Филиппинская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ввела более строгие требования к управлению и аккредитации кредитных рейтинговых агентств (КРА), включая ограничения на связи в собственности и деловую активность, способные подорвать независимость рейтингов.

Кредитные рейтинги — это стандартизированные оценки способности эмитента исполнять свои долговые обязательства, на которые инвесторы опираются при оценке риска инструментов с фиксированной доходностью. Эта зависимость делает независимость агентств, присваивающих рейтинги, ключевой для функционирования местного долгового рынка.

В соответствии с Меморандумом № 29, серия 2026 года, изданным 20 октября, КРА запрещено присваивать рейтинги, если определенные отношения собственности или влияния создают конфликт интересов между агентством и оцениваемой организацией. Запрет применяется, когда лицо прямо или косвенно владеет не менее 10% собственности или прав голоса в обеих организациях либо оказывает значительное влияние на обе.

Обновленные правила также требуют от агентств сообщать SEC о непринятых и частных рейтингах — мера, призванная препятствовать «шопингу рейтингов», практике, при которой эмитенты ищут более благоприятные кредитные оценки. Передача непринятых и частных рейтингов регулятору должна закрыть эту лазейку: без такой отчетности эмитент мог бы незаметно отказаться от агентства, чья оценка его не устроила, и продолжить поиск более выгодной оценки.

Проблема подотчетности

Председатель SEC Франсиско Эд. Лим отметил, что кредитные рейтинговые агентства сталкиваются с проблемой подотчетности, поскольку за рейтинги, используемые инвесторами для оценки долговых ценных бумаг, платят сами эмитенты.

«Когда публичная компания работает плохо, рынок говорит об этом через цену акций. У кредитного рейтингового агентства такого механизма нет. За его рейтинги платят эмитенты, а на них полагаются инвесторы, при этом КРА, ошибившееся в рейтингах, несет минимальные издержки», — говорится в его заявлении во вторник.

«Эти правила требуют от кредитных рейтинговых агентств соблюдения стандартов независимости, управления и прозрачности, на которые инвесторы вправе рассчитывать. Приводя местную нормативную базу в соответствие с международной лучшей практикой, мы укрепляем целостность и независимость процесса присвоения рейтингов», — добавил он.

Повышенные требования к капиталу

Обновленная база повышает минимальный требуемый оплаченный капитал для КРА до 50 млн песо при подаче заявки на аккредитацию с увеличением до 70 млн песо через три года после вступления аккредитации в силу.

Действующие аккредитованные агентства должны выполнить большинство обновленных требований в течение 12 месяцев с момента вступления меморандума в силу, при этом пороги капитала в 50 млн и 70 млн песо должны быть достигнуты в течение 36 и 72 месяцев соответственно.

Новые агентства, подающие заявку на аккредитацию в первые 12 месяцев после вступления меморандума в силу, могут поначалу поддерживать оплаченный капитал в 30 млн песо с учетом тех же этапов наращивания капитала.

По словам SEC, более высокие требования к капитализации призваны помочь агентствам поддерживать независимую рейтинговую деятельность и предоставлять инвесторам достаточную информацию о долговых ценных бумагах, особенно в периоды экономических спадов.

Обновленные правила также расширяют охват регулирования кредитных рейтингов, включая корпоративные облигации, коммерческие бумаги, структурированные продукты, инструменты суккук, обеспеченные облигации, инструменты, связанные с устойчивым развитием, и другие долговые ценные бумаги. Расширенный охват распространяет те же гарантии независимости на новые классы активов, такие как суккук и инструменты, связанные с устойчивым развитием, наряду с обычными облигациями.

Управление и прозрачность

Согласно новой базе, не менее 30% совета директоров КРА, включая его председателя, должны составлять независимые директора, которые занимают должности на фиксированный, не подлежащий продлению срок не более пяти лет.

Агентства также должны разработать политики выявления и управления конфликтами интересов и получать одобрение SEC на изменения в структуре собственности, приводящие к появлению нового контролирующего акционера.

Правила ограничивают сопутствующие услуги, которые могут поставить под угрозу независимость кредитных рейтингов. КРА могут продолжать предлагать такие услуги, как экономические прогнозы, общий анализ данных и финансовые исследования, при условии, что это не ставит агентства в положение оценки собственной работы. Выручка от сопутствующих услуг также не должна превышать выручку от деятельности по присвоению кредитных рейтингов как крупнейший источник дохода агентств.

В базе предусмотрен целевой период ротации ведущих аналитиков в четыре года с последующим двухлетним периодом охлаждения. Любое отклонение от целевого показателя агентства должны документировать.

КРА также обязаны пересматривать свои рейтинговые методологии каждые три года, причем функция пересмотра должна быть независима от деятельности, приносящей доход.

«Согласно обновленным правилам, КРА теперь обязаны проводить обязательный пересмотр методологии каждые три года. Эта функция не должна подчиняться какой-либо приносящей доход функции агентства», — заявила SEC.

«Выводы и рекомендации по всем пересмотрам методологий должны доводиться до Комиссии в надзорных целях», — добавила она.

Для укрепления прозрачности агентства должны публиковать годовые отчеты в течение четырех месяцев после окончания каждого финансового года, подробно описывая структуру управления, штат, политики вознаграждения и системы комплаенса. Они также должны публично раскрывать исторические уровни дефолтов и матрицы переходов рейтингов, чтобы помочь инвесторам оценить эффективность прошлых рейтингов.

Для каждого рейтингового задания агентства должны поддерживать политику публикации пресс-релиза и рейтингового отчета на своих сайтах. Информация, представляемая эмитентами или связанными организациями в целях кредитного рейтинга, должна оставаться конфиденциальной и не может использоваться в иных целях.

По словам SEC, обновленная база приводит филиппинское регулирование в соответствие с принципами и стандартами поведения Международной организации комиссий по ценным бумагам, глобального разработчика стандартов для рынков ценных бумаг. Международное внимание к рейтинговым агентствам усилилось после мирового финансового кризиса 2008 года, когда высоко оцененные структурированные продукты подверглись массовому понижению рейтингов, побудив разработчиков стандартов ужесточить глобальные рекомендации по конфликтам интересов в модели «платит эмитент». С учетом сроков соответствия от 12 до 72 месяцев переход будет проходить поэтапно, а предусмотренные правилами годовые отчеты, раскрытие уровней дефолтов и матрицы переходов дадут участникам рынка постоянный контроль качества соблюдения требований и рейтинговых показателей агентств по мере внедрения нового режима.

— Александрия Грейс К. Магно, BusinessWorld

Источник: SEC tightens credit rating independence rules