Экономист и давний сторонник золота Питер Шифф предположил, что необычная комбинация — повышение процентной ставки Федеральной резервной системой с последующим сильным ростом цен на золото — может нести важное послание об ожиданиях инвесторов относительно экономики США. По мнению Шиффа, если золото начнёт расти после введения более жёсткой денежно-кредитной политики, это может указывать на то, что финансовые рынки верят: усилия ФРС по борьбе с инфляцией в конечном итоге могут ослабить экономическую активность настолько, что заставит политиков изменить курс.

Шифф, CEO Euro Pacific Capital и известный финансовый комментатор, завоевавший известность после предсказания жилищного кризиса 2008 года, на протяжении десятилетий выступал за золото как средство защиты от обесценивания денег. Его неизменно медвежий взгляд на доллар США и фондовый рынок принёс ему как преданных последователей, так и критику со стороны аналитиков, которые отмечают, что многие его прогнозы рецессии не сбылись в заявленные им сроки. Его последние комментарии вновь разожгли дискуссию среди экономистов, инвесторов и рыночных аналитиков о взаимосвязи между инфляцией, денежно-кредитной политикой, процентными ставками и защитными активами. Эти замечания прозвучали на фоне того, как рынки внимательно следят за каждым сигналом Федеральной резервной системы относительно будущего направления процентных ставок США.

Комментарии Шифффа привлекли более широкое внимание после того, как были опубликованы на официальном X-аккаунте Cointelegraph, хотя лежащий в их основе анализ отражает собственную интерпретацию Шиффом текущей рыночной динамики, а не официальные указания политиков.

Источник: X Post

Рыночная интерпретация Шиффа

Шиффф утверждал, что реакция золота на возможное повышение ставки Федеральной резервной системы может выявить, как инвесторы оценивают устойчивость жёсткой денежно-кредитной политики. Традиционно более высокие процентные ставки имеют тенденцию укреплять доллар США, одновременно увеличивая альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода, такими как золото. Из-за этой взаимосвязи цены на золото часто испытывают понижательное давление в периоды ужесточения денежно-кредитной политики.

Однако Шиффф полагает, что если золото вместо этого растёт после повышения ставки, рынки могут сигнализировать о других ожиданиях. По его мнению, инвесторы могут сделать вывод, что агрессивные усилия по снижению инфляции в конечном итоге нанесут достаточный ущерб экономическому росту, чтобы потребовать будущих снижений процентных ставок — сценарий, широко обсуждаемый на финансовых рынках как потенциальный «разворот ФРС» (Fed pivot).

Традиционная динамика золота и ставок

Исторически золото рассматривалось как защитный актив в периоды экономической неопределённости, инфляции, ослабления валюты, геополитической нестабильности и волатильности финансовых рынков. Хотя золото не приносит процентов или дивидендов, многие инвесторы считают его долгосрочным средством сохранения стоимости, а изменения его цены часто отражают более широкие рыночные ожидания в отношении инфляции и денежно-кредитной политики.

Исторически взаимосвязь между золотом и процентными ставками не всегда была однозначной. Более высокие ставки, как правило, поддерживают силу доллара, доходность казначейских облигаций и инвестиции, приносящие доход. Более низкие ставки, напротив, часто повышают относительную привлекательность золота. Тем не менее ожидания инвесторов относительно будущей денежно-кредитной политики часто имеют большее значение, чем только текущие уровни ставок, поскольку рынки обычно учитывают будущие события, а не текущие условия. Многие аналитики также подчёркивают, что реальные процентные ставки — номинальные ставки, скорректированные на инфляцию — имеют большее значение для ценообразования золота, чем номинальные ставки сами по себе, поскольку положительная реальная доходность увеличивает альтернативные издержки владения золотом, в то время как отрицательная или снижающаяся реальная доходность имеет тенденцию повышать его привлекательность.

Проблема инфляции Федеральной резервной системы

Основные обязанности Федеральной резервной системы включают поддержание ценовой стабильности и содействие максимальной занятости. Для снижения инфляции центральный банк может повышать процентные ставки, а более высокие заёмные затраты, как правило, замедляют потребительские расходы, деловые инвестиции, рост кредитования, активность на рынке жилья и общий экономический спрос. Цель состоит в том, чтобы со временем снизить инфляционное давление, однако агрессивное ужесточение также несёт риск замедления экономического роста сильнее, чем ожидалось.

