Вопрос, который стоит за последними данными о прямых иностранных инвестициях (ПИИ) на Филиппинах, не сводится к тому, неспособна ли страна привлекать капитал — вопрос в том, не готовятся ли Филиппины неадекватно к тому виду капитала, который сформирует экономику следующего поколения.

Именно этот тезис выдвигает Дива К. Гинигундо, бывший заместитель управляющего Банковско-валютного управления Филиппин (BSP), в колонке для BusinessWorld на фоне растущей концентрации мировых инвестиционных потоков в стратегических секторах.

Риск против готовности

Отправной точкой может служить Global Atlas of Risk and Readiness 2026 (GARR). Филиппины занимают 68-е место из 85 юрисдикций по риску с общим баллом 78,83. Показательнее то, что по готовности страна лишь на 64-м месте с баллом 6804. GARR характеризует Филиппины как рынок «повышенного риска и повышенного потенциала»: экономику с немалыми возможностями, чьи управленческие и структурные ограничения мешают превратить этот потенциал в устойчивую конкурентоспособность.

GARR — не рейтинг ПИИ и не претендует на объяснение показателей ПИИ. Его ценность — в более широком вопросе: способна лиика управлять рисками, создавая при этом условия для долгосрочного роста? Его структура оценки готовности учитывает качество управления и институты, цифровой и инновационный потенциал, человеческий капитал, экономические основы, а также экологическую и энергетическую устойчивость, придавая равный вес риску и структурной стабильности, с одной стороны, и готовности и рыночным возможностям — с другой.

Концепция готовности, пишет Гинигундо, дает полезный взгляд на инвестиционные цифры.

Новая волна глобального капитала

Что такое «новая волна» глобального капитала? Это капитал, который всё больше направляется в инфраструктуру и технологии, способные сформировать экономику будущего: полупроводники, искусственный интеллект и дата-инфраструктуру, цифровые сети, критические минералы, передовое производство, возобновляемую энергетику и другие технологии энергетического перехода.

Это не просто финансовые вложения. Они требуют заводов, электроэнергии, логистики, квалифицированных кадров, надежных институтов и долгосрочной предсказуемости политики.

Поэтому конкуренция за ПИИ меняется. Вопрос уже не в том, где капитал сегодня получит высокую доходность, а в том, где он сможет создать производственные мощности для завтрашнего дня. И это делает готовность страны — а не только размер ее рынка или стоимость рабочей силы — куда более значимой частью инвестиционного предложения.

Отрезвляющие цифры

АСЕАН привлекла в 2025 году рекордные 243,9 млрд долларов ПИИ — на 9,7% больше, чем в 2024-м. Приток на Филиппины, однако, снизился с 9,4 млрд до 9 млрд долларов. Таиланд и Малайзия показали существенный рост, Вьетнам — умеренный, а Индонезия тоже сократилась, но с куда более крупной базы.

Показательнее заголовочной цифры, утверждается в колонке, — greenfield-инвестиции, то есть капитал, направленный на создание новых производственных мощностей. Объявленные greenfield-инвестиции на Филиппинах упали с 9,2 млрд долларов в 2024 году до 6,4 млрд в 2025-м — снижение почти на треть. За тот же период greenfield-инвестиции Вьетнама выросли до 24 млрд долларов, а Таиланда — до 17,2 млрд.

Эта цифра важна, потому что именно в greenfield-инвестициях иностранный капитал наиболее наглядно превращается в заводы, объекты, рабочие места, сети поставщиков, технологии и экспортный потенциал. Поэтому это лучший индикатор того, готовит ли экономика себя к следующему поколению производственной деятельности.

Нюансированная картина центробанка

Данные самого BSP вносят важное уточнение. Чистый приток ПИИ упал на 17,1% — с 9,398 млрд долларов в 2024 году до 7,791 млрд в 2025-м, до минимального годового уровня за пять лет. Но это не было простым бегством от филиппинских акций: акционерный капитал и реинвестированные доходы на самом деле выросли. Основное снижение пришлось на чистые долговые инструменты — прежде всего межфирменные займы и кредиты. Это различие важно для прочтения тренда: акционерный капитал и реинвестированные доходы — компоненты ПИИ, напрямую финансирующие операции и расширение, тогда как межфирменный долг отражает кредитование между связанными структурами внутри транснациональных групп.

