Papertrade — децентрализованная платформа бессрочных фьючерсов с плечом до 1,000x на Bitcoin и Ethereum — столкнулась с серьезной проблемой торговой безопасности вскоре после запуска 10 октября 2026 года. По имеющимся данным, крупные рыночные ордера на Hyperliquid сдвинули цены Ethereum на 10–20 базисных пунктов, выявив слабости механизма ценообразования биржи и вызвав опасения, что внешние движения цен могут влиять на позиции с высоким плечом и угрожать поставщикам ликвидности.

Как работает ценообразование Papertrade

Papertrade работает на HyperEVM — среде смарт-контрактов, связанной с Hyperliquid. Вместо ведения собственного стакана заявок платформа рассчитывает торговые цены по средней точке между лучшими ценами покупки и продажи Hyperliquid.

Такая структура позволяет трейдерам открывать синтетические позиции без совершения эквивалентных сделок на Hyperliquid, давая недавно запущенной платформе немедленный доступ к рыночной ликвидности, которую ей не пришлось создавать самостоятельно. Однако она также привязывает расчетные цены к стакану заявок, которым платформа не управляет, создавая возможности влиять на расчетные цены через внешнюю рыночную активность.

Ордера на $20 млн сдвинули котировки ETH

10 октября трейдеры, по имеющимся данным, разместили на Hyperliquid рыночные ордера на сумму примерно $20 млн. Эти транзакции сдвинули котировки Ethereum примерно на 0,1–0,2%.

Тем временем кошельки, связанные с этой активностью, удерживали значительно более крупные позиции с плечом на Papertrade. Поскольку платформа рассчитывает эти синтетические позиции по средней котировке Hyperliquid, возникшие движения цен создали возможности для извлечения прибыли из пула ликвидности платформы.

Записи трейдера показывают прибыль в $1,28 млн

Записи блокчейн-транзакций показали, что один кошелек получил примерно $1,28 млн прибыли в первый торговый день Papertrade. Как сообщается, счет совершил около $231 млн транзакций с Ethereum на Hyperliquid, одновременно удерживая значительную синтетическую позицию на Papertrade.

При плече 1,000x даже благоприятное движение цены на 0,1% может равняться начальной марже, внесенной по позиции. В результате относительно небольшие движения рынка могут приносить существенную прибыль или убытки — именно поэтому сдвиг котировок на несколько базисных пунктов оказался настолько привлекательным для манипуляции через крупные внешние ордера.

Анализ безопасности от 20 октября подтвердил, что изученный счет вывел примерно на $1,28 млн больше, чем внес. Выводынули риски расчетов по крупным позициям по потенциально манипулируемым рыночным котировкам.

Papertrade ужесточает торговые лимиты

11 октября Papertrade признал попытки манипуляции и объявил о более жестких ограничениях открытого интереса, которые ограничивают общую стоимость позиций, которые трейдер может удерживать одновременно. Биржа частично объяснила уязвимость щедрыми торговыми лимитами, введенными при запуске, и впоследствии начала укреплять ограничения как на уровне блокчейна, так и на уровне обработки транзакций.

Платформа также заявила, что ответственный трейдер позднее вернул большую часть прибыли через другие счета. Однако имеющиеся записи транзакций не позволяют независимо подтвердить, что эти средства были возвращены, — ончейн-активность остается главным публично проверяемым способом подтвердить версию платформы о происходящем.

Инцидент подчеркивает более широкую проблему децентрализованных деривативных бирж, зависящих от внешних рыночных цен, и выводит конструкцию источников цен на один уровень с лимитами позиций как ключевой аспект безопасности таких площадок. С ростом плеча эффективные лимиты позиций и механизмы защиты ценообразования становятся все более важными для защиты поставщиков ликвидности. Для Papertrade ужесточенные лимиты — основная заявленная мера защиты, и то, как они покажут себя при продолжении торговой активности, укажет, достаточно ли этих исправлений.