Решения по процентным ставкам влияют практически на каждый финансовый рынок, затрагивая акции, облигации, валюты, сырьевые товары, недвижимость и криптовалюты. Поскольку заёмные издержки формируют инвестиционное поведение во всей экономике, даже небольшие изменения политики могут вызвать значительные рыночные реакции. Примечательно, что в ходе последнего цикла повышения ставок ФРС, начавшегося в марте 2022 года, цены на золото продемонстрировали устойчивость и иногда росли, несмотря на повышение ставок — динамику, которую некоторые аналитики объясняют сохраняющимися инфляционными опасениями и масштабными покупками золота центральными банками. По данным Всемирного золотого совета, центральные банки являются чистыми покупателями золота более десяти лет, причём годовые объёмы закупок достигли рекордных уровней в последние годы.

Что, по мнению Шиффа, могут сигнализировать инвесторы

По мнению Шиффа, рост золота вслед за ужесточением денежно-кредитной политики может указывать на то, что инвесторы считают: инфляцию по-прежнему трудно контролировать, экономический рост может замедлиться, будущие снижения ставок становятся всё более вероятными, а Федеральная резервная система в конечном итоге может изменить политику. Такие ожидания свидетельствовали бы о том, что рынки предвидят смягчение денежно-кредитной политики после начального периода ограничительных мер.

Если рынки начнут ожидать будущего разворота политики, реакция может последовать в нескольких классах активов. Возможные последствия могут включать более высокие цены на золото, изменение доходности облигаций, корректировку валютных курсов, сдвиги в оценках акций и возобновление интереса к альтернативным активам. Участники рынка постоянно оценивают, как денежно-кредитная политика влияет на долгосрочные инвестиционные возможности.

Психология инвесторов и инфляционные ожидания

Инфляция остаётся одной из важнейших переменных, влияющих на инвестиционные решения. Стойкая инфляция влияет на процентные ставки, корпоративную прибыль, потребительские расходы, государственные заимствования, стоимость валют и распределение активов. Финансовые рынки постоянно оценивают, ускоряется ли инфляция, стабилизируется или снижается.

Финансовые рынки также сильно зависят от ожиданий. Инвесторы не просто реагируют на текущие экономические данные — они пытаются предвидеть будущие события. Цены на золото часто отражают доверие к центральным банкам, инфляционные ожидания, валютные перспективы, финансовую стабильность и прогнозы экономического роста. Поскольку ожидания быстро меняются, цены на активы часто корректируются ещё до того, как изменятся официальные экономические показатели.

Золото в сравнении с другими защитными активами

Золото конкурирует с несколькими альтернативными защитными инвестициями, включая казначейские ценные бумаги США, наличные деньги, высококачественные государственные облигации и определённые защитные валюты. Всё чаще некоторые инвесторы также рассматривают Bitcoin как потенциальное средство сохранения стоимости, хотя его волатильность остаётся значительно выше, чем у традиционных защитных активов.

Шиффф давно критикует Bitcoin, сохраняя при этом сильную поддержку золота. Сторонники Bitcoin часто утверждают, что цифровые активы обеспечивают защиту от денежной экспансии, тогда как Шиффф продолжает рассматривать физическое золото как превосходный долгосрочный инструмент хеджирования инфляции и обесценивания валюты. Дискуссия между золотом и Bitcoin остаётся одной из самых пристально отслеживаемых тем среди инвесторов.

Взгляд в будущее

Инвесторы продолжат следить за предстоящими заседаниями Федеральной резервной системы в поисках дополнительных указаний относительно будущей политики процентных ставок. К экономическим индикаторам, способным повлиять на решения, относятся данные по инфляции, отчёты о занятости, потребительские расходы, показатели экономического роста и финансовые условия. В то же время динамика цен на золото может дать дополнительное представление об ожиданиях инвесторов относительно долгосрочного направления денежно-кредитной политики США.

Питер Шиффф полагает, что рост золота после повышения ставки Федеральной резервной системой будет означать больше, чем простое увеличение цен на сырьевые товары. По его интерпретации, такое движение может указывать на то, что инвесторы ожидают: агрессивные меры по борьбе с инфляцией ослабят экономическую активность настолько, что в конечном итоге заставят Федеральную резервную систему изменить свою денежно-кредитную политику. Независимо от того, подтвердят ли рынки в конечном итоге этот прогноз, комментарии Шифффа подчёркивают неизменную важность ожиданий инвесторов в формировании финансовых рынков. Поскольку инфляция, процентные ставки и глобальные экономические условия продолжают меняться, золото, вероятно, останется одним из самых пристально отслеживаемых индикаторов рыночных настроений и уверенности в политике центральных банков.