Широкие показатели инфляции по ВВП продемонстрировали резкое ускорение во II квартале

Бюро экономического анализа США (BEA) опубликовало квартальные данные по инфляции в счетах ВВП в рамках более широкого релиза данных. Эти показатели отражают изменение цен на все товары и услуги, приобретаемые каждым участником экономики США — потребителями, бизнесом и государством, — что делает их значительно более широкими по охвату, чем ориентированные на потребителей меры, такие как CPI или индекс цен PCE. Поскольку все данные по ВВП публикуются в квартальном формате, они сглаживают волатильность, часто наблюдаемую в ежемесячных отчётах. Эти более широкие показатели привлекают меньше внимания общественности, чем ежемесячные отчёты по CPI или PCE, однако они дают более полную картину ценового давления во всей экономике, включая бизнес-инвестиции и государственные закупки.

По каждому основному показателю инфляция во II квартале была серьёзной — даже после исключения затрат на энергоносители.

Дефлятор ВВП: общая инфляция в масштабах всей экономики

Дефлятор ВВП, отражающий инфляцию во всей экономике, взлетел на 6,3% во II квартале в годовом исчислении по сравнению с предыдущим кварталом — это самый значительный рост со II квартала 2022 года. В годовом сопоставлении инфляция по ВВП выросла на 4,3% — худший показатель с I квартала 2023 года.

Цены на энергоносители действительно резко выросли во II квартале, хотя во второй половине квартала они начали снижаться. Однако базовый показатель инфляции по ВВП, исключающий как энергоносители, так и продукты питания, также резко вырос — на 4,4% в годовом исчислении во II квартале по сравнению с I кварталом, худший показатель с I квартала 2023 года. В годовом сопоставлении базовая инфляция по ВВП достигла 3,8% — максимального значения со II квартала 2023 года.

Как общий, так и базовый показатели инфляции по ВВП указывают на интенсивное ценовое давление во всей экономике США, примерно в два-три раза превышающее целевой показатель инфляции Федеральной резервной системы в 2%. В годовом сопоставлении эти темпы инфляции ускоряются четвёртый квартал подряд — тенденция, которая началась до недавних геополитических событий, включая войну в Иране.

Индекс цен PCE: потребительская инфляция

Федеральная резервная система не использует дефлятор ВВП в качестве ориентира для своей цели по инфляции в 2%. Вместо этого она опирается на индекс цен PCE, который измеряет именно потребительскую инфляцию. Квартальный индекс цен PCE, также опубликованный BEA, продемонстрировал аналогичную траекторию.

Ориентированный на потребителей квартальный индекс цен PCE вырос на 5,1% в годовом исчислении во II квартале по сравнению с I кварталом — второй худший квартальный рост с I квартала 2022 года. Этот показатель является подмножеством более широких данных по инфляции ВВП и фокусируется конкретно на ценах, которые потребители платят за товары и услуги.

В годовом сопоставлении квартальный индекс цен PCE вырос на 3,8% — худший показатель со II квартала 2023 года.

Базовый индекс цен PCE: инфляция без учёта энергоносителей и продуктов питания

Энергоносители были одним из способствующих факторов инфляции во II квартале, несмотря на то, что цены на них уже снижались во второй части квартала. Однако энергоносители не были единственным фактором. Ускорение роста в годовом сопоставлении в сторону отдаления от целевого показателя ФРС в 2% началось год назад.

Квартальный базовый индекс цен PCE, исключающий энергоносители и продукты питания, вырос на 3,4% в годовом исчислении во II квартале — второй худший поквартальный рост с I квартала 2024 года, лишь предыдущий квартал показал худший результат.

В годовом сопоставлении квартальный базовый индекс цен PCE взлетел на 3,3% — максимальный рост со II квартала 2023 года.

Экономика в целом столкнулась с более высокой инфляцией, чем только потребители

Квартальная потребительская инфляция остаётся высокой, даже без учёта энергоносителей. Однако бизнес и государство сталкиваются с ещё более высокими темпами инфляции, что означает, что общие темпы инфляции для экономики США в настоящее время превышают показатели потребительской инфляции. Это расхождение свидетельствует о том, что ценовое давление распространяется за пределы домашних хозяйств на такие сферы, как коммерческое строительство, инвестиции в оборудование и государственные закупки — компоненты, которые не охватывают ориентированные на потребителей метрики.

Стойкое ускорение по всем этим показателям усилило внимание к действиям Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), поскольку каждый основной индикатор инфляции ныне значительно превышает целевой показатель центрального банка в 2%. Тем временем рынок облигаций уже отреагировал: доходность 30-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года.