Ripple расширяет свое присутствие в сегменте деривативов на акции с запуском Delta One — нового сервиса Ripple Prime, который предоставляет клиентам экономическую экспозицию к указанным активам через частно согласованные контракты без передачи права собственности на базовые акции.

Key takeaways

• Фонды могут получать синтетическую экспозицию через свопы total return.
• Сервис охватывает акции, индексы и цифровые активы.
• Клиенты могут использовать кросс-маржирование позиций через одного контрагента.
• Ripple Prime заявляет о более чем $1 billion регуляторного чистого капитала.
• Роль XRP, RLUSD или XRPL не была подтверждена.

Ripple Prime добавляет свопы на акции США

Согласно официальному объявлению Ripple, Delta One уже запущен и доступен хедж-фондам, управляющим активами и другим финансовым институтам.

Брокер будет предоставлять исполнение, клиринг и финансирование в дополнение к уже существующим услугам по операциям с иностранной валютой, инструментами с фиксированным доходом, деривативами и цифровыми активами.

“Delta One” также является устоявшимся отраслевым термином для торговых подразделений банков, которые предоставляют синтетическую экспозицию к акциям, индексам и другим активам, поэтому само название продукта указывает на то, что Ripple Prime выходит на рынок, который долгое время был под контролем крупных брокерско-дилерских компаний, а не криптоспециалистов.

“Запуск нашего бизнеса Delta One — это важное развитие для Ripple Prime и естественное расширение созданной нами платформы”, — сказал президент Ripple Prime Noel Kimmel.

Kimmel отметил, что расширение отражает спрос на брокерские услуги для разных классов активов. Ripple не раскрыла, какие именно акции, индексы или криптовалюты доступны на старте. Имена клиентов, торговые объемы и цены также не раскрываются.

Что означают Delta One и total return swaps

“Delta” измеряет, насколько тесно дериватив реагирует на изменение цены базового актива. У продукта Delta One дельта составляет примерно один, поэтому его стоимость должна в целом двигаться в направлении, близком к динамике базового актива, до учета расходов на финансирование и контрактных корректировок.

Total return swap, обычно сокращаемый до TRS, передает экономическую доходность актива между двумя сторонами. Инвестор получает изменение цены и применимый доход, выплачивая согласованную ставку финансирования и принимая убытки, если актив снижается.

Эти контракты торгуются вне биржи, а не на бирже, поэтому такие условия, как ставки финансирования, даты сброса и обеспечение, определяются напрямую между двумя сторонами, а не стандартизируются торговой площадкой.

Например, если фонд хочет получить экспозицию на $10 million к индексу акций США и индекс растет на 5%, фонд получит валовую прибыль $500,000 до учета расходов на финансирование. Если базовые акции выплачивают дивиденды, фонд может получить их экономический эквивалент по контракту. Если индекс падает на 5%, фонд обязан покрыть снижение на $500,000 плюс согласованные платежи за финансирование. Фонд не получает права голоса акционера, связанные с базовыми компаниями.

Такая структура также отличается от токенизированной акции. Как показывал наш обзор того, как работают токенизированные акции, некоторые токены обеспечены акциями, находящимися на хранении, тогда как другие дают синтетическую ценовую экспозицию. Delta One использует обычный деривативный контракт вместо выпуска ончейн-представления акции США.

Почему кросс-маржирование является ключевым элементом сервиса

Основное практическое преимущество Ripple — кросс-маржирование. Вместо того чтобы выделять обеспечение под каждую сделку отдельно, брокер может оценивать совокупный риск по всему портфелю клиента.

Фонд может держать длинный своп на акции технологического сектора, короткую позицию по широкому индексу, валютный хедж и экспозицию на цифровые активы. Если некоторые из этих рисков взаимно компенсируются, расчет на уровне портфеля может потребовать меньше обеспечения, чем несколько отдельных маржинальных счетов.

Любое снижение зависит от направления, волатильности, ликвидности и корреляции позиций. Кросс-маржирование может повысить эффективность использования капитала, но оно не снизит требование по обеспечению для каждого клиента.

Работа через одного контрагента также может упростить отчетность, финансирование и переводы обеспечения. В то же время это концентрирует больший объем риска у одной фирмы, делая ее финансовую устойчивость и операционный контроль более важными.

Риск концентрации уже проявлялся в этом классе продуктов. Крах Archegos Capital Management в 2021 году, семейного офиса, который нарастил крупные заемные позиции через total return swaps, привел к убыткам на миллиарды долларов у банков, включая Credit Suisse и Nomura, после того как компания не смогла выполнить margin calls. Этот эпизод стал широко цитируемым примером того, как быстро портфели свопов могут передавать убытки при дефолте контрагента.