Картина, предостерегает автор, не должна быть драматизирована. Данные не показывают, что иностранные инвесторы покидают Филиппины. Они показывают нечто более нюансированное и, возможно, более важное: в целом инвестиционные отношения с иностранным капиталом ослабли, одновременно с ухудшением перспектив новых производственных мощностей.

Глобальная концентрация

Цифры становятся значимее на фоне меняющегося инвестиционного ландшафта. По данным World Investment Report 2026 Конференции ООН по торговле и развитию (UNCTAD), глобальные ПИИ восстановились на 6% в 2025 году до 1,6 трлн долларов, но восстановление было всё более концентрированным. На 20 крупнейших экономик-реципиентов пришлось более 80% мировых ПИИ. Показательнее то, что стратегические секторы — включая инфраструктуру ИИ, полупроводники, критические минералы, передовые технологии и отрасли энергетического перехода — составили 44% мировой стоимости greenfield-проектов в 2025 году против лишь 16% в 2020-м.

Это меняет правила конкуренции. Страны больше не борются просто за капитал, ищущий низкие зарплаты или привлекательные налоговые льготы. Они борются за инвестиции, требующие надежного энергоснабжения, эффективной логистики, развитой инфраструктуры, квалифицированных работников, цифровых возможностей, авторитетных институтов и доступа к глобальным цепочкам поставок.

Именно здесь готовность становится решающей.

Традиционные преимущества, полные издержки

У Филиппин много качеств, которые инвесторы традиционно ценят: большой внутренний рынок, молодое население, англоговорящая рабочая сила, значительный сектор услуг и развитая электронная промышленность. Но эти преимущества не оцениваются по отдельности. Инвесторы считают общие издержки и риски ведения бизнеса в стране, соизмеряя доступ к рынку с инфраструктурой, электроэнергией, логистикой, связью, производительностью труда, налогами, регулированием, юридической определенностью и связями в цепочках поставок.

В стране может быть относительно дешевый труд — и при этом дорогостоящее производство.

Экономический обзор Филиппин 2026 года Организации экономического сотрудничества и развития (OECD) указывает именно на такие ограничения. Регуляторные барьеры остаются относительно высокими по сравнению с региональными соседями. Слась важная либерализация в телекоммуникациях, транспорте, возобновляемой энергетике и других секторах, но ограничения на иностранный акционерный капитал сохраняются в ряде областей. Даже там, где секторы формально открыты, фрагментированное разрешение процедур, пересекающиеся полномочия и децентрализованные регуляторные требования повышают издержки и неопределенность. Добавляются расходы на электроэнергию и телекоммуникации, инфраструктурные пробелы и слабая конкуренция в ключевых сетевых отраслях.

Проблема, следовательно, не в том, что Филиппины «закрыты» для иностранных инвестиций. В том, что стоимость ведения бизнеса может делать другие локации более привлекательными. Это разрыв между потенциалом и готовностью.

Превращение возможностей в инвестиционно значимый масштаб

Возможности у Филиппин есть. Более трудная задача — создать институциональный, физический и человеческий потенциал, чтобы сделать эти возможности масштабируемыми для инвестиций.

Это же объясняет, почему ПИИ важны за пределами инвестиционной статистики. Иностранные инвестиции — не замена бюджетной дисциплине, и слабые ПИИ автоматически не приводят к госзаимствованиям. Государственный долг в конечном счете отражает бюджетный дефицит, потребности в финансировании, процентные ставки и решения по управлению долгом. Но продуктивные ПИИ могут укрепить экономику так, как не способно одно только заимствование. Когда иностранные инвесторы строят новые объекты, расширяют сервисные операции или создают производственные площадки, они приносят капитал и принимают коммерческий риск. Они также могут принести технологии, управленческую экспертизу, обучение работников, доступ к глобальным рынкам и связи с транснациональными цепочками поставок.

