Бессрочные фьючерсы годами оставались одним из фирменных офшорных продуктов крипторынка: это контракты без срока истечения, которые торгуются круглосуточно, семь дней в неделю, и часто предлагают колоссальное кредитное плечо. Администрация Трампа хочет вернуть их на родину. Но некоторые из самых авторитетных участников американского рынка деривативов отнюдь не готовы их приветствовать.

Четыре топ-менеджера действующих бирж и других ключевых участников рынка сообщили Reuters, что бессрочные фьючерсы могут привнести серьезные новые риски в американский рынок деривативов объемом в триллионы долларов. Предупреждения прозвучали после того, как американские регуляторы уже одобрили эти контракты как для биткойна, так и для отдельных акций.

Что такое бессрочные фьючерсы и почему они вызывают беспокойство

Традиционный фьючерсный контракт работает как договор аренды: у него есть фиксированная дата окончания, и к этому сроку позиции должны быть закрыты или перенесены. У бессрочного фьючерса даты окончания нет вовсе. Трейдеры могут удерживать позицию неограниченно долго, а рынок не закрывается ни на ночь, ни на выходные.

Чтобы цена контракта не отрывалась от базового актива, бессрочные фьючерсы опираются на механизм, известный как ставка финансирования (funding rate) — по сути, периодический платеж между трейдерами по разные стороны позиции. Он заменяет дату экспирации в качестве инструмента, не позволяющего контракту отклоняться от реальности.

Больше всего опасений вызывает кредитное плечо. Офшорные площадки предлагали плечо от 50 до 100 раз, то есть небольшой залог позволяет контролировать очень крупную позицию. При плече 50x движение цены всего на 2% против трейдера способно полностью обнулить его залог.

Другой важный момент касается того, кто торгует. Бессрочные фьючерсы используются преимущественно розничными инвесторами, а не институциональными трейдинговыми подразделениями, которые доминируют на большинстве регулируемых фьючерсных рынков.

Как Вашингтон к этому пришел

Курс на возвращение бессрочных фьючерсов возглавил председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Майкл С. Селиг. В мае 2026 года комиссия одобрила бессрочные фьючерсы на биткойн — впервые такие контракты были допущены к торгам на зарегистрированной в США бирже. Затем, 3 ноября 2026 года, CFTC одобрила бессрочные фьючерсы на отдельные акции — таким образом они вышли из криптовалютной ниши на территорию традиционных рынков акций.

Масштаб потенциальной выгоды объясняет спешку. Объем офшорной торговли криптовалютными бессрочными фьючерсами достиг в 2025 году 61,7 трлн долларов, увеличившись на 29% год к году, и практически вся эта активность проходила вне надзора США. Аргумент администрации прост: раз американцы все равно будут торговать этими продуктами, пусть объем обращается через регулируемые площадки внутри страны.

В августе 2026 года президент Трамп обсуждал возможность переноса на родину таких платформ, как Hyperliquid — крупная децентрализованная площадка для бессрочных фьючерсов, работающая на блокчейн-инфраструктуре, а не через единого централизованного оператора.

Действующие игроки сопротивляются в судах

Сопротивление давно вышло за рамки высказываний репортерам. CME Group подала иск против CFTC в июне 2026 года в связи с одобрением бессрочных фьючерсов на биткойн. Аргумент биржевого оператора строится вокруг классификации: по его мнению, бессрочные фьючерсы следует считать свопами, а не фьючерсами, и присвоение им статуса фьючерсов несправедливо подрывает конкуренцию между биржевыми операторами.

Это различие имеет реальный вес. Свопы — класс деривативов, которые исторически оформлялись как индивидуальные контракты, заключаемые напрямую между двумя сторонами, — и стандартизированные биржевые фьючерсы регулируются разными режимами, поэтому от классификации зависит, какие правила применяются и какие площадки могут выводить эти продукты на торги.

Второй юридический фронт открылся вскоре после одобрения бессрочных фьючерсов на акции. Группа, включающая Cboe и Citadel, подала встречные иски в начале ноября 2026 года.

Что это значит для трейдеров, бирж и криптоиндустрии

Сторонники указывают на защитные механизмы. Регулируемые американские платформы могут установить ограничение кредитного плеча примерно на уровне 6x — что несопоставимо с 50x–100x, доступными на офшорных площадках.

Критики видят обратную сторону. Даже при сниженном плече бессрочные фьючерсы сочетают круглосуточную торговлю, отсутствие срока истечения и преимущественно розничную базу пользователей. Оппоненты опасаются, что такое сочетание может расшатать практику управления рисками, выстроенную в годы после финансового кризиса 2008 года, — ежедневную маржинальную оценку, установленные циклы расчетов и другие системы, спроектированные под продукты с определенным сроком жизни и торговыми часами, которых бессрочные фьючерсы лишены.

Сам иск CME отчасти обоснован конкурентным ущербом. Такие компании, как Kalshi — биржа, регулируемая CFTC, — и Robinhood, платформа для розничных инвестиций, могут увидеть рост активности, если торговые объемы сместятся к регулируемым площадкам США. Офшорные площадки, включая децентрализованные платформы вроде Hyperliquid, теперь сталкиваются с перспективой регулируемой внутренней конкуренции за американских пользователей.

Какая часть этих 61,7 трлн долларов офшорной активности действительно мигрирует, зависит от того, согласятся ли трейдеры на меньшее плечо в обмен на регуляторную защиту.

Ключевая переменная ближайшего будущего — суды. Если CME добьется классификации бессрочных фьючерсов как свопов, регуляторное основание одобрений CFTC может быть поставлено под сомнение, а дело Cboe и Citadel добавляет вторую линию атаки, напрямую оспаривающую одобрение бессрочных фьючерсов на акции.