Ripple утверждает, что поддерживаемые позиции можно кросс-маржировать круглосуточно. Это относится к брокерской инфраструктуре, а не к непрерывной ликвидности в акциях, торгуемых на биржах США, цены на которые по-прежнему в основном зависят от установленных рыночных часов.

Компания также называет свою модель “conflict-free”, поскольку работает в сфере клиринга и финансирования, а не вместе с собственным трейдингом или маркет-мейкингом. Ripple не публиковала данные о ценах или исполнении, необходимые для сравнения этого заявления с работой устоявшихся банковских торговых подразделений.

Hidden Road дала Ripple путь в prime brokerage

Delta One основан на приобретении Ripple компании Hidden Road за $1.25 billion, мультиактивного prime broker, уже работавшего на традиционных и цифровых рынках.

Ripple объявила о сделке в April 2025 и завершила ее в October, когда Hidden Road стала Ripple Prime. По данным Ripple на тот момент, приобретенный бизнес ежегодно проводил клиринг примерно на $3 trillion для более чем 300 институциональных клиентов.

Таким образом, новый сервис расширяет уже действующую брокерскую платформу, а не создает бизнес по деривативам на акции с нуля. Это также соответствует более широкой тенденции, при которой криптокомпании покупают регулируемых посредников для доступа к институциональным клиентам: в 2025 году Coinbase завершила приобретение деривативной биржи Deribit, а Kraken купила фьючерсную платформу NinjaTrader.

Ripple сообщает, что Delta One поддерживается регуляторным чистым капиталом более чем на $1 billion. Регуляторный чистый капитал — это ликвидный буфер, который регуляторы ценных бумаг требуют от broker-dealers держать сверх обязательств, и он является стандартным показателем способности фирмы поглощать убытки. Важность балансовой емкости связана с тем, что prime brokers финансируют позиции клиентов, управляют обеспечением и выполняют контрактные платежные обязательства.

В August Ripple Prime завершила частное размещение старших необеспеченных облигаций на $275 million. Облигации получили рейтинг BBB от KBRA, а вырученные средства были предназначены для пополнения оборотного капитала и общекорпоративных целей внутри регулируемой структуры.

До этого Ripple получила кредитную линию на $200 million от фондов под управлением Neuberger Specialty Finance. Ripple заявила, что эта линия расширит ее возможности по финансированию клиентов на традиционных и цифровых рынках.

Дополнительные ресурсы поддерживают рост, но не устраняют риск контрагента. Клиентам по-прежнему необходимо анализировать юридическое лицо, стоящее за каждым контрактом, механизмы обеспечения, права на взаимозачет и порядок обращения с активами в случае финансовых трудностей контрагента.

Что Delta One означает для XRP и RLUSD

Включение цифровых активов может помочь фондам управлять криптовалютными и традиционными позициями в рамках одной маржинальной модели. Однако Ripple не раскрыла, какие именно криптовалюты будут поддерживаться.

В объявлении также не указана какая-либо роль XRP, RLUSD или XRP Ledger в процессе исполнения, обеспечения или расчетов по Delta One.

Ripple отдельно разработала инфраструктуру для выпуска и погашения RLUSD одобренными институтами, как мы описывали в материале о Ripple Mint. Этот стейблкоин также используется в качестве обеспечения для некоторых prime-brokerage продуктов, но Ripple не распространила это подтверждение на Delta One.

Объявление не предусматривает механизма, при котором комиссии сервиса могли бы поступать держателям XRP. Прямая связь потребовала бы, чтобы Ripple определила конкретную роль XRP, RLUSD или XRPL в продукте.

Дальнейшее использование покажет следующее подтверждение

Остается несколько важных вопросов:

• Какие акции, индексы и цифровые активы поддерживаются?
• Какие спреды финансирования и требования по обеспечению применяются?
• Какое юридическое лицо подписывает контракты и проводит расчеты?
• Какие фонды используют сервис и в каком объеме?
• Будут ли RLUSD или XRPL в итоге поддерживать обеспечение или расчеты?

Названные клиенты, повторяющиеся объемы свопов и раскрытая активность по финансированию покажут, переводят ли институты значимый бизнес по деривативам на акции в Ripple Prime. На данный момент Delta One расширяет линейку институциональных продуктов Ripple, но не подтверждает прямое принятие XRP.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.