Протоколы заседания Резервного банка Австралии 10–11 августа, опубликованные через две недели после встречи, показывают, что совет единогласно решил оставить целевой уровень cash rate без изменений на отметке 4,35%, сочтя, что политика уже находится на достаточно ограничительном уровне после трёх повышений ранее в 2026 году, при этом прямо указав, что риски для инфляционного прогноза по-прежнему смещены вверх — это актуальная проблема, учитывая, что базовая инфляция всё ещё превышает целевой диапазон RBA 2–3%.

Протоколы подтверждают, что сохранение ставки было результатом реального обсуждения, а не формальностью: совет прямо взвешивал превентивное повышение на 25 базисных пунктов против аргумента о том, что политика уже находится на верхней границе оценок нейтральной ставки и работает по назначению. В августе RBA предпочёл выждать, а не повышать ставку, однако протоколы ясно показывают, что решение было близким, и возможность ещё одного повышения остаётся открытой.

Собственная оценка рисков сотрудников — что риски для прогноза инфляции смещены вверх — сохраняет действующий уклон в сторону ужесточения даже при сохранении ставок, а значит, предстоящие данные, особенно по рынку труда, рынку жилья и передаче издержек, связанных с Ближним Востоком, будут иметь повышенное значение для следующего решения.

Контекст: Протоколы RBA выйдут во вторник и раскроют спор о повышении ставки или сохранении после августовской паузы

Ключевые моменты из протоколов:

• Совет RBA единогласно решил оставить целевой уровень cash rate без изменений на 4,35% на заседании 10–11 августа.
• Члены совета прямо обсуждали превентивное повышение на 25 базисных пунктов против сохранения политики без изменений, в итоге придя к выводу, что финансовые условия уже несколько ограничительные и нужно время для оценки поступающих данных.
• Базовая инфляция по trimmed mean выросла до 3,6% в июньском квартале, лишь немного ниже ожиданий, тогда как общая инфляция оказалась ниже прогнозов из-за более слабых, чем ожидалось, цен на топливо и поездки.
• Совет счёл риски для прогноза инфляции смещёнными вверх, сославшись на возможность более высоких цен на нефть, более выраженной передачи издержек из-за конфликта на Ближнем Востоке и более сильного, чем ожидалось, бума инвестиций в ИИ и дата-центры.
• Прогнозируется постепенный рост уровня безработицы до 4,8% к концу 2028 года, при этом ожидается, что базовая инфляция по trimmed mean останется выше 3% до середины 2027 года, а затем снизится к середине целевого диапазона в конце 2027 года.
• Австралийский доллар снизился примерно на 1% в торгово-взвешенном выражении с мая на фоне сужения дифференциалов доходности и более низких цен на сырьё, хотя он всё ещё примерно на 5% выше уровня начала 2026 года и близок к оценке долгосрочного равновесия.
• Соображения финансовой стабильности не рассматривались как ограничивающие денежно-кредитную политику, и совет поддержал решение APRA оставить параметры макропруденциального регулирования без изменений.

Дебаты о повышении ставки или сохранении

Протоколы показывают, что совет активно рассматривал возможность поднять cash rate ещё на 25 базисных пунктов на этом заседании — то есть предпринять упреждающий шаг, действуя до того, как риски в сторону роста инфляции материализуются, а не в ответ на данные, уже подтверждающие их. Члены совета взвешивали такое повышение, исходя из того, что ряд рисков может привести к инфляции выше прогноза, включая:

• затяжной конфликт на Ближнем Востоке, который сократит нефтяные резервы и резко поднимет цены;
• более полную передачу широко отмечаемого давления издержек в потребительские цены; и
• более сильный, чем ожидалось, импульс к активности со стороны инвестиций в ИИ и дата-центры как в мире, так и внутри страны.

В конечном счёте совет решил сохранить ставку, сославшись на поступающие данные, показывающие, что экономика устойчиво движется к целям по инфляции и занятости, а также на мнение, что до следующего заседания ещё есть время оценить, действительно ли риски роста материализуются. Члены совета пришли к выводу, что финансовые условия уже несколько ограничительные и что перед действием необходимо дождаться большего объёма данных.

