Биткоин-казначейские компании не обязаны относиться друг к другу как к конкурентам в игре с нулевой суммой, считает Майкл Сейлор. В публикации от 30 сентября 2026 года исполнительный председатель Strategy утверждал, что такие компании, как Strategy и Strive, могут привлекать разные группы инвесторов, одновременно расширяя более широкий рынок связанных с биткоином продуктов — капитала, кредитования и акционерного финансирования. По его мнению, эмитенты в этом секторе могут расти рука об руку, а не бороться за один и тот же пул спроса. Эти замечания затрагивают повторяющийся вопрос вокруг биткоин-казначейской модели — неизбежно ли несколько эмитентов конкурируют за одни и те же деньги инвесторов — и излагают аргумент Сейлора о том, что это не обязательно.

— Michael Saylor (@saylor) September 30, 2026

Сейлор видит возможность на $160 млрд на традиционных рынках

Свой аргумент Сейлор основал на масштабах традиционных рынков капитала. На конец 2025 года глобальная капитализация рынка акций достигла около $157,8 трлн, а мировой долговой рынок с фиксированной доходностью — примерно $160,7 трлн. Размещение 0,1% из этих двух рынков составило бы около $160 млрд — сумму, которую он охарактеризовал как крошечную долю традиционных финансов по сравнению с биткоином и которая, по его оценке, представляет возможность на $160 млрд.

В предложенной им модели сам биткоин выступает цифровым капиталом (Digital Capital). Привилегированные бумаги, такие как STRC и SATA, выполняют роль цифрового кредита (Digital Credit), а акции, включая MSTR и ASST, представляют цифровой капитал в форме акций (Digital Equity). Каждому инструменту отведена отдельная роль, поэтому инвестиционные решения в этих группах различаются в зависимости от целей инвесторов. Эта иерархия отражает собственное разделение традиционных финансов на капитал, кредит и акции — основу его утверждения о том, что разные продукты могут обслуживать разные инвестиционные задачи, а не один общий пул спроса.

Биткоин связывает Strategy и Strive

Strategy и Strive каждая выпускает собственные ценные бумаги и принимает собственные решения о финансировании, но обе считают биткоин центральным активом баланса. Иными словами, две компании строят отдельные продукты на одной и той же базе биткоин-капитала. Когда одна компания привлекает капитал и покупает биткоин, сопутствующий рост спроса может косвенно приносить пользу другим компаниям, владеющим BTC, предположил Сейлор.

Он добавил, что корпоративные покупки сами по себе не определяют цену биткоина, на которую по-прежнему влияет мировой рыночный спрос. Даже когда казначейские компании конкурируют за деньги инвесторов они, по его утверждению, остаются объединенными через экспозицию к одному и тому же базовому активу. Это различие — соперничество на уровне эмитентов против объединенности на уровне актива — является ключевым элементом его аргумента о сосуществовании.

Больше эмитентов цифрового кредита могли бы расширить рынок

Сейлор также видит пространство для появления других надежных эмитентов, которые могли бы запустить и разъяснить инвестиционный кейс биткоин-обеспеченных кредитных продуктов. Чем длиннее история торгов ценной бумаги, чем больше ее аналитического покрытия и выше степень институциональной осведомленности, тем легче инвесторам ее оценивать. По мере того как инвесторы будут обретать большую уверенность в оценке продуктов вроде STRC и SATA, со временем они могли бы соглашаться на более низкие премии за риск. Такой сдвиг мог бы сделать финансирование более выгодным для эмитентов с надежным балансом и грамотным управлением. Длина торговой истории, аналитическое покрытие и поведение премий на продуктах вроде STRC и SATA — конкретные индикаторы, за которыми стоит следить по мере развития этого кейса.

Он подтвердил, что сам биткоин не приносит купонного дохода и встроенного соответствия между долгосрочной доходностью биткоина и стоимостью финансирования не существует. Результаты, по его словам, зависят от исполнения, рыночных условий и управления капиталом. Признание от главного сторонника этой модели определяет биткоин-обеспеченный кредит как зависящий от исполнения, а не от дохода от базового актива.

Strive уже владеет акциями STRC Strategy на $50 млн

Отношения между Strategy и Strive уже вышли за рамки теории. В марте 2026 года компания Strive, ориентированная на биткоин, инвестировала $50 млн в покупку STRC, кредитного продукта Strategy, непосредственно у эмитента. На практике часть кредитного привлечения одного эмитента поступила от другой биткоин-казначейской компании. Сейлор рассматривает такое пересечение как доказательство того, что биткоин-казначейские компании могут сосуществовать в одной экосистеме одновременно как конкуренты и как клиенты.

Его более широкая концепция состоит в том, что цифровой капитал, цифровой кредит и цифровой капитал в форме акций могут усиливать друг друга, привлекая на биткоин-рынок больше инвесторов, ликвидности и финансовых продуктов — динамику, которую он представил как основу для сосуществования эмитентов. Появятся ли новые эмитенты и как будут оцениваться продукты вроде STRC и SATA по мере удлинения их истории — наблюдаемые сигналы, подтверждающие этот сценарий сосуществования.