Ключевые выводы

Биржи будут публиковать стандартизированные цены на криптовалюты.

Для кастодианов предусмотрены требования к капиталу от $640,000 до $3.2 million.

Право собственности клиентов будет отражаться в официальных записях.

Криптовалюты и российские DFA остаются юридически различными.

Регулирование по-прежнему находится в стадии проекта.

Пакет документов охватывает правила биржевой торговли, отчетность по ценам, записи о цифровой собственности и требования к капиталу для специализированных кастодианов. Согласно официальному заявлению центрального банка, предложения призваны поддержать торговлю в рамках недавно принятого в России закона о цифровой валюте.

Публикация этих проектов не означает автоматического открытия рынка. Биржам, банкам и поставщикам услуг хранения по-прежнему нужны окончательные нормы, лицензии и работающие backend-системы, прежде чем они смогут обслуживать инвесторов, что делает проекты скорее операционным планом, чем немедленным запуском рынка.

Как будет работать регулируемая торговля криптовалютой

Каждая одобренная биржа будет устанавливать правила, регулирующие ее рынок цифровых активов. Она также будет рассчитывать и публиковать рыночную цену и средневзвешенную по объему цену для каждой допущенной криптовалюты или цифрового права.

Стандартизированное ценообразование даст брокерам, кастодианам и инвесторам единый ориентир для оценки позиций внутри России. Это также может снизить зависимость от цен, заимствованных с нерелевантных зарубежных платформ, хотя качество торговли по-прежнему будет зависеть от ликвидности, спредов и числа активных участников.

Биржи будут передавать рыночную информацию в Банк России и смогут приостанавливать торги активом, если операции по хранению заблокированы или если на инструмент влияют существенные события. Такие меры приближают криптоторговлю к модели, уже используемой на регулируемых рынках ценных бумаг, где биржи и надзорные органы разделяют ответственность за упорядоченные торги и раскрытие информации.

Кастодианы будут фиксировать право собственности клиентов

Для сделок недостаточно того, чтобы биржа просто сводила покупателей и продавцов. Специализированные провайдеры будут вести юридический учет, показывающий, какой клиент владеет каждой криптовалютой или цифровым правом.

Блокчейн может показывать крупный баланс на институциональном адресе, тогда как внутренние записи кастодиана распределяют этот баланс между отдельными клиентами. Выписки по счетам, переводы и споры о праве собственности будут частично зависеть именно от этих записей.

Такая модель может упростить процедуры восстановления прав и проверки комплаенса для инвесторов, которые не хотят самостоятельно управлять приватными ключами. Вместе с тем она создает зависимость от кибербезопасности провайдера, его учетного контроля и способности сопоставлять клиентские остатки с активами, хранящимися on-chain или у иностранных кастодианов.

Требования к капиталу растут вместе с риском

Проект регулирования капитала устанавливает базовое требование примерно $640,000 для стандартного поставщика услуг хранения.

Минимум повышается примерно до $1.27 million, если компания контролирует блокчейн-адреса или ведет счета у иностранных кастодианов цифровых активов. Провайдеру расчетов, отвечающему за обязательства, возникающие в результате биржевой торговли, потребуется $3.2 million.

Такая градация отражает риск, связанный с каждым видом бизнеса. Контроль над кошельками или проведение расчетов по сделкам подвергает компанию более высоким операционным и кастодиальным потерям, чем ведение более простых записей о праве собственности.

Провайдеры также должны регулярно рассчитывать свой капитал и подтверждать его допустимыми активами. Эти требования могут отпугнуть участников с недостаточным финансированием и дать преимущество уже существующим банкам и финансовым группам.

Криптовалюты и российские DFA — не одно и то же

В России уже действуют правила для цифровых финансовых активов, или DFA, — токенизированных финансовых требований, выпускаемых по внутреннему праву. Bitcoin и другие децентрализованные криптовалюты не относятся к той же правовой категории.

