Команда Portfolio Strategy Scotiabank опубликовала августовский Monthly Chart Book, и в отчете есть несколько заметных моментов.

Начать стоит с прибыли, поскольку именно она остается одной из главных причин сильной динамики рынка. Пока что результаты за второй квартал выглядят очень уверенно: совокупное превышение прогнозов составляет 13%. Около 85% компаний превзошли ожидания, а медианное превышение составило 5.9%. Рост выручки составляет 13% год к году, а рост EPS — 38%. Однако стратеги отмечают, что этот показатель EPS "boosted by Alphabet's unrealized gains on its stakes in Anthropic and SpaceX."

Наиболее примечательный раздел чартбука посвящен самой сделке с ИИ, поскольку он показывает, как быстро фокус рынка сместился от внедрения к финансированию и влиянию на баланс. Scotiabank пишет, что консенсус теперь ожидает, что капитальные расходы MAG-7 превысят $1 trillion в ближайшие 12 months, в то время как free cash flow снижается на фоне роста расходов. Более важный момент, по мнению банка, — это долговая нагрузка: если учесть скрытые внебалансовые обязательства, net debt AI-корзины к forward EBITDA вырос до 2x. Формулировка банка здесь особенно точна: американский техсектор 15 years выигрывал за счет asset-light модели без долгов, и "this model is morphing," что "could lead to higher volatility (but not necessarily the end of the trade)."

Scotiabank сохраняет умеренно повышенную долю в американском техсекторе на фоне превышения прогнозов по прибыли и позитивных пересмотров оценок, что помогает объяснить, почему банк не становится медвежьим, несмотря на осторожность в отношении leverage. Банк отмечает, что Tech лидирует по пересмотрам forward EPS в S&P 500 с показателем +18% за последние three months. Тем не менее он подчеркивает, что долг реален и растет, и что в какой-то момент это станет важным, поскольку рынку в итоге понадобятся реальные доходы от ИИ.

Отчет также затрагивает доллар, важный фактор как для рискованных активов, так и для сырьевых товаров. Scotiabank пишет, что DXY опустился ниже 100 после вмешательства США и Японии для поддержки иены, и считает, что нисходящий тренд может продолжиться. Если это подтвердится, банк говорит, что это "could mark the end of rainy days for gold," который откатился от пика $5,500 к уровню поддержки около $4,000 и сейчас торгуется на полное стандартное отклонение ниже своей 200-дневной средней. Сегодня золото подскочило на $165, что соответствует взгляду Scotiabank: затянувшаяся коррекция и пик доллара создают для металла благоприятную конфигурацию.

В Канаде TSX опередил рынок в июле, прибавив 2.3% в долларовом выражении, чему способствовал рост Energy на 6.9%. Картина по прибыли также описывается как сильная. Scotiabank повысил оценку EPS TSX на 2026 год до C$2,104, что предполагает рост на 28.9%, и ожидает еще 11.4% роста в 2027 году. Индекс торгуется на уровне 15.7x forward earnings, что на 21% ниже S&P 500, тогда как средняя скидка за five years составляла 29%. Малые компании TSX выросли на 51.2% year over year по total return basis и по-прежнему торгуются на уровне 13.9x forward earnings против среднего значения 17.2x.

Банк также выделяет график, сопоставляющий акции американских разработчиков ПО с канадскими именами, на которые, по его словам, давят опасения по поводу disruption AI, включая CSU, SHOP, OTEX, TRI и другие. Scotiabank описывает эту конфигурацию как спекулятивную и отмечает, что "time will tell if the relationship holds," но добавляет, что при росте IGV и отставании канадской корзины за этим стоит следить.

Наконец, в отчете утверждается, что consumer confidence — не тот индикатор, за которым следует наблюдать. Scotiabank пишет, что она снижается уже years во всех доходных группах, даже несмотря на ускорение Redbook same-store sales вопреки тарифам и высоким ценам на бензин. Банк называет K-shaped economy реальной и печальной, добавляя, что "the 'haves' continue to do the heavy lifting" и вряд ли изменят свое поведение. По мнению банка, это важно для инвесторов в dollar stores или McDonald's, но не для большей части S&P 500.