Резервный банк Австралии во вторник, 25 августа, в 11:30 по сиднейскому времени — что соответствует 01:30 GMT и 21:30 по восточному времени США в понедельник, 24 августа, — опубликует протоколы августовского заседания Совета по денежно-кредитной политике, согласно предварительному обзору Commonwealth Bank of Australia (CBA). Протоколы должны показать, насколько близко РБА подошёл к повышению ставки в августе и как Совет оценивает перспективы, в которых риски ускорения инфляции остаются актуальными. Поскольку Совет собирается примерно раз в шесть недель, протоколы — в которых фиксируются рассмотренные варианты и аргументы участников обсуждения — представляют собой самый полный плановый отчёт о размышлениях банка до следующего решения.

Решение августа: второе подряд сохранение ставки

На августовском заседании Совет сохранил официальную ставку на уровне 4,35 процента. Решение было единогласным и стало вторым подряд сохранением ставки после трёх повышений ранее в этом году.

В предварительном обзоре CBA отмечается, что Совет счёл политику умеренно ограничительной, а экономику — замедляющейся в целом в соответствии с ожиданиями. В то же время Совет ужесточил свои прогнозные указания, заявив, что он снова повысит ставки, если риски ускорения инфляции реализуются. Значение этого уклона вполне ощутимо для домохозяйств: значительная часть австралийских ипотечных кредитов привязана к плавающим ставкам, поэтому изменения официальной ставки отражаются на платежах гораздо быстрее, чем на рынках с преобладанием фиксированных ставок, таких как США.

На пресс-конференции после заседания управляющая Мишель Буллок заявила, что дальнейшее повышение остаётся «вполне возможным». Она также подтвердила, что на заседании обсуждались как повышение, так и сохранение ставки — в отличие от предыдущего заседания, где на столе лежал только вариант сохранения.

CBA полагает, что протоколы могут пролить больше света на эту внутреннюю дискуссию между сторонниками повышения и сохранения ставки, а также на то, как Совет оценивает перспективы с учётом своего явного уклона в сторону ужесточения.

Хаузер: инфляция остаётся слишком высокой

Этот уклон усилился после заседания благодаря заместителю управляющего Эндрю Хаузеру, который перешёл в РБА из Банка Англии в начале 2024 года. Выступая на прошлой неделе, Хаузер заявил, что инфляция остаётся слишком высокой и денежно-кредитная политика должна продолжать сокращать спрос в экономике, чтобы вернуть её к целевому уровню. Он предупредил, что ставки придётся снова повысить, если инфляция не снизится, охарактеризовав текущую траекторию как замедление, а не рецессию — РБА не прогнозирует рецессию, только замедление, — и указал на риски ускорения инфляции как на реальную постоянную проблему, согласно сообщениям investingLive.

Его комментарии продолжили мысль, которую банк последовательно озвучивал весь год: предыдущие повышения ставки РБА отражали оценку, что спрос превысил производственные возможности экономики в большей степени, чем изначально ожидалось, и что ранние действия ограничивают конечные издержки для занятости. По сути, Хаузер уже дал рынкам понять, что не следует исключать следующее повышение.

Сложная внутренняя и внешняя конъюнктура

Внутренняя ситуация остаётся сложной. Головная инфляция держится на уровне около 3,8 процента, выше целевого диапазона 2–3 процента, при этом усечённое среднее — предпочитаемый РБА показатель базовой инфляции, который исключает наиболее крупные изменения цен в обоих направлениях, — демонстрирует устойчивость, а не чистое снижение. Превышающее ожидания повышение минимальной заработной платы на 4,75 процента, установленное Fair Work Commission — национальным органом Австралии по трудовым отношениям — в рамках ежегодного пересмотра заработной платы и вступающее в силу в третьем квартале, как ожидается, снова ускорит рост зарплат после периода замедления.

Буллок отдельно отметила, что текущие рыночные ожидания снижения ставок в ближайшей перспективе опережают собственные оценки Совета. С учётом этого разрыва протоколы дают РБА возможность ещё активнее возражать против такой рыночной оценки, не прибегая к фактическому изменению ставок.

К внутреннему давлению спроса добавляется внешний инфляционный риск, связанный с высокими ценами на нефть из-за продолжающегося конфликта с Ираном и нарушений в Ормузском проливе — узком месте, через которое проходит примерно пятая часть мировой нефти. И Хаузер, и Буллок указывали, что этот канал усложняет задачу Совета, и он представляет собой отдельный риск ускорения инфляции, за которым Совет следит наряду с внутренним спросом.

На чём сосредоточится внимание рынка

Согласно отчёту, сильнее всего на любые сигналы в протоколах о том, насколько близко Совет подошёл к повышению ставки в августе, вероятно, отреагируют AUD/USD и чувствительные к ставкам австралийские облигации, учитывая, что Буллок уже подтвердила активное обсуждение обоих вариантов.

Комментарии Хаузера на прошлой неделе, в которых он прямо указал на риски ускорения инфляции и предупредил о возможности дальнейших повышений, уже настроили рынок на «ястребиное» прочтение. Как отмечается в отчёте, это создаёт для протоколов асимметричный риск: действительно жёсткий тон лишь подтвердит уже сформированные позиции, тогда как всё, что будет воспринято как мягкость, может спровоцировать более резкое закрытие длинных позиций по AUD — ставок на укрепление австралийского доллара.

Согласно анализу отчёта, любое прямое упоминание в протоколах нефтяного ценового канала укрепит аргументы в пользу того, что банк сохраняет актуальный уклон к ужесточению, а не делает настоящую паузу.

Ожидается, что протоколы, публикуемые во вторник, дадут пока наиболее ясное представление о том, как эти противоборствующие факторы — устойчивая внутренняя инфляция, растущие минимальные зарплаты и внешнее удорожание энергоносителей — формируют следующий шаг Совета, а очередной раунд ежеквартальных данных по CPI покажет, реализуются ли риски ускорения инфляции, на которые Совет постоянно ссылается.

Источник: Investinglive