Миллиардер и управляющий хедж-фондом Джон Полсон считает, что бычий рынок золота, привлёкший внимание в 2025 году, далеко не завершён. В интервью CNBC он заявил, что мир находится на ранней стадии долгосрочного восходящего цикла, обусловленного снижением доверия к фиатным валютам — особенно к доллару США.

Золото достигло пика чуть выше $5,500 за унцию в январе, после чего последовала резкая коррекция. После кратковременного всплеска спроса на защитные активы в первые дни американо-иранского конфликта металл торгуется в диапазоне $4,000–$4,500 последние несколько месяцев. Хотя некоторые аналитики сочли распродажу концом бычьего тренда, Полсон не согласен с этим.

«Я действительно думаю, что мы находимся в самом начале или на ранних стадиях долгосрочного бычьего рынка золота».

Полсон, получивший широкую известность благодаря ставкам против субстандартных ипотечных кредитов в начале 2000-х годов, пока мейнстримные аналитики отрицали проблемы в этом секторе, переключил своё внимание на золото после финансового кризиса 2008 года. В то время он утверждал, что беспрецедентный фискальный и монетарный стимул в конечном итоге ослабит доллар — этот тезис получил измеримое подтверждение. По данным индекса потребительских цен (CPI), доллар потерял примерно 35 процентов своей покупательной способности с 2008 года, и эта цифра, вероятно, преуменьшает истинный масштаб инфляции. За тот же период цена золота выросла почти в четыре раза.

Полсон объясняет долгосрочную устойчивость золота фундаментальным изменением в том, как мир воспринимает бумажные деньги. «По мере того как люди теряют доверие к бумажным валютам, золото как альтернатива будет продолжать расти».

Эта растущая предпочтительность отражается как в спросе центральных банков, так и в спросе частного сектора. «Золото становится наиболее подходящей резервной валютой в мире, заменяя фиатные валюты», — сказал Полсон. «Спрос со стороны центральных банков, например, продолжает расти, как и со стороны частного сектора».

Закупки сосредоточены среди центральных банков развивающихся рынков. Народный банк Китая, Резервный банк Индии, а также центральные банки Турции и Польши были среди наиболее активных покупателей в последние годы — те же страны, которые находятся на переднем плане обсуждений по дедолларизации в рамках БРИКС, направленных на снижение зависимости от доллара в трансграничной торговле и расчётах.

Европейский центральный банк подтвердил ранее в этом году, что золото превзошло казначейские облигации США и стало ведущим резервным активом в мире. Прошлый год стал четвёртым по величине расширением золотых резервов центральных банков за всю историю наблюдений, составив 863 тонны. Хотя этот показатель снизился на 21 процент в годовом исчислении, он остался значительно выше среднегодового уровня 2010–2021 годов, составлявшего 473 тонны. Абсолютный рекорд был установлен в 2022 году на уровне 1 136 тонн — это самый высокий объём чистых покупок за всю историю наблюдений начиная с 1950 года, охватывающий период после краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году, когда президент Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото.

С учётом продолжающихся тенденций дедолларизации и растущего недоверия к фиатным валютам в целом Полсон ожидает, что долгосрочная траектория золота останется восходящей, несмотря на текущие неблагоприятные факторы. «Я считаю, что восходящий тренд золота сохранится».

Опасения по поводу фиатных валют также находят отражение на всё более медвежьем рынке облигаций. Несмотря на снижение ставок в 2024 году и недавнее нежелание Федеральной резервной системы повышать ставки на фоне устойчивой инфляции, доходности на длинном конце кривой продолжают ползти вверх, что свидетельствует о нежелании инвесторов предоставлять кредиты фискально безответственным правительствам.

Как недавно сообщило Reuters: «Инфляция, масштабные государственные заимствования, неопределённость в политике и периоды одновременного падения акций и облигаций ослабили роль облигаций как стабилизатора, побудив некоторых инвесторов искать более широкую диверсификацию».

Полсон — не единственный институциональный инвестор с бычьим взглядом на золото. В прошлом году CIO Morgan Stanley Майкл Уилсон порекомендовал агрессивную ребалансировку портфеля, предложив инвесторам сократить долю облигаций до 20 процентов и перевести половину оставшегося облигационного портфеля в золото в качестве «более устойчивого» хеджа против инфляции.

«Золото теперь является антихрупким активом, которым стоит владеть, а не казначейскими облигациями», — сказал Уилсон. «Высококачественные акции и золото — лучшие инструменты хеджирования».