W. J. Howey Co., которая признаёт транзакцию инвестиционным контрактом, когда деньги вкладываются в общее предприятие с разумным ожиданием прибыли, происходящей от усилий других лиц. Однако передача обязательств эмитента другой стороне не прекращает связанный инвестиционный контракт.

Сотрудники SEC также разъяснили, что токены-квитанции о стейкинге инструменты, представляющие активы, внесённые в стейкинг-механизмы, — могут квалифицироваться как цифровые инструменты или цифровые товары в зависимости от их структуры. Квитанции должны подтверждать право собственности, не давая эмитентам контроля для кредитования, залогового использования или иного распоряжения внесёнными активами.

Руководство остаётся необязывающей интерпретацией сотрудников

В FAQ указано, что его ответы отражают точку зрения сотрудников Дивизиона корпоративных финансов, а не формальные правила или постановления SEC. Комиссия не одобряла и не отклоняла содержание документа, который не имеет юридической силы и не меняет действующее законодательство. Для эмитентов, рассматривающих программы обратного выкупа, документ смещает акцент на функциональность системы, наличие какой-либо центральной стороны и на то, обещают ли объявления доход или прибыль — те же факторы, которые сотрудники используют для оценки существования обещания управленческих усилий.

В документе также отмечается, что торговая платформа считается промоутером, только если она соответствует определению по Правилу 405 Закона о ценных бумагах.