Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 2 октября одобрила изменение правил, позволяющее бирже Cboe листинг шести фондов, предназначенных для обеспечения трехкратного дневного движения цен биткоина, Ethereum, золота, серебра, сырой нефти и природного газа, согласно приказу агентства.

Фонды выпущены компанией Volatility Shares, стоящей за существующими 2x кредитными продуктами на биткоин и Ethereum. Акции будут торговаться на бирже Cboe BZX как обычные акции. В приказе не указана дата запуска.

Каждый фонд ориентируется на трехкратную дневную доходность фьючерсных контрактов на свой базовый актив. Биржевой фонд (ETF) — это набор активов, который покупается и продается через брокерский счет, как обычная акция, а кредитная версия использует заемные средства и другие финансовые инструменты для усиления как доходности, так и убытков. Эти фонды нацелены на трехкратный результат: если фьючерсы на биткоин растут на 2% за день, фонд стремится получить 6%; если они падают на 2%, он стремится потерять 6%. Экспозиция формируется в основном через фьючерсы — контракты на покупку или продажу актива по фиксированной цене в определенную дату в будущем.

Есть подвох в слове «дневное». Эти фонды пересчитываются каждый день, поэтому обещание 3x действует только на один день за раз. На более длительных отрезках результаты могут существенно отклоняться от трехкратного движения актива. Рассмотрим пример: фьючерсы на биткоин падают на 10% в понедельник и растут на 10% во вторник: актив в итоге теряет 1%, тогда как 3x фонд падает на 30%, прибавляет 30% и в итоге теряет 9%. При владении биткоином на $100 падение на 30% отнимает $30, оставляя $70; последующий рост на 30% добавляет $21, доводя сумму до $91 — в целом минус 9%.

SEC и FINRA предупреждали инвесторов именно об этом эффекте сложного процента. В их предупреждении говорится, что доходность за период более одного дня существенно отличаться от дневной цели.

Почему SEC пришлось проводить голосование

Правила ускоренного листинга Cboe для товарных фондов исключают продукты, преследующие кратную доходность актива, поэтому бирже потребовалось индивидуальное одобрение SEC для этих фондов. Помимо цели 3x, фонды должны соответствовать всем остальным требованиям листинга Cboe.

SEC опиралась на существующие механизмы защиты. Брокеры обязаны действовать в интересах розничного клиента согласно Regulation Best Interest, а FINRA — саморегулируемая организация брокерской индустрии — предъявляет более строгие требования к продажам и маржинальной торговле (заимствованиям) для кредитных продуктов.

Volatility Shares запустила первый кредитный крипто-ETF в США в 2023 году, отслеживающий фьючерсы на биткоин. Спотовые биткоин-ETF, которые хранят монеты напрямую, появились в январе 2024 года после десяти лет отказов. Затем началась гонка за большее кредитное плечо. В октябре 2025 года Defiance подала заявку на 49 фондов с 3x длинной и короткой экспозицией, а Volatility Shares — на продукты 5x.

SEC оказала сопротивление. В декабре 2025 года она приостановила рассмотрение продуктов с плечом более 2x и направила предупредительные письма девяти эмитентам, включая ProShares. В марте 2026 года она попросила эмитентов избегать продуктов 5x. С плечом 3x новые одобренные фонды занимают промежуточное положение: они более кредитные, чем 2x-продукты, уже присутствующие на рынке, но менее агрессивные, чем конструкции 5x, которых агентство просило эмитентов избегать.

Volatility Shares, тем не менее, продолжала выпускать 2x фонды. В апреле 2026 года она запустила 2x фонды на Cardano, Stellar и Chainlink, дополнив существующие 2x продукты на биткоин, Ethereum, Solana и XRP.

Это не первые продукты 3x. Более ранние, привязанные к серебру, сырой нефти и природному газу — от других эмитентов — с тех пор ушли с рынка, согласно приказу, хотя 3x продукт на золото от другого эмитента по-прежнему торгуется.

В приказе не указана дата запуска. Согласно заявлению Cboe, акции не могут торговаться, пока не вступит в силу регистрационное заявление каждого фонда.