Питер Шифф снова призывает сторонников Bitcoin покупать BTC напрямую, а не акции Strategy Майкла Сэйлора, после того как на прошлой неделе компания продала акции MSTR на $544.5 million и не приобрела дополнительный Bitcoin.

Шифф сосредоточился на показателе Bitcoin Yield MicroStrategy, который, по его словам, в этом году снизился до 4.5% с 13.3% в конце мая. Это падение вновь привлекло внимание к тому, как выпуск акций Strategy влияет на объем Bitcoin, приходящийся на каждую акцию MSTR. Вопрос важен, поскольку MSTR широко рассматривается как фондовый способ получить экспозицию к Bitcoin, но экспозиция к Bitcoin на одну акцию может меняться даже тогда, когда общий объем BTC у компании не меняется.

Почему Bitcoin Yield MicroStrategy снижается

Bitcoin Yield измеряет, какой объем Bitcoin фактически представлен каждой акцией MSTR. Когда Strategy выпускает новые акции, не используя вырученные средства для покупки дополнительного Bitcoin, этот показатель снижается.

Именно это произошло на прошлой неделе. Согласно форме 8-K Strategy, компания продала 5,429,160 акций MSTR, привлекла $544.5 million и при этом не купила bitcoin.

Запасы Bitcoin у Strategy остаются на уровне 843,775 BTC. Ее Bitcoin Yield составлял 9.4% 3 мая и вырос до 13.3% к 25 мая. Теперь Шифф оценивает этот показатель в 4.5%.

“Why is $MSTR up 7% this morning? Saylor’s latest move reduced the YTD Bitcoin yield to 4.5%. That yield stood at 13.3% on May 25. That’s a 66% reduction in two months! At this rate the 2026 Bitcoin yield will be negative. If you’re bullish, you’re better off just owning Bitcoin,” — заявил Шифф в публикации в X.

Сама Strategy предупреждала о механике такого результата в своих результатах за первый квартал 2026 года.

“...if the Company increases Assumed Diluted Shares Outstanding at a faster rate than its bitcoin holdings, then the Company would experience decreased BPS and negative BTC Yield...” — говорится в результатах Strategy за Q1 2026.

Проще говоря, выпуск дополнительных акций без увеличения запасов Bitcoin может снижать Bitcoin Yield и, согласно собственному раскрытию компании, может привести к отрицательному BTC Yield. Ранее в понедельник BeInCrypto уже освещал компромисс, с которым сталкиваются инвесторы MSTR.

Выкуп STRC оказывает ограниченное влияние на дивидендные расходы

Strategy также выкупила часть своих привилегированных акций, известных как STRC. STRC — это особый класс акций, по которым держателям выплачивается фиксированный денежный дивиденд 12% в год и которые рассчитаны на торговлю по $100.

Компания заплатила в среднем $86.52 за акцию, потратив $25 million на погашение 288,930 акций. Это сокращает годовые дивидендные обязательства примерно на $3.5 million.

Однако это сокращение невелико по сравнению с более широкими обязательствами Strategy. 29 июня компания раскрыла, что должна около $1.76 billion в год по дивидендам и процентам по займам в рамках своей структуры капитала цифрового кредита. Выкуп STRC сокращает менее 0.2% от этой годовой суммы.

Еще $975 million остаются доступными для выкупов. Strategy заявляла, что не будет продавать новые STRC ниже $100 и не может использовать свой денежный резерв для финансирования выкупов. Вместо этого компания может продать bitcoin. Поэтому источник финансирования будущих выкупов важен для держателей обыкновенных акций, поскольку выкупы, выпуск акций, денежные резервы и продажи Bitcoin по-разному влияют на структуру капитала.

Денежные резервы растут перед результатами за второй квартал

Денежная позиция Strategy быстро увеличилась. Объем денежных средств вырос с $2.55 billion 28 июня до $3.75 billion 26 июля. Эта сумма покрывает примерно 25 месяцев дивидендных выплат по сравнению с 17.4 месяца ранее.

Позиция в Bitcoin выглядит сложнее для сравнения. Strategy платила в среднем $75,476 за монету, тогда как текущая цена Bitcoin находится около $64,762. Разрыв составляет примерно $8.9 billion.

Убытки уже отражены в финансовой отчетности компании. Strategy сообщила о чистом убытке за первый квартал в размере $12.54 billion, или $38.25 на акцию. Компания должна опубликовать результаты за второй квартал после закрытия рынка в четверг, 30 июля. Ожидается, что отчет будет включать официальный показатель Bitcoin Yield, что даст инвесторам обновление от самой компании по метрике размывания, находящейся в центре критики Шиффа.

Однако не все согласны с оценкой Шиффа. Инвестор Andrew Webley заявил, что привилегированные акции Strategy теперь покрывают 2.1 года выплат без нового привлечения капитала, и охарактеризовал эту структуру как важный шаг в корпоративных финансах Bitcoin.

Strategy holds 843,775 Bitcoin – more than 4% of the 21 million BTC that will ever exist. Following today's announcement, they can cover their preferred equity obligations for 2.1 years without raising a single new dollar. What they've built with preferred equity is, in my… — Andrew Webley (@asjwebley) July 27, 2026

Другие поставили под сомнение оценку STRC. Бывший кредитный специалист Goldman Sachs утверждал, что STRC может быть неверно оценена на 13%. Июньский опрос показал, что большинство держателей покупали STRC ниже номинала.

Шифф остается давним критиком Bitcoin и сторонником золота. Его последние комментарии направлены на Сэйлора и структуру капитала Strategy, а не указывают на какое-либо изменение его взгляда на Bitcoin. Центральный вопрос вокруг отчета в четверг заключается в том, сможет ли Strategy вернуть STRC ближе к $100, в то время как держатели обыкновенных акций будут нести расходы.