Перпетуалы на RWA готовы обогнать токенизацию как следующий крупный экспорт криптовалюты в TradFi

Токенизация получила одобрение таких фигур, как Ларри Финк, и находится в числе приоритетов практически каждого крупного финансового института. BlackRock, Fidelity и Franklin Templeton — лишь некоторые из множества компаний, токенизировавших свои активы. Уже токенизировано активов на сумму более 34 миллиардов долларов, не считая примерно 300 миллиардов долларов в токенизированных долларах. Однако существует ещё один механизм, который масштабируется ещё быстрее и может оказаться более значимым: перпетуализация реальных активов, или RWA.

Перпетуальные свопы — деривативные контракты без даты экспирации, позволяющие получать плечевое воздействие на цену актива без владения базовым активом — были впервые представлены криптобиржей BitMEX в 2016 году. В течение нескольких лет они стали доминирующим деривативным инструментом на крипторынке. Теперь они применяются к акциям, товарам и другим традиционным инструментам.

Объём перпетуальных свопов на RWA достиг 347 миллиардов долларов в мае, что в 1 472 раза превышает 230 миллионов долларов, торговавшихся в начале 2025 года. Ежедневный открытый интерес только на децентрализованных биржах достиг нового максимума в 4,5 миллиарда долларов в июле. К концу мая биржи обеспечили объём в 1,32 триллиона долларов — в 13 раз больше, чем за весь 2025 год.

Рынки должны работать 24/7

Часть этого стремительного роста связана с тем, что криптотрейдеры ищут доступ к RWA, таким как товары и акции компаний, связанных с ИИ. Другим фактором является то, что перпетуалы во многих случаях представляют собой более качественный продукт по сравнению с их аналогами из TradFi — фьючерсами на товары и опционами на акции.

Трейдеры, использующие традиционные площадки, не имеют возможности реагировать на события после закрытия рынков. Перпетуалы, напротив, работают круглосуточно. Во время иранского конфликта ценовые движения отразились в перпетуалах на нефть на Hyperliquid — блокчейне первого уровня, специально созданном для торговли ончейн-перпетуалами — ещё до того, как CME возобновила работу. Перпетуалы обеспечивают непрерывно функционирующий, эффективный рынок через простой интерфейс. Фьючерсы и опционы сопровождаются датами экспирации, сложными «греками» и крутыми кривыми обучения. Перпетуалы устраняют эту сложность, сохраняя при этом спекулятивный потенциал роста.

Мартин Ли — руководитель направления рыночной аналитики в DWF Labs, одном из наиболее активных маркет-мейкеров и инвесторов в сфере цифровых активов.

Деривативы всегда обгоняют спот

Объёмы торгов деривативами стабильно превышают объёмы базовых спотовых рынков — эта закономерность прослеживается на рынках акций, товаров и криптовалют. Только мировой рынок внебиржевых деривативов превышает 700 триллионов долларов по номинальной стоимости, согласно данным Банка международных расчётов, что несоизмеримо больше спотовых рынков, на которые он опирается. RWA следуют той же траектории. Объём перпетуалов на акции на Hyperliquid в 13–20 раз превышал объём спотовой торговли токенизированными акциями в период с марта по май 2026 года.

Можно возразить, что количество трейдеров имеет большее значение — показатель, по которому спот обычно лидирует на большинстве рынков, за исключением товаров. Цифры показывают, что токенизированные акции всё ещё имеют более широкую базу: 180 845 кошельков против 24 378 для перпетуалов на акции. Однако количество держателей перпетуалов растёт примерно на 33% в месяц по сравнению с 17% у спота. Даже в сфере, где спот доминирует, перпетуалы стремительно сокращают разрыв.

Перпетуалы внедряют инновации быстрее

Наиболее значимым фактором этого ускорения является темп экспериментирования, который позволяют перпетуалы на RWA. Запуск токенизированных активов — более длительный и юридически сложный процесс, чем открытие нового рынка перпетуалов. Простота развёртывания рынков перпетуалов создаёт возможности для новых синтетических инструментов — рынков, открывающих перспективы, которых ранее просто не существовало. Это подлинный момент перехода от нуля к единице.

Дорыночные рынки (pre-IPO) служат самым наглядным примером. Розничные инвесторы впервые получают доступ к самым востребованным частным компаниям. Институционалы добиваются более точного ценового открытия для этих компаний. Когда Cerebras вышла на Nasdaq в мае, догадный перпетуал Hyperliquid оценил её в 354 доллара — в пределах примерно 1% от цены открытия в 350 долларов и гораздо точнее, чем цена IPO в 185 долларов, установленная накануне вечером.

Перпетуалы будут доминировать на рынке RWA

Перпетуалы на RWA начали год с доли всего в 1,3% от объёма ончейн-перпетуалов. Теперь они составляют 31%. Хотя очевидно, что RWA поглощают перпетуалы, более значимой тенденцией является то, как перпетуалы поглощают RWA.

Крипто-нативные платформы всегда будут более гибкими, чем крупные регулируемые участники. Ончейн-продукты, достигающие второй космической скорости, принимаются на более высоком уровне. Robinhood уже предлагает перпетуалы на RWA европейским клиентам через структуру с литовским юридическим лицом — в регионе, где рамки MiCA ЕС предоставляют более чёткие правила для услуг с криптоактивами, чем в США, где CFTC и SEC заняли более ограничительную позицию в отношении криптодеривативов. Как только эта практика наберёт обороты, другие розничные брокеры, вероятно, последуют примеру. Нетрудно представить, что перпетуалы станут основным инструментом, через который широкая публика будет торговать каждым классом активов — а не только криптовалютой.

Токенизация была первым крупным экспортом криптовалюты в TradFi. Перпетуалы — следующими.

Примечание: Взгляды, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают мнение CoinDesk, Inc., её владельцев и аффилированных лиц.