Инфляция и внутренние финансовые условия

Базовая инфляция, измеряемая trimmed mean — предпочитаемым RBA показателем базовой инфляции, поскольку он исключает необычно сильные ценовые колебания в обе стороны, — выросла до 3,6% в июньском квартале, лишь немного ниже ожиданий, тогда как общая инфляция оказалась ниже прогнозов из-за более низких, чем ожидалось, розничных цен на топливо и поездки.

Совет отметил, что финансовые условия в Австралии заметно ужесточились за год. Спрос на новые жилищные кредиты существенно снизился, особенно со стороны инвесторов, а национальные цены на жильё снизились примерно на 1,5% от мартовского пика, хотя они всё ещё примерно на 50% выше уровня до пандемии. Поскольку значительная доля жилищных кредитов в Австралии имеет плавающую ставку, изменения cash rate быстрее проходят в ежемесячные платежи домохозяйств, чем во многих сопоставимых экономиках, что является одной из причин пристального внимания совета к кредитованию и ценам на жильё. В то же время рост бизнес-кредитования оставался сильным и широким по охвату, а инвестиции бизнеса резко увеличились в мартовском квартале благодаря расходам, связанным с дата-центрами.

Рынок труда и прогнозный путь

Ситуация на рынке труда смягчилась немного сильнее, чем ожидалось, хотя уровень безработицы оставался низким, а условия всё ещё оценивались как несколько напряжённые.

Базовый прогноз совета предполагает постепенный рост уровня безработицы до 4,8% к концу 2028 года, что немного выше предыдущего прогноза из-за более высокой стартовой точки. Ожидается, что базовая инфляция по trimmed mean останется выше 3% до середины 2027 года, а затем снизится к середине целевого диапазона, около 2,5%, в конце 2027 года по мере ослабления дефицита мощностей и давления, связанного с конфликтом. Мандат RBA предполагает удержание инфляции потребительских цен в среднем на уровне 2–3% со временем, поэтому возврат к середине диапазона означал бы возвращение базовой инфляции в рамки этой цели.

Совет оценил баланс рисков по этому прогнозу как смещённый вверх, одновременно признавая и риски снижения, включая более быстрое, чем ожидалось, ослабление рынка труда и более сильный удар по активности из-за спада на рынке жилья или слабой потребительской уверенности.

Валюта и глобальный фон

Австралийский доллар снизился примерно на 1% в торгово-взвешенном выражении с майского заседания — этот показатель отражает стоимость валюты относительно корзины торговых партнёров Австралии — на фоне сужения дифференциалов доходности и более низких цен на сырьё, хотя он по-прежнему был примерно на 5% выше, чем в начале 2026 года. Совет оценил trade-weighted index как в целом соответствующий его долгосрочному уровню равновесия, то есть не увидел в нём дополнительной трансмиссии денежно-кредитной политики сверх стандартного канала — это указывает лишь на умеренные валютные последствия на данный момент.

На глобальном фоне совет отметил, что долгосрочные доходности облигаций заметнее всего выросли в США и Японии, отражая более сильный рост ожиданий по ставкам и премий за риск, чем в Австралии, — сдвиг, который указывает на сужение преимущества доходности, лежащее в основе снижения AUD в торгово-взвешенном выражении с мая. Кроме того, притоки в акции и облигации, связанные с ИИ, демонстрировали признаки волатильности на фоне пересмотра перспектив доходности дата-центров, добавили в протоколах.

Финансовая стабильность

Соображения финансовой стабильности не рассматривались как ограничивающие денежно-кредитную политику, и совет поддержал решение Australian Prudential Regulation Authority (APRA) оставить параметры макропруденциального регулирования — надзорные инструменты, определяющие стандарты кредитования банков, — без изменений.

Следующее решение

Совет подтвердил, что по-прежнему сосредоточен на своевременном возвращении инфляции к цели и готов дополнительно повысить cash rate, если выявленные риски роста начнут материализоваться. Дополнительные данные по инфляции, рынку труда и национальным счетам, ожидаемые до следующего заседания, должны уточнить его оценку.

Следующее заседание RBA запланировано на конец сентября в рамках текущего графика примерно из восьми заседаний в год, что оставляет более длинный промежуток между решениями для накопления поступающих данных.