Майкл Сейлор опубликовал эссе в X, в котором утверждает, что эмитенты «цифрового кредита» на базе биткоина усиливают друг друга, а не перетягивают инвесторов друг у друга. Эссе вышло в среду, 30 сентября, — в тот же день, когда акции одного из таких эмитентов, британской The Smarter Web Company (LON: SWC), показали рост на 66,4% с начала года. Одним из главных драйверов этого роста стал план компании по выпуску новой привилегированной акции под названием MORE.

Эссе Сейлора ставит конкурентов-эмитентов по одну сторону

Пост под названием «Почему эмитенты цифрового кредита усиливают друг друга» начинается со слов поддержки — «Я хочу, чтобы Strive преуспела», — которые Сейлор распространил на «каждого грамотно управляемого эмитента цифрового кредита на базе биткоина».

В эссе он назвал биткоин «цифровым капиталом». Привилегированные инструменты, такие как STRC от Strategy и SATA от Strive, — это «цифровой кредит», а обычные акции вроде MSTR и ASST — «цифровой собственный капитал».

Это не первое подобное разграничение от Сейлора. В посте в X в августе он назвал биткоин «цифровым капиталом», STRC — «цифровым кредитом», токен SR-strcUSX — «цифровыми деньгами», а USDT от Tether — «цифровой валютой».

В последнем посте он обратился к привычным примерам корпоративной конкуренции — «Nike и Adidas, Coke и Pepsi, Target и Walmart», — чтобы показать, что среди биткоин-казначейств такая конкуренция необязательна. Поскольку казначейства держат один и тот же резервный актив, рост цены биткоина повышает стоимость портфелей каждой компании, которая им владеет.

«Стоимость нашего основного капитала связана через общий рынок», — написал Сейлор.

Он добавил, что то, что связывает эти компании, может стать «тройным усилителем» роста биткоина, распространения кредита и призания собственного капитала. Ссылаясь на данные SIFMA, Сейлор отметил, что к концу 2025 года мировой рынок акций достиг 157,8 трлн долларов, а рынок долговых инструментов с фиксированной доходностью — 160,7 трлн долларов. Это основа его аргумента о том, что кредитные инструменты открывают биткоин-экспозиции путь в пул капитала, сопоставимый с мировым рынком акций, поэтому каждый новый эмитент углубляет этот канал, а не разделяет его. В качестве примера такой взаимодополняемости он привёл покупку STRC на 50 млн долларов компанией Strive 11 марта 2026 года.

Почему MORE соответствует определению цифрового кредита

Привилегированная акция MORE от The Smarter Web Company — это именно тот инструмент, который Сейлор описывает в своём эссе. Компания из Бристоля, продающая услуги веб-дизайна и маркетинга малому бизнесу и в прошлом году преобразовавшаяся в биткоин-казначейство, объявила 11 сентября, что проведёт листинг первой привилегированной акции, выпущенной британской корпоративной биткоин-казной. Согласно официальному анонсу розничного размещения, компания рассчитывает привлечь от 15 млн до 25 млн фунтов стерлингов.

MORE выплачивает кумулятивный переменный еженедельный дивиденд, имеет право преимущества при ликвидации и опцион на выкуп, но не даёт права голоса. На практике покупатель получает требование в стиле инструмента с фиксированной доходностью к биткоин-балансу, не владея самой монетой или обыкновенными акциями. Это промежуточное положение — выплаты раньше обыкновенных акций, но после держателей облигаций — традиционная роль привилегированных бумаг, и именно она позволяет казначейской компании привлечь инвесторов, ориентированных на доходность, не отказываясь от контроля в виде обыкновенных акций.

По собственному определению Сейлора это цифровой кредит, и The Smarter Web Company выстраивает ту торговую историю, которая, по его словам, необходима этой категории.

Как сообщается, корпоративно-инвестиционный банк TD Cowen 14 сентября повысил целевую цену акций с 0,64 до 0,73 фунта стерлингов, сохранив рейтинг «покупать»; аналитик Лэнс Витанза обратил внимание на то, как MORE расширяет доступ компании к долгосрочному капиталу.

The Smarter Web Company отчиталась о доходности BTC около 11,5% с начала года по 2 сентября, абсорбировав эффект от продажи 178 биткоинов 23 июля для погашения конвертируемой облигации TOBAM.

Компания, которую Сейлор уже знал по имени

Связь между Сейлором и The Smarter Web Company не нова. Ещё в июне 2025 года генеральный директор Эндрю Уэбли написал в X, что Сейлор «добро отзывался» о компании на конференции BTC Prague, добавив, что месяцем ранее встречался с ним в Лас-Вегасе.

С тех пор The Smarter Web Company потратила на покупку биткоина более 300 млн долларов. По данным на начало сентября, компания владела 2 747 BTC, занимая 29-е место среди публичных корпоративных держателей по версии Bitcointreasuries.net.

Рост и причины для осторожности

30 сентября акции SWC закрылись на отметке 69,49 пенса, почти у верхней границы 52-недельного диапазона от 24 до 78 пенсов. Рыночная стоимость компании составила около 261 млн фунтов стерлингов.

Акционеры одобрили резолюции, разрешающие листинг привилегированной бумаги, на общем собрании в конце сентября. Однако размещению MORE всё ещё требуется одобрение проспекта со стороны Управления по финансовому поведению (FCA), прежде чем бумага сможет торговаться. Следующие ориентиры вполне конкретны: одобрение FCA, итоговый объём привлечённых средств по сравнению с целью в 15–25 млн фунтов и порядок установления кумулятивного еженедельного дивиденда после начала торгов MORE.

Предупреждения самого Сейлора — что «индивидуальные покупки не гарантируют роста цен» и что «премия должна быть заработана» в оценках собственного капитала — применимы и к The Smarter Web Company. Волатильность сектора — не миф: согласно отчёту, биткоин-позиция компании ранее в 2026 году показывала бумажный убыток порядка 100 млн долларов, когда цена падала ниже 78 000 долларов. В настоящее время биткоин торгуется около 84 300 долларов.

Пройдёт ли MORE одобрение FCA — и как инвесторы оценят еженедельный переменный дивиденд, обеспеченный волатильным активом, — во многом определит, сохранится ли этот успех.