Внезапное обрушение парагвайского цифрового банка Ueno Bank оставило почти три миллиона клиентов — около 60% взрослого населения страны — без доступа к своим счетам, а его последствия превратили долларовые стейблкоины (токены, рассчитанные на сохранение стоимости относительно базовой валюты, в данном случае доллара США) в канал экстренной ликвидности для оказавшихся в центре событий домохозяйств и компаний.

Центральный банк Парагвая ввел Ueno в процедуру урегулирования — юридический механизм, который регуляторы используют для ликвидации или реструктуризации проблемного банка с защитой вкладчиков — 3 ноября после того, как коэффициент платежеспособности банка упал ниже половины законодательно установленного минимума, как сообщается в объявлении центрального банка о начале процедуры урегулирования. Расследование выявило сомнительную кредитную практику, а также недостатки в кредитной документации и бухгалтерском учете.

Крах банка быстро перерос в политический кризис. Тысячи людей вышли на улицы в знак протеста, а президент Сантьяго Пенья попытался уйти в отставку, прежде чем был импичмирован и арестован по обвинениям в злоупотреблении доверием и использовании должности в личных целях.

Парагвайский P2P-крипторынок отреагировал на потрясение практически сразу: некоторые продавцы требовали премию до 13% к USDt — фактически повышая стоимость токена в местной валюте. «USDt — это спасательный круг для сотен миллионов людей в мире», — сказал генеральный директор Tether Паоло Ардоино в посте в X.

Для многих парагвайцев вмешательство регулятора создало внезапную неопределенность вокруг сбережений, зарплат и денег, необходимых на повседневные расходы. На фоне падения местного гуарани (PYG) на 12,3% за неделю некоторые обратились к стейблкоинам, чтобы защитить стоимость своих средств — или просто чтобы платежи не останавливались.

Давид Эйзенманн, основатель и генеральный директор парагвайской криптобиржи X4T, рассказал журналу Cointelegraph, что timing усилил дефицит ликвидности. «Вмешательство пришлось на первые дни месяца, — сказал он, — ровно тогда, когда наступают сроки зарплат, аренды и счетов поставщиков». Многие владельцы бизнеса, добавил он, «не смогли выплатить зарплаты». Для некоторых клиентов USDt стал «внезапно самыми ликвидными деньгами», которые у них были. «На этой неделе они узнали, что наличие счета — это не то же самое, что доступ к своим деньгам», — сказал он.

Крипто как источник ликвидности

Эйзенманн сообщил, что X4T обработала более 10 миллионов долларов входящего объема в местной валюте за 30 дней до начала ноября, хотя часть этой активности предшествовала краху Ueno. «Доллар начал восстанавливаться против гуарани еще в октябре, — сказал он, — и новость о Ueno ускорила уже идущий процесс».

По словам Эйзенманна, активность «идет в обоих направлениях». Некоторые клиенты продавали криптовалюту за гуарани или доллары, чтобы покрыть платежи, которые больше нельзя было провести через Ueno, при этом «спрос на USDt и USDC как средство хранения стоимости в долларах резко вырос».

Центральный банк сообщил, что по состоянию на 9 ноября 93,1% клиентов с депозитами в Ueno получили выплаты, остальные еще ждут своих средств. Тем не менее доверие пошатнулось: X4T продолжала фиксировать повышенное число онлайн-запросов о долларовых стейблкоинах, и Эйзенманн сказал, что уровень «существенно не изменился» по сравнению с неделей краха.

Рис Хикс, младший аналитик компании по данным и аналитике GlobalData, заявил, что крах цифрового банка показал, «сколько может пойти не так, когда управление не поспевает за ростом».

Тем не менее Хикс не видит свидетельств массового перехода из парагвайских банков в стейблкоины. Другие банки «подхватили нагрузку», отметил он, и люди «похоже, были злее» на правительство, чем на банки. «Некоторые потребители будут искать иные способы защитить свои деньги, но я пока не вижу подавляющего сдвига в сторону стейблкоинов», — сказал он.

Старый импульс на новых рельсах

Поиск долларов при подрыве доверия к внутренним банкам — явление далеко не новое. Во время финансового кризиса в Аргентине 2001 года правительство ввело «corralito», ограничив снятие наличных с банковских счетов после набега на вклады, как задокументировано в Journal of Financial Crises. На фоне углубляющегося кризиса вокруг валютного курса и суверенного долга правительство впоследствии конвертировало долларовые депозиты в песо, сократив сбережения людей примерно на 30% за одну ночь и еще больше подорвав доверие к разрушающейся банковской системе страны.

Однако стейблкоины не являются децентрализованными, и они также не изолированы от банковской системы. Во время обрушения Silicon Valley Bank в марте 2023 года эмитент стейблкоина Circle раскрыл, что 3,3 миллиарда долларов резервов USDC — около 8% от общего объема — хранились в этом банке. USDC ненадолго утратил привязку и упал до 86 центов на вторичных рынках после того, как Circle сообщил о невозможности вывести средства — этот эпизод позже был разобран в заметке Федеральной резервной системы.

В докладе BIS о стейблкоинах и международной денежной системе предупреждается, что широкое использование токенов, обеспеченных долларом, может создать проблемы для денежного суверенитета развивающихся рынков.

Хикс заявил, что стейблкоины могут служить альтернативой в периоды политической нестабильности и «низкого доверия к местной системе», поскольку они привязаны к более стабильной валюте, такой как доллар США. Но регуляторам, по его мнению, необходимо решить вопросы «прозрачности» и «защиты потребителей», поскольку держатели стейблкоинов не пользуются теми же гарантиями по депозитам, что и клиенты банков, и центрального банка, который мог бы компенсировать потери, не существует.

Эйзенманн ожидает, что этот инцидент подтолкнет к большей «диверсификации»: люди будут «распределять деньги между банками, наличными и цифровыми активами» вместо того, чтобы полагаться на одно учреждение.

«То, как быстро вернется доверие к банкам, будет зависеть от того, насколько быстро и прозрачно власти проводят процедуру урегулирования», — сказал он.