Сингапурская компания цифровых активов QCP Capital опубликовала квартальный обзор рынка цифровых активов за IV квартал 2026 года под названием «Beyond The Next Hike», в котором утверждается, что последний квартал года будет определяться не столько единственным катализатором, сколько плотным скоплением макроэкономических и политических событий — каждое из которых, по мнению компании, имеет двойственные последствия для криптовалютных рынков.

Центральный контекст — переход Федеральной резервной системы от жесткой выжидательной позиции к активному ужесточению. 16 сентября Комитет по открытым рынкам единогласно повысил ставку на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 3,75%–4,00% — это первое повышение с 2023 года, а диаграмма точек — индивидуальные прогнозы членов комитета по ставкам — подразумевает еще одно повышение до конца года. Решение последовало за разворотом в инфляционных данных: после замедления июльского CPI до 3,4% августовская инфляция выросла на 0,4% месяц к месяцу на фоне роста затрат на энергоносители, которые теперь на 28% выше в годовом выражении из-за сбоев поставок из Ирана. ВВП во II квартале, тем временем, замедлился до 1,5% в годовом исчислении — экономика теряет темпы, не давая при этом того снижения ставок, которого предпочли бы рисковые активы. Для криптовалют сочетание более высоких политических ставок и замедляющегося роста формирует контекст ликвидности, в котором будет торговаться весь квартал.

На длинном конце рынка облигации переоцениваются по собственной логике. Доходность 30-летних Treasuries достигла максимального уровня с 2007 года, поскольку масштабные государственные заимствования конкурируют с волной корпоративного долга, связанного с ИИ, за один и тот же пул покупателей. J.P. Morgan оценивает капитальные расходы суперскейлеров в 2026 году в $697 млрд, финансируемые все чаще за счет выпуска облигаций. Решение Министерства финансов США удвоить выкупы на длинном конце — операции по погашению старых облиаций для поддержания упорядоченной торговли долгосрочным долгом — успокоило доходность лишь ненадолго, что подчеркивает: операции с ликвидностью могут сгладить торговлю, но не устраняют базовую потребность в финансировании.

Вопрос идентичности Bitcoin и насыщенный календарь IV квартала

Август усложнил нарратив, не разрешив его. Bitcoin вырос с середины диапазона $60 000 до уровня выше $80 000, опередив как золото, так и технологические акции, при этом его корреляция с золотом усилилась, а связь с Nasdaq ослабла. Однако QCP отмечает, что рост совпал с выдавливанием коротких позиций и снижением открытого интереса на фьючерсном рынке — картина, соответствующая принудительному закрытию позиций, а не устойчивому сдвигу в мотивах покупки актива инвесторами. Тезис о девальвации, по мнению компании, обеспечил Bitcoinу место за столом, но еще не защитную роль; подлинное подтверждение потребовало бы устойчивости в период слабости акций, непрерывных покупок и более широкого улучшения ликвидности.

Предстоящий квартал проходит через сжатое окно событий: заседание FOMC 27–28 октября, промежуточные выборы 3 ноября, которые определят состав Конгресса, и обновление данных по рефинансированию Казначейства 4 ноября — ежеквартальный отчет о потребностях федерального правительства в заимствованиях — укладываются в восемь дней друг от друга. Законодательные перспективы остаются неопределенными после того, как CLARITY Act, закон о структуре крипторынка, не преодолел голосование о прекращении прений 49–50 15 сентября, хотя путь в период «хромой утки» сохраняется в пост-выборной сессии, когда действующий Конгресс еще может действовать. QCP предостерегает от присвоения фиксированных бычьих или медвежьих ярлыков итогам выборов: благоприятный регуляторный заголовок не означает автоматически благоприятного исхода для ликвидности, особенно если рынок связывает результат с большими заимствованиями и более высокой доходностью на длинном конце.

Условное позиционирование вокруг базового сценария бокового диапазона

Позиционирование отражает эту условную позицию. Базовый сценарий QCP — боковая динамика Bitcoin в диапазоне $80 000–$90 000: накопление к уровням $80–82 тыс. и продажа от $88–90 тыс., если только притоки в ETF не расширятся и не сохранятся. Риск будет снижен при закрытии ниже $70 000, а медвежий сценарий компании установлен ниже $65 000.

Устойчивое превышение $100 000, согласно обзору, потребовало бы подтверждения со стороны спроса: недельных серий созданий акций ETF, восстановления предложения стейблкоинов — находящихся в обращении токенов, привязанных к доллару, служащих индикатором покупательной способности крипторынка, — до майского пика в $322 млрд (сейчас оно близко к $308 млрд), а также более мягких реальных доходностей. Основная экспозиция сохраняется, заключает QCP, но кредитное плечо трудно оправдать на столь раннем этапе цикла ужесточения — опционные структуры с определенным риском выражают взгляды эффектив, чем увеличение размера позиций.

Полный отчет доступен на официальном сайте QCP Capital. Статья впервые опубликована Metaverse Post.