Ожидается, что центральный банк Индии на этой неделе сохранит процентные ставки без изменений, согласно опросу Reuters среди экономистов, что расходится с политикой многих глобальных партнёров, поскольку инфляция остаётся в пределах комфортной зоны, несмотря на повышение цен на нефть, связанное с продолжающейся войной на Ближнем Востоке.

Шестьдесят восемь из 72 экономистов, опрошенных Reuters, прогнозировали, что шестичленный Комитет по денежно-кредитной политике Резервного банка Индии сохранит ставки на прежнем уровне в среду, даже несмотря на возможный переход к более ястребинному тону. Индия, пятая по величине экономика мира и барометр настроений инвесторов на развивающихся рынках, пока избежала волны ужесточения, хотя и конкурирует за те же пулы глобального капитала, что и партнёры, действовавшие раньше. Это решение отделит Индию от центральных банков Европы, Австралии, Индонезии, Филиппин, Сингапура, Южной Кореи и ЮАР, которые повысили базовые ставки заимствований с момента начала американо-израильской войны против Ирана пять месяцев назад. Федеральная резервная система и Банк Японии аналогичным образом сохраняют ставки без изменений.

Расхождение Индии делает рупию уязвимой, поскольку последнее давление на валюту явно связано с отсутствием расширения процентных дифференциалов с ведущими экономиками — фактором привлекательности для иностранного капитала, который меры политики не смогли полностью компенсировать.

Розничная инфляция ускорилась до 4,38% в июне, превысив целевой показатель RBI в 4% впервые за 17 месяцев, хотя и осталась в пределах диапазона толерантности 2%–6%, который центральный банк использует для управления краткосрочными шоками предложения. Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и топливо, остаётся сдержанной, около 4%. Продукты питания имеют необычно большой вес в индексе потребительских цен Индии — примерно 45% потребительской корзины, — что означает, что headline-показатели могут резко колебаться из-за нарушений урожая, вызванных муссонами, или глобальных товарных шоков, без обязательного сигнала о перегреве экономики, вызванном спросом.

Главный экономист по Индии в Citi Самиран Чакраборти заявил, что, хотя базовая и скрытая инфляция несколько выросли, они остаются в комфортной зоне RBI, что делает повышение ставок маловероятным в 2026 году, если только базовая инфляция не превысит 4,5% на устойчивой основе.

Губернатор RBI Санджай Малхотра на прошлой неделе сообщил газете Hindu BusinessLine, что признаки проникновения более высоких цен на топливо в более широкую инфляцию пока ограничены, хотя опрос центрального банка в мае показал рост инфляционных ожиданий. Оптовая инфляция в июне достигла 9,87%.

Танай Далал, экономист Axis Bank, заявил, что Комитет по денежно-кредитной политике, вероятно, скорректирует формулировки, чтобы признать риски более высокой инфляции и будущих политических действий, сохраняя при этом подход, основанный на данных, и ожидается, что RBI сохранит нейтральную позицию. Далал отметил, что давление, наблюдаемое в оптовых ценах, вероятно, передастся в потребительскую инфляцию в течение трёх-четырёх месяцев, добавив, что, хотя MPC может проигнорировать первоначальные признаки укрепления инфляции, устойчивый рост в сочетании с повышением инфляционных ожиданий может постепенно сузить пространство для манёвра центрального банка.

Отражая эти ожидания, рынки процентных свопов учитывают около 75 базисных пунктов ужесточения в ближайшие 12 месяцев, что говорит о том, что трейдеры ожидают постепенного сужения гибкости RBI.

Падение рупии к рекордному минимуму перед июньским заседанием по политике вызвало призывы к повышению ставок для защиты валюты — путь, аналогичный выбранному Индонезией и Филиппинами. Вместо этого RBI прибег к альтернативным мерам, включая отмену налога на прирост капитала для иностранных держателей индийских государственных облигаций и улучшение условий по долларовым депозитам для индийцев, не проживающих в стране. Эти шаги привлекли почти 40 миллиардов долларов входящих потоков и вызвали кратковременное укрепление рупии, однако этот рост со временем сошёл на нет, так как возобновление боевых действий в Персидском заливе снова подтолкнуло цены на нефть вверх.

Чинь Нгуен, старший экономист по развивающейся Азии в Natixis, заявил, что давление на рупию, вероятно, сохранится до тех пор, пока центральный банк не повысит ставки, поскольку это расширит процентные дифференциалы с ведущими экономиками и повысит привлекательность индийских активов для иностранных инвесторов. Нгуен отметил, что по сравнению с рынками с аналогичным рейтингом Индия не является наиболее привлекательной историей с точки зрения реальной доходности, добавив, что, хотя RBI вряд ли повысит ставки на этой неделе, чем дольше он ждёт, тем сильнее в конечном итоге будет вынужден пойти на ужесточение.

Центральный риск для рупии и чувствительных к ставкам активов заключается в том, что отложенное повышение оставляет Индию более уязвимой к возобновлению давления на валюту со стороны цен на нефть в промежуточный период, даже несмотря на то, что базовая инфляция пока остаётся сдержанной.