Если поступающие инвестиции не создают достаточно новых производственных мощностей, последствия со временем выходят за рамки инвестиционного счета: снижение производительности, сокращение экспортного потенциала, замедление потенциального роста и, в конечном итоге, сужение налоговой базы.

Это важно для экономики, где бюджетное пространство уже ограничено. По последним официальным данным, в 2025 году дефицит национального правительства Филиппин составил 5,6% ВВП, а долг национального правительства — 63,2% ВВП, при этом бюджетная консолидация, как ожидается, будет постепенной. Инфраструктурные инвестиции остаются необходимыми, но так же важны дисциплинированный отбор проектов, качественное управление и анализ «затраты–выгоды».

Суть не в том, что ПИИ решат бюджетную проблему. В том, что продуктивные инвестиции могут расширить экономическую базу, из которой в конечном счете черпает силу бюджетная система.

Готовность как более прочная стратегия

Поэтому ответом не должно стать очередной раунд всё более крупных льгот, утверждается в колонке, и Филиппинам не стоит стремиться выиграть каждую инвестиционную гонку. Более прочная стратегия — стать готовыми к инвестициям, которые важнее всего.

Это значит: конкурентоспособные тарифы на электроэнергию и телекоммуникации; более низкие затраты на логистику и связь; более простые и предсказуемые разрешительные процедуры; большая регуляторная согласованность; более прочное верховенство права; лучше отобранная и лучше реализованная инфраструктура; более сильный человеческий капитал; более тесные связи иностранных инвесторов с местными поставщиками; а также осознанная стратегия позиционирования страны в областях, где у нее есть весомые преимущества — от полупроводников и передового производства до цифровой инфраструктуры, энергетики и высокотехнологичных услуг.

Мерой успеха не должно быть то, вырастут ли ПИИ с 9 млрд до 10 млрд долларов. Лучше задать другие вопросы: что строит каждый доллар ПИИ? Создает ли он новые производственные мощности? Повышает ли производительность? Обучает ли работников? Углубляет ли местные цепочки поставок? Расширяет ли экспорт? Передает ли технологии? И, критически, облегчает ли привлечение следующих инвестиций?

Настоящий экзамен

Рейтинг GARR не стоит воспринимать как вердикт Филиппинам. Ни один индекс не может объяснить показатели ПИИ, а рейтинги — не судьба. Но его различие между риском и готовностью дает действенный способ интерпретации инвестиционного вызова страны.

Филиппины не испытывают недостатка в возможностях. Дефицит — в готовности превращать возможности в инвестиции, инвестиции — в производительность, а производительность — в устойчивый рост.

Это различие становится важнее по мере того, как глобальный капитал концентрируется и стратегизируется. Новая волна инвестиций достанется не просто странам с большим рынком или дешевым трудом. Она потечет к экономикам, способным предоставить инфраструктуру, технологии, энергию, навыки, институты и предсказуемость политики, которых требует сложные инвестиции.

Возможно, вопрос уже не в том, почему инвесторы не приходят. Более трудный вопрос — готовы ли Филиппины к инвестициям, которые сформируют следующее поколение роста. Именно этот вопрос ставит перед страной рейтинг GARR — и на него начинают отвечать цифры ПИИ. С этой точки зрения за цифрами будущего следует следить не по заголовочным потокам, а по greenfield-конвейеру: восстановятся ли объявленные обязательства по созданию новых производственных мощностей относительно региональных соседей, таких как Вьетнам и Таиланд.

Дива К. Гинигундо — бывший заместитель управляющего по денежно-кредитному и экономическому сектору Банковско-валютного управления Филиппин (BSP). Он проработал в BSP 41 год. В 2001–2003 годах он был альтернативным исполнительным директором Международного валютного фонда в Вашингтоне. Он также старший пастор Fullness of Christ International Ministries в Мандалуйонге.

Источник: BusinessWorld