Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш на этой неделе дал рынкам именно то, чего они ждали, на ежегодном симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг) — самом внимательно отслеживаемом политическом мероприятии центробанка, где его руководители исторически использовали эту площадку для обозначения крупных разворотов: он твёрдо обозначил готовность противостоять инфляции и внёс ясность в то, как центробанк будет реагировать на рост цен.

Гарвардский профессор и бывший главный экономист Международного валютного фонда Кеннет Рогофф заявил, что Уорш дал понять: если данные по инфляции не улучшатся, он повысит процентные ставки.

«Это меня удивило, потому что с точки зрения политической экономики, как её видит обыватель, если бы ФРС смогла отложить это до завершения промежуточных выборов, это было бы лучше для ФРС как института», — сказал Рогофф в интервью. «Повышая ставки, они демонстрируют независимость. С другой стороны, демократия находится под угрозой, и если он повысит ставки, невозможно предсказать, какими будут последствия».

Рогофф прогнозирует, что если ФРС повысит ставки на сентябрьском заседании, центробанк столкнётся с резкой атакой со стороны президента Трампа. Эта динамика подчёркивает давнее напряжение в американской экономической политике: мандат ФРС на обеспечение стабильности цен порой вступал в противоречие с политическим давлением Белого дома, а доверие к институту во многом зависит от того, что ставки устанавливаются независимо от электоральных соображений. После выступления Уорша рыночная вероятность повышения ставки в сентябре подскочила до 60% против 35% днём ранее.

«Если Трампа разгромят на промежуточных выборах, а они повысят ставки в сентябре, им достанется за это основательно, и это будут не мелкие упрёки», — сказал он. «На такой шаг требовалась определённая смелость, но я думаю, он считал, что если изложить всё ясно — а он не сказал, что повысит ставку...»

Изначально Рогофф ожидал, что Уорш лишь подаст сигнал о будущем сентябрьском повышении, а не решится на конкретные шаги.

«Это явно открыло дверь к повышению, если данные его подкрепят, и, по-моему, данные должны убедительно его подтверждать», — отметил он.

Рогофф отметил, что речь Уорша — которую он назвал его лучшей на данный момент — устранила путаницу после июльской пресс-конференции, когда Уорш в ответ на вопросы о том, повысит ли ФРС ставки для обуздания инфляции, раз за разом ссылался на доходности облигаций, которые заметно выросли. Та пресс-конференция заставила рынки усомниться в существовании заслуживающей доверия стратегии по снижению инфляции.

«Он явно очень нервничал из-за того, что Трамп и министр финансов Бессент дышали ему в затылок», — сказал Рогофф о июльской пресс-конференции. «Полагаю, увидев, как Бессента раздраконили, ему, наверное, стало легче решиться на это».

Гарвардский профессор имел в виду заявление министра финансов Скотта Бессента о том, что казначейство удвоит выкуп долгосрочных казначейских облигаций.

«Это было очень плохо воспринято на рынке облигаций», — добавил Рогофф.

В ближайшей перспективе Рогофф ожидает роста доходностей долгосрочных облигаций, прогнозируя, что доходность 10-летних казначейских облигаций через год будет выше. Он также резко раскритиковал нынешнюю стратегию Бессента.

«Бессент, судя по всему, исходит из того, что долгосрочные ставки временно слишком высоки и ему следует перевести заимствования на короткий конец», — сказал Рогофф. «Он делает всё возможное, чтобы занимать на короткие сроки, потому что думает, что ставки снизятся. Удачи ему в этом».

По мнению Рогоффа, недавний рост скорректированных на инфляцию «реальных доходностей» — это просто нормализация. Он отвергает идею, что низкие доходности были обусловлены демографией или низкой производительностью, рассматривая их как затянувшиеся отголоски финансового кризиса 2008 года и пандемии.

В более отдалённой перспективе Рогофф утверждает, что структурные факторы — включая изменение демографии, углубление неравенства и глобальные военные конфликты — продолжат оказывать повышательное давление на процентные ставки. Такая постановка перекликается с более широкой дискуссией экономистов о том, насколько среда сверхнизких ставок последнего десятилетия была циклической, а не постоянной — вопрос, имеющий серьёзные последствия для стоимости государственных заимствований с учётом масштаба федерального долга США.

«США придётся значительно увеличить военные расходы, и если демократы получат контроль над Конгрессом, им придётся как-то это обосновать», — сказал он.

«Рынку нужно услышать историю о консолидации долга, а всё, что может сказать [Бессент], — это то, что рост будет фантастическим», — отметил Рогофф. «Они продолжают тонуть, и, думаю, на самом деле было важно, чтобы Уорш сказал: мы не тонем вместе с вами, мы повысим ставку, если это потребуется».

Дженнифер Шонбергер — опытный финансовый журналист, освещающая рынки, экономику и инвестиции. В Yahoo Finance она пишет о Федеральной резервной системе, Конгрессе, Белом доме, Минфине, SEC, экономике, криптовалютах, а также о пересечении вашингтонской политики и финансов. Читайте её в X @Jenniferisms и в Instagram.

Источник: Yahoo Finance