Новый закон добавляет регулируемый маршрут для покупки и продажи цифровых валют, одновременно расширяя обращение российских цифровых прав. В конечном итоге инвесторы могут получить возможность обменивать криптовалюты на ценные бумаги или выпущенные внутри страны цифровые инструменты через утвержденных посредников.

Однако эта связь не устраняет различие. У DFA, как правило, есть идентифицируемый эмитент и определенные договорные права, тогда как за такими активами, как Bitcoin, не стоит ни компания, ни государство.

Проекты переводят новый криптозакон России в практическую плоскость

Госдума приняла более широкий закон о цифровых валютах и цифровых правах 21 июля, а Совет Федерации одобрил его через три дня. В нашем предыдущем материале о новом криптозаконе России были рассмотрены правила для инвесторов, годовые лимиты покупок и структура лицензирования, закрепленные законом.

Ожидается, что закон начнет действовать 1 сентября 2026 года. После этого у участников рынка будет переходный период для получения лицензий и приведения своей деятельности в соответствие с требованиями.

Закон определяет, кто может выйти на рынок. Новые проекты описывают практическую работу по обработке сделок, расчету цен, фиксации права собственности и поддержанию достаточного капитала, то есть базовые функции, необходимые до того, как какая-либо регулируемая площадка сможет работать в полном масштабе.

Цель Sber по декабрю получает дополнительный контекст

Sber планирует подготовить свои системы для торговли криптовалютой и хранения к 1 декабря. Как пояснялось в нашем материале о запланированном декабрьском запуске Sber, банк готовит как торговый сервис, так и backend, необходимый для учета прав клиентов.

Новые проекты показывают, какие задачи этим системам, возможно, придется решать. Sber нужно будет связать торговую активность со счетами клиентов, поддерживать требуемые финансовые ресурсы и сверять свои записи с активами, хранящимися в публичных блокчейнах или у внешних кастодианов.

Декабрь остается целевым сроком готовности, а не гарантированной датой публичного запуска. По-прежнему необходимы окончательные правила, регуляторное одобрение и клиентские условия, охватывающие поддерживаемые активы, комиссии и вывод средств, поэтому график банка по-прежнему зависит от завершения более широкого свода правил.

Важные меры защиты инвесторов по-прежнему неясны

В проектах пока не указано, какие криптовалюты будут допущены к регулируемой торговле. Права вывода на личные кошельки, обращение с форками и airdrops, а также порядок учета staking rewards также остаются нерешенными.

Особенно важным будет разделение активов. Инвесторам нужны четкие правила, определяющие, остается ли криптовалюта клиента отдельной от имущества самого провайдера, если компания станет неплатежеспособной.

То же относится и к сбоям в хранении. Формальные записи о праве собственности могут помочь урегулировать споры, но они не могут заменить утраченные активы, если кошельки скомпрометированы или внутренние остатки не совпадают с данными on-chain.

Россия выбирает финансовых посредников

Предлагаемая Россией модель помещает лицензированных посредников на каждом ключевом этапе. Биржи будут организовывать торговлю, кастодианы — фиксировать право собственности, а Банк России — вести реестры утвержденных участников.

Такая структура может упростить доступ к криптовалютам через банки и регулируемых брокеров, одновременно обеспечивая более прозрачный учет и стандартизированные цены. Взамен этих защит инвесторы частично откажутся от прямого контроля, связанного с самостоятельным хранением.

Эта система все еще оценивается и может измениться до принятия. Ее окончательная версия определит, создаст ли Россия ликвидный крипторынок или жестко контролируемый сервис, доступный главным образом через крупнейшие финансовые институты страны.

Отказ от ответственности: Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Регулирование по-прежнему находится в стадии проекта и может измениться до принятия.

Методология: Анализ основан на официальном заявлении Банка России и проекте регулирования капитала, охватывающем регулируемую торговлю криптовалютой, поставщиков услуг хранения и допустимый капитал. Законодательный и Sber-контекст взят из связанных материалов Coindoo.

Сообщение Russia Drafts First Rules for Crypto Exchanges and Depositories впервые появилось на Coindoo.