Исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор утверждает, что сегодняшние продукты цифрового кредита опираются на финансовые структуры, складывавшиеся более четырех веков. В эссе, опубликованном 7 ноября, он представил выпуски привилегированных акций Strategy как очередное звено в цепочке инноваций корпоративных финансов, восходящей к началу XVII века, связав механику STRC и родственных ей инструментов с вехами рыночной истории. Публикация последовала за изменениями в выплатах ежедневных дивидендов по STRC, вступившими в силу ранее в этом месяце. Сейлор описал Bitcoin как резервный актив финансовой модели Strategy, при этом привилегированные акции обеспечивают инвесторам регулярные денежные выплаты, и заявил, что такая конструкция зависит от исторических финансовых структур, а не только от Bitcoin.

Сейлор возводит истоки цифрового кредита к 1602 году

Сейлор усматривает основы цифрового кредита в 1602 году, когда Голландская Ост-Индская компания ввела передаваемые корпоративные доли. Инвесторы могли продавать свои акции, не изымая капитал из бизнеса, что позволяло компаниям финансировать долгосрочные операции — в его изложении это первый шаг к современным инструментам цифрового кредита. Позднее эта структура расширилась за счет привилегированных акций, дававших инвесторам особые права на дивиденды и активы компании. Сейлор привел в пример финансирование Балтиморской и Огайской железной дороги 1836 года, при котором привилегированные инвесторы получили приоритет перед обыкновенными акционерами, как ранний пример этого инструмента. В совокупности, по его мнению, эти события превращают цифровой кредит в продолжение устоявшейся рыночной практики, а не разрыв с ней.

— Michael Saylor (@saylor) November 7, 2026

По мере развития финансовых рынков биржи упрощали торговлю этими ценными бумагами, а новые нормы устанавливали правила их выпуска. К 1980-м годам компании также смогли использовать отложенные регистрации для подготовки выпусков до возникновения потребности в дополнительном капитале. Bitcoin вошел в эту устоявшуюся систему в 2008 году, предоставив компаниям еще один актив для размещения на балансах. Strategy теперь сочетает эти активы с привилегированными ценными бумагами, позволяя инвесторам получать денежные выплаты без прямого владения Bitcoin. По словам Сейлора, все эти накопленные изменения сформировали тот инструментарий рынков капитала, который Strategy применяет сегодня.

Компания продемонстрировала этот подход, запустив Stretch, или STRC, в июле 2025 года. Размещение привлекло около 2,521 млрд долларов до вычета расходов, и Strategy направила эти средства на покупку 21 021 Bitcoin. Та же финансовая структура продолжает поддерживать казначейскую стратегию: в октябре Strategy приобрела 334 Bitcoin, используя 15,7 млн долларов от продаж обыкновенных акций и 13 млн долларов имеющихся денежных средств.

Изменения дивидендов STRC выводят цифровой кредит на первый план

Структура с привилегированными акциями позволяет Strategy привлекать капитал, предлагая инвесторам иную форму доступа к Bitcoin-казначейству компании. По условиям ценной бумаги акционеры STRC получают регулярные дивидендные выплаты от компании, а не доход, генерируемый непосредственно Bitcoin. Эта схема отражает определяющие черты привилегированных акций, которые в структуре капитала компании занимают положение между облигациями и обыкновенными акциями, обеспечивая выплаты по графику и приоритет перед обыкновенными держателями. Strategy недавно утвердила новый график платежей, сделав выплаты более частыми: политика дивидендов STRC теперь предусматривает ежедневные даты фиксации с выплатой на следующий рабочий день. Компания сохранила годовую дивидендную ставку STRC на уровне 12% на ноябрь, стремясь удержать торги акций вблизи номинальной стоимости в 100 долларов.

Однако для регулярных выплат необходим достаточный объем денежных средств, поскольку Bitcoin не приносит дивидендного дохода. Strategy решает эти обязательства, сформировав резерв в 4,83 млрд долларов и дополнительно 242,4 млн долларов наличными. В отчете о прибылях и убытках от 29 октября совокупные долларовые активы составили 5,07 млрд долларов, покрывая примерно 3,4 года дивидендных и процентных обязательств. Именно этот показатель покрытия показывает, обеспечены ли обещанные выплаты, что делает его ключевым кредитным показателем всей конструкции привилегированных бумаг.

Компания также использовала денежные средства для управления привилегированными акциями при торговле ниже номинальной стоимости. За неделю, завершившуюся 25 октября, Strategy потратила 204,9 млн долларов на обратный выкуп привилегированных акций STRC, не совершая новых покупок Bitcoin. Эти выкупы довели совокупные расходы на обратный выкуп STRC примерно до 2,04 млрд долларов. При этом Bitcoin- holdings Strategy остались на уровне 848 517 BTC.

Выступая в ходе квартального отчетного звонка за третий квартал, Сейлор позже обсудил расширение этой модели. По его оценке, Strategy потенциально может создать 10, 20 или 30 млрд долларов через финансирование в формате цифрового кредита без выпуска дополнительных обыкновенных акций. Эта сумма означает потенциальную кредитную мощность, а не объявленный раунд привлечения капитала. Strategy также планирует распространить графики ежедневных дивидендов на STRF, STRK и STRD с 1 января 2027 года, первые выплаты запланированы на 4 января. До этого момента ключевыми точками наблюдения остаются решения по дивидендной ставке STRC, размер долларового резерва против примерно 3,4 лет обязательств и то, будет ли какая-то часть потенциала от 10 до 30 млрд долларов, описанного Сейлором, конвертирована в фактические выпуски.